伯南克參院證詞要點：量化寬松收益大過代價

　　北京時間2月27日凌晨消息，稍早時美聯(lián)儲主席伯南克向參院銀行委員會提供證詞，闡述過去半年來聯(lián)儲的貨幣政策。以下是伯南克證詞要點，他依然認(rèn)為有必要維持超級寬松的貨幣政策，其好處要大過可能付出的代價。
　　
　　關(guān)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況
　　
　　自2012年中上一次向參院作證以來，美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持小幅且不均衡的增長。去年第四季實際GDP的增速幾乎降至零并不意味著復(fù)蘇的停滯，這基本上與天氣、波動較大開支類別的暫時性下降等因素有關(guān)。有資料表明進(jìn)入今年以來美國經(jīng)濟(jì)已開始再度升溫。
　　
　　勞動力市場的狀況在逐步改善。去年7月以來，非農(nóng)支薪人數(shù)月均增加17.5萬，失業(yè)率已下降0.3個百分點至7.9%。但是，就業(yè)市場依然整體疲軟，失業(yè)率明顯高于較長時期內(nèi)的正常水平。高失業(yè)率的代價是嚴(yán)重的，不僅對失業(yè)者及其家庭，美國經(jīng)濟(jì)的活力和生產(chǎn)潛力也將受害。政府收入將因此減少，開支將增加，導(dǎo)致更大的赤字和背負(fù)更高債務(wù)。
　　
　　近期汽油價格的上漲影響了家庭預(yù)算，但美國的整體通脹依然低下。2012下半年，美國個人消費開支價格指數(shù)的年化增長率為1-1.5%，與上半年基本一致。過去幾年的較長期通脹預(yù)期在狹窄區(qū)間波動，聯(lián)邦公開市場委員會在這樣的背景下預(yù)計中期通脹率將達(dá)到或低于2%的目標(biāo)值。
　　
　　關(guān)于貨幣政策
　　
　　失業(yè)率明顯高于正常水平和通脹低下要求美聯(lián)儲推行高度寬松的貨幣政策。正常情況下，這可以通過降息來實現(xiàn)，但2008年12月以來基準(zhǔn)利率已降至接近零的水平，聯(lián)儲不得不啟動其他政策工具。
　　
　　美聯(lián)儲的替代性工具可以分為兩個范疇：1.對聯(lián)邦基金利率的預(yù)期發(fā)展軌跡作出指引。美聯(lián)儲在這方面的指引也在與時俱進(jìn)，首先是設(shè)定一個具體的日歷期限，然后是2012年12月會議將超低利率政策與“只要失業(yè)率高于6.5%，未來1-2年通脹預(yù)期較2%的長期目標(biāo)高出不到0.5個百分點，較長期通脹預(yù)期依然錨定在2%以下”掛鉤。
　　
　　2.第二類非傳統(tǒng)的政策工具是大規(guī)模采購較長期證券。與第一類工具一樣，這也是為了壓低較長期利率來支持經(jīng)濟(jì)增長。2008年末以來聯(lián)儲已啟動多輪資產(chǎn)采購。去年9月聯(lián)邦公開市場委員會宣布每月采購400億美元的機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券，12月宣布從2013年1月起每月采購450億美元較長期國債。聯(lián)儲將繼續(xù)采購資產(chǎn)直到在物價穩(wěn)定的條件下勞動力市場的前景顯著改善為止。
　　
　　美聯(lián)儲在確定資產(chǎn)采購額度、速度和構(gòu)成的過程中持續(xù)考量采購的效率和代價。在目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，資產(chǎn)采購以及更普遍寬松政策的好處是顯而易見的。
　　
　　高度寬松的貨幣政策也有幾方面的潛在代價和風(fēng)險，美聯(lián)儲將予以密切關(guān)注。風(fēng)險之一，聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的進(jìn)一步增長可能導(dǎo)致公眾對到時候如何平穩(wěn)退出的擔(dān)心。但是，聯(lián)儲對自己擁有的必要緊縮工具抱有信心。此外，目前的通脹風(fēng)險不顯著。
　　
　　另一個美聯(lián)儲高度關(guān)注的潛在風(fēng)險是，長期維持低利率可能破壞金融穩(wěn)定。長期低利率可能鼓勵過度冒險，持續(xù)密切關(guān)注這方面的動向是很有必要的，我們并不認(rèn)為某些金融市場冒險性增強(qiáng)的潛在代價超過了經(jīng)濟(jì)更強(qiáng)勁復(fù)蘇和就業(yè)更快速增長的可能收益。
　　
　　關(guān)于財政政策
　　
　　貨幣政策不能完全負(fù)起確保經(jīng)濟(jì)更快恢復(fù)健康的責(zé)任，近期和長期的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)還非常依賴財政政策的進(jìn)展。國會和政府面臨的挑戰(zhàn)是保持聯(lián)邦預(yù)算的長期可持續(xù)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長和穩(wěn)定，而不是妨礙目前經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。
　　
　　近來在削減未來幾年聯(lián)邦預(yù)算赤字上已取得重大進(jìn)展。預(yù)計2015財年聯(lián)邦赤字對GDP之比將從去年的7%降至2.5%，預(yù)計在當(dāng)前10年剩余的多數(shù)時段內(nèi)，聯(lián)邦公共債務(wù)（包括美聯(lián)儲持有的債務(wù)）對GDP之比將維持在約75%的水平。
　　
　　近來削減赤字的努力集中在近期預(yù)算的調(diào)整上，可能對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生重大阻力。如果3月1日自動減支啟動，依據(jù)國會預(yù)算辦公室的估計，將導(dǎo)致今年美國的經(jīng)濟(jì)增長率下降0.6個百分點。
　　
　　與此同時，解決較長期財政不平衡的工作才剛剛開始。國會和政府應(yīng)考慮不采用大幅負(fù)擔(dān)壓在近期的自動減支，轉(zhuǎn)而采用近期內(nèi)更逐步削減赤字，而較長期更顯著減赤的政策。這樣的做法可能減少近期內(nèi)復(fù)蘇所面臨的財政阻力，同時可更有效地解決較長期聯(lián)邦預(yù)算失衡的問題。