最近，數(shù)據(jù)提供商EPFR提供的一組數(shù)據(jù)，令市場(chǎng)錯(cuò)愕——過(guò)去18周中，國(guó)際資金有16周是凈撤離中國(guó)股市的。6月的前五個(gè)交易日，國(guó)際資金累計(jì)撤出8.34億美元，創(chuàng)下自2008年1月份以來(lái)的最大流出規(guī)模。
“資金流出不僅僅是在中國(guó)（發(fā)生），整個(gè)亞太區(qū)都有，熱錢離開(kāi)主要是認(rèn)為短期風(fēng)險(xiǎn)較大。”瑞銀財(cái)富管理亞太區(qū)首席投資總監(jiān)浦永灝認(rèn)為，隨著改革方向的明晰，預(yù)期資金流出會(huì)有所緩和。他認(rèn)為，過(guò)去內(nèi)地一直有較多資金，資金部分外流盡管在短期對(duì)股市有負(fù)面因素， 但資金成本上升對(duì)資金配置合理化反而有幫助，長(zhǎng)期是利好因素。
短期壓力之外，盡管美聯(lián)儲(chǔ)尚未真正開(kāi)始縮減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模，但美元已經(jīng)表現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)。今年1月至5月，美元匯率升幅已達(dá)5.7%，6月受歐元匯率反彈影響，美元也僅小幅回落。
“（投資者）今后對(duì)美金的看法要有所調(diào)整，美元從今年開(kāi)始進(jìn)入上升階段，這對(duì)新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是負(fù)面消息�！逼钟罏赋�。
年初至今，除了人民幣外，亞太區(qū)（除日本）貨幣均受到?jīng)_擊。瑞銀數(shù)據(jù)指出，亞太（除日本）貨幣指數(shù)下跌1.9%，印度盧比和韓元貶值幅度最大。
建議重倉(cāng)美國(guó)、日本
“亞洲市場(chǎng)（企業(yè)、家庭等）在美元低迷的時(shí)候大量借入美元債，當(dāng)時(shí)的利率較低。”浦永灝解釋指，美元升值導(dǎo)致亞洲市場(chǎng)的還債成本上升，相當(dāng)于貨幣緊縮。
在美聯(lián)儲(chǔ)四季度縮減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模的預(yù)期下，美元和美國(guó)國(guó)債收益率已經(jīng)上升，亞洲貨幣由此受到?jīng)_擊。
“現(xiàn)在雖然各大央行都在推量化寬松，但美國(guó)是最有條件第一個(gè)退出的，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇早于歐洲和日本，制造業(yè)也在返回美國(guó)本土，高端產(chǎn)業(yè)的外包趨勢(shì)正在減弱�！逼钟罏J(rèn)為。
盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體增長(zhǎng)仍維持低位，但美國(guó)樓市近期已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的亮點(diǎn)。5月份，新屋動(dòng)工率上升6.8%，已建成房屋銷售量上升4.2%，達(dá)到2009年以來(lái)的最高水平�！�2008年金融危機(jī)爆發(fā)后的數(shù)年間，投資者只認(rèn)識(shí)到一種模式的貨幣政策方向——量化寬松，這種情況不可能永遠(yuǎn)維持下去�！泵蕾Y金融服務(wù)公司嘉信理財(cái)首席投資策略師及高級(jí)副總裁Liz Ann Sonders表示。
這意味著2002年至今的美元貶值故事將畫(huà)上句號(hào)，而制造業(yè)返回本土和頁(yè)巖氣的發(fā)展對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供更多支持的同時(shí)，也會(huì)對(duì)亞洲市場(chǎng)帶來(lái)更多壓力。
“頁(yè)巖氣的發(fā)現(xiàn)讓美國(guó)在石化方面具有很大優(yōu)勢(shì)，在本土生產(chǎn)更有吸引力。”浦永灝指出，頁(yè)巖氣的生產(chǎn)也意味著美國(guó)“長(zhǎng)期逆差”規(guī)模會(huì)逐漸減少。
而亞洲區(qū)的其他出口市場(chǎng)仍在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇門前掙扎，加上日元貶值，出口壓力進(jìn)一步增加。今年前5個(gè)月，中國(guó)對(duì)歐洲和日本出口分別縮減3%和3.6%。韓國(guó)、新加坡等國(guó)也面臨類似壓力。
“隨著美國(guó)復(fù)蘇，美國(guó)的投資吸引力超過(guò)其他市場(chǎng)，過(guò)去投資者選擇新興市場(chǎng)是因?yàn)槊绹?guó)的投資回報(bào)低迷，現(xiàn)在二者利差正在縮小�！逼钟罏赋�，特別是那些貿(mào)易逆差較大的國(guó)家，因美元回升出現(xiàn)金融危機(jī)的概率正在上升。
另一方面，美元走強(qiáng)，新興國(guó)家貨幣貶值，對(duì)于黃金（1234.70,-0.20,-0.02%）價(jià)格也產(chǎn)生負(fù)面影響。瑞銀財(cái)富管理首席投資總監(jiān)Alexander Friedman表示，當(dāng)前美國(guó)10年期實(shí)際利率已經(jīng)升至正值水平，新興國(guó)家貨幣貶值進(jìn)一步降低黃金的供給成本，導(dǎo)致其投資前景不容樂(lè)觀。
除了繼續(xù)增持美國(guó)股票、高收益?zhèn)�，Alexander指出，鑒于日本在7月份上議院選舉后對(duì)安倍晉三的經(jīng)濟(jì)政策信心應(yīng)當(dāng)有所改善，瑞銀對(duì)日本股票也給予增持評(píng)級(jí)。
中國(guó)下行風(fēng)險(xiǎn)提高
“鑒于中國(guó)的資本賬戶受到管制，因此中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)也許不會(huì)受到美國(guó)債券收益率提升所帶來(lái)的直接影響�！盇lexander認(rèn)為，中國(guó)內(nèi)地更多的是面臨自身去杠桿化和流動(dòng)性縮減帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
下半年將召開(kāi)的三中全會(huì)成為各方關(guān)注的重點(diǎn)。浦永灝坦言，中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)面臨的地方政府債務(wù)、產(chǎn)能過(guò)剩和房地產(chǎn)調(diào)控三個(gè)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題如何解決，還要等待看三中全會(huì)能否出臺(tái)詳細(xì)方案，“央行會(huì)在流動(dòng)性方面保證供應(yīng)，而解決產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，（可能會(huì)）有秩序地對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)逐步減少甚至要求退出行業(yè)，此外，利率市場(chǎng)化、人民幣國(guó)際化這些措施還會(huì)繼續(xù)推進(jìn)�！�
但目前看來(lái)，短期壓力依然不減�！拔覀冞�是看淡下半年，主要是增長(zhǎng)動(dòng)力越來(lái)越弱�！逼钟罏硎�，除了消費(fèi)保持穩(wěn)定，出口、投資增長(zhǎng)較弱，預(yù)期全年GDP增速7.5%，“當(dāng)然，我們承認(rèn)下行風(fēng)險(xiǎn)在提高（即GDP實(shí)際增速低于7.5%），如果下半年中央沒(méi)有明確支持某些基建的措施�！�
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