美國推QE3.5計劃對人民幣影響較少

　　12月11日，星展銀行財資市場部高級副總裁王良享撰文指出，中國資本賬項開放度不高，資金進入渠道有限，而通脹情況現(xiàn)仍可控，全年通脹應在2.7%以下，作非沖銷干預亦可間接增加流動性，配合項目融資需求，故QE3.5對人民幣目前的影響較少。
　　
　　美國聯(lián)儲局本周四凌晨將公布議息結果，預期將宣布在年底扭轉操作：買長債、賣短債結束后，轉為只買長債，不賣短債。QE3雖然引來不少爭議，但十月份與十一月份美國房市數(shù)據(jù)說明聯(lián)儲局買房按揭有實效，十月份新屋建筑同比上升3.6%，為2008年7月以來上升速度最快; 十一月份住宅建筑商信心指數(shù)則升至六年來最高的46。創(chuàng)紀錄低點的抵押貸款利率讓買家返回市場，亦使更多家庭可利用“再按揭”(Re-financing)套取現(xiàn)金進行消費。
　　
　　由于市場開始預期有QE3至聯(lián)儲局正式于9月14日正式宣布買房按揭，美國30年房貸平均利率下跌約0.2%，該利率在QE3后至今再跌0.1%。30年房按利率與美國國庫債券利的差價 (亦即是風險溢價)在7月初至QE3前從1%收窄至0.6%，QE3宣布后，該差價只再收窄一天至0.43%，隨后卻反彈回0.6%，以現(xiàn)時每月400億美元的買債額，似乎再難以壓低按揭利率。
　　
　　美國國庫債券利率下跌，除因為聯(lián)儲局減息及QE影響外，亦受到市場避險情緒升高，買美債避險所致。今年七月中，當歐債危機不確定性達到高峰時，10年期美國國債利息率曾跌至 1.39%的歷史低點，但其后因為歐洲央行制訂次級市場買債的OMT，加上中國經濟確定“軟著陸”，令避險情緒下跌，市場不買美國國債，致10年期美債利率反彈至 1.87%，雖然其后聯(lián)儲局的QE3成功將10年期利率壓低至1.58%，但若要確保房貸利率走低，加大QE量，似無可避免。
　　
　　再者，美國明年將施行樽節(jié)政策，收縮財政，以免經濟衰退，聯(lián)儲局只能加大負擔。
　　
　　美國若實施QE3.5，亞洲貨幣 (除日圓)升值壓力最大，原因是亞洲在過去三年內已設法利用「寬財政」的政策剌激消費，各政府正在審視可能出現(xiàn)的通脹加速，應該不會積極干預匯市買美元、賣本幣，亦不會大幅度減息壓低本幣的吸引力。亞洲貨幣中以韓元與馬來西亞令吉最具升值潛力，韓元現(xiàn)水平比亞洲金融風暴前仍低17%，馬來西亞令吉則低18%。
　　
　　發(fā)達國家貨幣中，加元及紐元可能受惠。加拿大央行早已放話，減息周期已經完結，紐西蘭地震的災后重建則將進入高峰期。此外，兩地利率，都沒有下調壓力。況且，中國對這兩個國家的資產興趣正濃，收購及合并提高這兩個貨幣的需求。
　　
　　人民幣的影響則較為間接，中國資本帳項開放度不高，資金進入渠道有限，而通脹情況現(xiàn)仍可控，全年通脹應在2.7%以下，作非沖銷干預亦可間接增加流動性，配合項目融資需求，故QE3.5對人民幣目前的影響較少。