美聯(lián)儲(chǔ)決議解讀：QE4如期而至，美元后市如何演繹？

　　周四(12月13日)亞市早盤(pán)，美元指數(shù)小幅上揚(yáng)，現(xiàn)交投于79.85附近。隔夜美聯(lián)儲(chǔ)在利率決議中宣布推出QE4，并將利率與失業(yè)通脹掛鉤。風(fēng)險(xiǎn)貨幣受此利好提振一度大幅上揚(yáng)，不過(guò)此后美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的消極講話(huà)對(duì)市場(chǎng)情緒潑了一盆冷水。后市來(lái)看，美元未來(lái)將如何演繹，或?qū)⒏�多的取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的好壞。
　　
　　決議解讀：兩大核心懸念水落石出
　　
　　核心懸念一：QE4如期而至
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)隔夜公布的政策決議如市場(chǎng)預(yù)期般推出了第4輪量化寬松政策(QE4)。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)表示，為了對(duì)經(jīng)濟(jì)的更強(qiáng)勁復(fù)蘇提供支持，并確保通脹率隨時(shí)能夠維持在目標(biāo)區(qū)間之內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)以每月400億美元的進(jìn)度購(gòu)買(mǎi)機(jī)構(gòu)抵押支持債券(MBS)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)還將在延長(zhǎng)債券平均到期時(shí)間的扭轉(zhuǎn)操作于年底到期后繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期國(guó)債，初步進(jìn)度為每月450億美元。
　　
　　另外美聯(lián)儲(chǔ)維持把所持機(jī)構(gòu)債券和機(jī)構(gòu)MBS回籠本金再投資到機(jī)構(gòu)MBS的現(xiàn)有政策，并還將在1月份時(shí)，通過(guò)標(biāo)購(gòu)操作來(lái)繼續(xù)延長(zhǎng)所持的國(guó)債到期年期。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)稱(chēng)，上述措施將會(huì)對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債收益率構(gòu)成下行壓力，這對(duì)于抵押貸款市場(chǎng)而言將有正面支持作用，并能同時(shí)促使廣義金融市場(chǎng)的環(huán)境變得更為寬松。
　　
　　核心懸念二：為利率不變?cè)O(shè)定具體門(mén)檻
　　
　　而除了寬松規(guī)模，隔夜市場(chǎng)的另一大懸念也最終水落石出，美聯(lián)儲(chǔ)決定設(shè)立數(shù)字門(mén)檻來(lái)衡量何時(shí)改變貨幣政策。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)在決議聲明中表示，為促進(jìn)就業(yè)最大化以及物價(jià)穩(wěn)定這兩大目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為在資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)行動(dòng)結(jié)束后，且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走入正軌后的一段較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，繼續(xù)保持高度寬松貨幣政策立場(chǎng)仍然合適。
　　
　　因此，美聯(lián)儲(chǔ)還決定繼續(xù)維持聯(lián)邦基金利率在0-0.25%的區(qū)間不變，且預(yù)計(jì)，只要失業(yè)率仍在6.5%之上，并且通脹在1-2年間的預(yù)期不超過(guò)2.5%，并且較長(zhǎng)期通脹預(yù)期仍然被控制在合適水平，那么超低的利率水平就將是恰到好處的。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)認(rèn)為，上述“門(mén)檻”指標(biāo)在實(shí)質(zhì)上與此前基于時(shí)間的指引沒(méi)有明顯不同之處。而事實(shí)上，在決定高度寬松貨幣政策具體應(yīng)該維持多久時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)還將參考其他領(lǐng)域的信息，包括各種就業(yè)市場(chǎng)狀況數(shù)據(jù)、通脹壓力指標(biāo)和通脹預(yù)期，以及金融市場(chǎng)狀況指標(biāo)等等。在美聯(lián)儲(chǔ)決定開(kāi)始逐步撤除寬松政策時(shí)，也將采取均衡措施，以繼續(xù)將就業(yè)維持在最大化水平，同時(shí)將通脹控制在2%的長(zhǎng)期目標(biāo)水平之上。
　　
　　后續(xù)解讀：經(jīng)濟(jì)預(yù)期及伯老講話(huà)有何玄機(jī)？
　　
　　在美聯(lián)儲(chǔ)決議公布后，美聯(lián)儲(chǔ)在北京時(shí)間周四凌晨3點(diǎn)還公布了最新經(jīng)濟(jì)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克隨后在3點(diǎn)15分召開(kāi)了新聞發(fā)布會(huì)。
　　
　　從當(dāng)時(shí)匯市的波動(dòng)看，這兩個(gè)事件令市場(chǎng)情緒頗為承壓。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)估報(bào)告將2012年至2015年間的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)區(qū)間全線(xiàn)下調(diào)，并且美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克(BenS.Bernanke)指出這尚且是在未考慮到“財(cái)政懸崖”的影響時(shí)所給出的預(yù)期。伯南克在講話(huà)中除了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的政策決定作詮釋外，還一再?gòu)?qiáng)調(diào)敦促美國(guó)朝野兩黨盡快達(dá)成財(cái)政協(xié)議，因?yàn)橐坏�“�?cái)政懸崖”噩夢(mèng)成真，那么美聯(lián)儲(chǔ)屆時(shí)無(wú)論祭出何種工具，都不可能再把美國(guó)經(jīng)濟(jì)從水深火熱中救出來(lái)。
　　
　　具體數(shù)據(jù)看，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2012年實(shí)際GDP增長(zhǎng)率的中間趨勢(shì)預(yù)期為1.7%-1.8%，低于今年9月預(yù)期的1.7%-2.0%，對(duì)2013年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)期為2.3%-3.0%，低于9月的2.5%-3.0%，2014年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從3.0%-3.8%下調(diào)至3.0%-3.5%，2015年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從3.0%-3.8%下調(diào)至3.0%-3.7%。
　　
　　此外，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整了失業(yè)率預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)今年失業(yè)率的預(yù)期下調(diào)至7.8%-7.9%，低于9月預(yù)期的8.0%-8.2%，對(duì)2013年失業(yè)率預(yù)期從7.6%-7.9%下調(diào)至7.4%-7.7%，2014年失業(yè)率預(yù)期從9月預(yù)期的6.7%-7.3%小幅上調(diào)至6.8%-7.3%，而2015年失業(yè)率從6.0%-6.8%下調(diào)至6.0%-6.6%。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克稱(chēng)，預(yù)期將繼續(xù)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)，直到就業(yè)市場(chǎng)明顯改善。他表示，F(xiàn)OMC在資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的調(diào)整上將靈活操作，未來(lái)的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)將要看美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)之后信息的評(píng)估。
　　
　　FOMC預(yù)期2015年中期前不會(huì)觸及所設(shè)的失業(yè)率門(mén)檻，委員會(huì)相信將需要在達(dá)到全面就業(yè)前撤走高度寬松政策立場(chǎng)，但達(dá)到門(mén)檻之一不會(huì)自動(dòng)觸發(fā)寬松政策的減少。
　　
　　他認(rèn)為，采取政策指引門(mén)檻會(huì)令貨幣政策更可預(yù)估和透明，未來(lái)的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)將要看美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)之后信息的評(píng)估。他還預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)，直到就業(yè)市場(chǎng)明顯改善。
　　
　　此外，伯南克還就財(cái)政懸崖方面做出了講話(huà)。他表示，財(cái)政懸崖已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期是以假設(shè)財(cái)政懸崖問(wèn)題將得到解決為前提的。而且，美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有抵消跌落財(cái)政懸崖后果的工具。他希望國(guó)會(huì)在財(cái)政懸崖問(wèn)題上做出正確的決定，并稱(chēng)國(guó)會(huì)和政府達(dá)成明智協(xié)議是迫切和重要的，相信國(guó)會(huì)將能夠找到財(cái)政懸崖的解決辦法。
　　
　　綜合來(lái)看，對(duì)于未來(lái)的貨幣政策，伯南克依然如決議中強(qiáng)調(diào)了必須與經(jīng)濟(jì)掛鉤，他指出在失業(yè)率高企，同時(shí)通脹水平持續(xù)維持在低位的經(jīng)濟(jì)大背景下，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將其高達(dá)寬松的政策措施繼續(xù)延續(xù)下去。那么，也許無(wú)論對(duì)于QE3抑或QE4而言，失業(yè)率和通脹數(shù)據(jù)，無(wú)疑將成為其“壽命“的操控者。
　　
　　匯市波動(dòng)跌宕起伏，后市如何演繹？
　　
　　隔夜受美聯(lián)儲(chǔ)決議和此后伯老講話(huà)影響，匯市波動(dòng)可謂跌宕起伏。在美聯(lián)儲(chǔ)宣布擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)措施之后，風(fēng)險(xiǎn)貨幣、黃金白銀、美國(guó)股市等一度全線(xiàn)上揚(yáng)，但此后由于美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)期報(bào)告下調(diào)了未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，且美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克此后發(fā)表的冗長(zhǎng)講話(huà)的措辭也偏向消極，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在紐市尾盤(pán)幾乎回吐所有漲幅。
　　
　　WORLDWIDEMARKETS首席市場(chǎng)策略師JOSEPHTREVISANI表示，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)狀況惡化的程度足以促使其推出新一輪刺激舉措，考慮到過(guò)去4年資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)舉措在刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面取得的成效不大，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)現(xiàn)自己陷入了一個(gè)沒(méi)法脫身的政策盒子中：既不能使經(jīng)濟(jì)狀況改善，又擔(dān)心如果縮減刺激政策規(guī)模，經(jīng)濟(jì)狀況可能迅速惡化。今日的決定對(duì)美元即時(shí)的影響非常小，因這是現(xiàn)有政策的延續(xù)，且已經(jīng)被消化。
　　
　　ALANB.LANCZ&ASSOCIATESINC總裁ALANLANCZ稱(chēng)：“我認(rèn)為，最有意思的一點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)指出他們將保持利率在低位，并繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)，直至就業(yè)水平高於設(shè)定的目標(biāo)。他們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)不振，他們正在盡一切努力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。他們做出如此長(zhǎng)期的承諾使我有些意外�！�
　　
　　FUTUREPATHTRADINGLLC期貨分析師和經(jīng)紀(jì)FRANKLESH指出，聲明內(nèi)容變化不大，沒(méi)有很多意外。很多內(nèi)容在預(yù)料之中。
　　
　　后市來(lái)看，從中期角度QE4的如期而至仍將令美元承受一定壓制。不過(guò)由于美聯(lián)儲(chǔ)首次為失業(yè)率和通脹設(shè)立門(mén)檻，以為未來(lái)的退出寬松做出基準(zhǔn)。這意味著后市美元的表現(xiàn)將跟隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面好壞而同步波動(dòng)。
　　
　　未來(lái)非農(nóng)、失業(yè)率及通脹數(shù)據(jù)的好壞，將對(duì)美元走勢(shì)至關(guān)重要。
　　
　　花旗(Citi)分析師GregAnderson表示：“在過(guò)去，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升意味著股市以及大宗商品上漲，美元下跌。但現(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在利率指引中加入了包括通脹水平等實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，這將使一切發(fā)生改變�！盇nderson指出：“大宗商品的上漲可能推升通脹，通脹又將導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)考慮削弱量化寬松措施，從而令美元走強(qiáng)。”
　　
　　DailyFX的外匯策略師ChristopherVecchio稍早表示，考慮到QE3宣布后的情景，以及FOMC的市場(chǎng)操作數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)美元將在刺探低位后觸底，隨后震蕩走高，正如9月晚些時(shí)候直至10月份看到的行情。
　　
　　他說(shuō)，諸多主要幣種觸及關(guān)鍵阻力位，基本面和技術(shù)面因素可能都會(huì)在本周剩余時(shí)段令風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒降溫。
　　
　　北京時(shí)間8:18，美元指數(shù)報(bào)79.85/86。