4次降息將歐元區(qū)基準利率降至歷史最低0.5%，2011年12月和次年2月推出兩輪3年期長期再融資操作（LTROs），去年9月宣布直接貨幣交易（OMTs）……在歐洲央行行長德拉吉（Mario Draghi）上任后的短短一年半時間里，這位顛覆歐洲央行游戲規(guī)則的“超級馬里奧”多次將歐元從崩潰邊緣挽救了回來。
在6月3日于上海舉行的國際貨幣會議上，德拉吉繼續(xù)為備受質(zhì)疑的OMTs作強有力的辯護。他還指出，歐元區(qū)經(jīng)濟形勢仍面臨挑戰(zhàn)，歐洲央行認為今年年底之前經(jīng)濟復(fù)蘇仍然會非常緩慢。
而在歐元區(qū)銀行業(yè)“單一監(jiān)管機制”（SSM）生效之前，監(jiān)管范圍內(nèi)的銀行將接受一次“壓力測試”。此外，為有序救助瀕臨倒閉的銀行并最大限度地減少公共資金的參與，歐元區(qū)正在討論建立一個獨立的“單一清盤機制”（Single Resolution Mechanism，SRM）�！皻W盟委員會將在本月提交有關(guān)建立單一清盤機制的方案。”德拉吉說。
擺脫衰退任務(wù)艱巨
在昨日的講話中，德拉吉稱，盡管歐元區(qū)經(jīng)濟仍然面臨挑戰(zhàn)，但“已經(jīng)出現(xiàn)了一些企穩(wěn)跡象”。
最近幾周公布的數(shù)據(jù)堪憂，因為歐元區(qū)經(jīng)濟正暴露出越來越多的惡化跡象：失業(yè)率創(chuàng)下歷史新高，歐元區(qū)最大經(jīng)濟體德國的零售額開始下滑。這表明歐元區(qū)到今年春天為止一直處于衰退中，也意味著歐元區(qū)經(jīng)濟自2011年末以來已連續(xù)7個季度萎縮。這一切使歐元區(qū)在短期內(nèi)擺脫本輪經(jīng)濟衰退的希望愈發(fā)渺茫。
歐盟統(tǒng)計局上周五公布，歐元區(qū)4月失業(yè)率升至12.2%，不僅高于3月份的12.1%，而且是自1995年有數(shù)據(jù)記錄以來的最高水平。歐元區(qū)4月失業(yè)人數(shù)增加了95000人至1940萬人。分析師們預(yù)計，歐元區(qū)失業(yè)人數(shù)今年晚些時候或?qū)⑼黄?000萬人。
由于就業(yè)機會匱乏，消費者信心和支出也因而承壓。最近幾個月來，歐元區(qū)第二大經(jīng)濟體法國的失業(yè)率大幅上升，該國4月零售額較3月份下降0.3%。即便是在失業(yè)率仍接近紀錄低點的德國，4月零售額也下降了0.4%。
歐元區(qū)兩大核心經(jīng)濟體慘淡的零售數(shù)據(jù)意味著，除出口外，歐元區(qū)很難找到其他經(jīng)濟驅(qū)動力來擺脫本輪經(jīng)濟衰退。
“（歐元區(qū)）逐漸復(fù)蘇的驅(qū)動力是高度寬松的貨幣政策和出口增長，主要是外國需求的增長�！钡吕f。
許多分析師預(yù)計歐洲央行本周四將再度下調(diào)今年經(jīng)濟增速預(yù)期。該行目前預(yù)計今年歐元區(qū)經(jīng)濟將下降0.5%（預(yù)期中值）。一些人認為，如果再度下調(diào)經(jīng)濟預(yù)期，將為進一步放松貨幣政策做好鋪墊。
由于經(jīng)濟低迷，今年以來的歐元區(qū)通脹率多數(shù)時間都在下降。歐盟統(tǒng)計局上周五公布，歐元區(qū)5月同比通脹率為1.4%，雖然高于4月創(chuàng)下的三年低點1.2%，但仍遠低于歐洲央行制定的接近且略低于2%的目標。
不過，5月份通脹率的回升表明，通貨緊縮已不再對歐元區(qū)構(gòu)成威脅。外界普遍預(yù)計，歐洲央行在下周的政策會議上將把基準利率維持在0.5%不變，但會保留推出更多刺激措施的可能性。
OMTs成功消除歐元崩潰風險
德拉吉于去年9月6日宣布了OMTs，這一極具顛覆性的計劃讓歐洲央行在歐元區(qū)二級國債市場無限量購買期限為1至3年的短期國債，并進行完全沖銷。
“自從宣布約一年以來，OMTs的好處顯而易見�！钡吕赋�，盡管OMTs并未正式啟動，但主權(quán)債市場利差已顯著下降，西班牙、意大利和愛爾蘭的長期國債收益率下降了約250至300個基點，葡萄牙幾乎下降了600個基點。企業(yè)債市場利差也降低了約150至200個基點。同時，銀行已重獲市場融資，各國市場融資成本的差別也一定程度得到緩解，外圍國家的銀行存款也開始回流。
然而，該計劃卻備受爭議：作為歐央行管委會中唯一的OMTs反對者，德國央行行長魏德曼一度公開表示OMTs無異于貨幣融資，幫助重債國壓低利率，超出了歐央行使命。
外界對OMTs的其他擔憂還包括：OMTs可能會降低各國改革動力、削弱貨幣政策獨立性、將風險從外圍國家轉(zhuǎn)移至核心國家等。
德拉吉在周一的講話中對上述質(zhì)疑或批評進行了一一反駁和解釋。
“OMTs旨在消除來自市場的重定計價貨幣（redenomination）的風險，即對歐元區(qū)崩潰的毫無根據(jù)的預(yù)期�！钡吕f，這一風險削弱了央行維持物價穩(wěn)定的能力。
德拉吉指出，OMTs非但沒有降低各國的改革動力，反而因為各國政府只有在滿足政策條件才能啟動而推動了改革。無論是否啟動OMTs，各成員國都在持續(xù)努力改革。此外，對于OMTs的條件性可能削弱貨幣政策獨立性，德拉吉指出，事實上，OMTs并未與政治決定掛鉤，歐洲央行管委會擁有完全的獨立決定權(quán)，即使一國在參與OMTs項目后也是如此。
對于OMTs幫助壓低歐元區(qū)債券收益率的擔憂，德拉吉稱“這是不準確的”：“OMTs旨在維持政府債券收益率低于‘恐慌’水平，而不是拉低到幫助政府償債的水平�！監(jiān)MTs擁有“讓收益率下行的自我實現(xiàn)的效果”，但這種效果并不意味著各國利差會被迫趨同。
另外一項對OMTs的批評稱這會將風險通過歐洲央行資產(chǎn)負債表從歐元區(qū)外圍國家轉(zhuǎn)向核心國家。對此，德拉吉表示，實際情況恰恰相反，消除了歐元區(qū)的災(zāi)難性結(jié)果讓核心國家大大受益。
他解釋說，歐元崩潰的尾部風險一度扭曲了核心國與外圍國的金融市場。由于恐慌的投資者從外圍國家將資金抽離到德國這樣的“安全港”，核心國家的銀行系統(tǒng)一度出現(xiàn)流動性過剩。OMTs重塑了歐元區(qū)市場信心，減少了逃到核心國家的資金。
德拉吉指出，德國的泛歐實時全額自動清算系統(tǒng)（TARGET）余額從去年年中的高峰7600億歐元降低到了上個月的5900億歐元，降低1700億歐元（22%）。這意味著此前市場對歐元崩潰的系統(tǒng)性恐慌已經(jīng)消除。
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