聯(lián)儲主席耶倫關于經(jīng)濟學的反思是什么？

　　美聯(lián)儲主席認為，長期總需求低迷會導致潛在供給下降，以此為貨幣大寬松和凱恩斯式財政刺激政策辯護。
　　
　　近期美聯(lián)儲主席耶倫關于經(jīng)濟學反思引發(fā)業(yè)內諸多關注，她在反思什么？
　　
　　有一點上她是對的，大蕭條和1970年代的滯脹都激發(fā)了對經(jīng)濟現(xiàn)象的新思維方式。傳統(tǒng)的理論的精致化、教條化和形式化障礙了范式的變化，金融危機就是經(jīng)濟學思想超越的契機，跳躍點蘊含著最多的信息和結構變動，而不應當被作為不方便的樣本點被拋棄，很多計量就是這樣留下了平庸的垃圾而拋棄了本該發(fā)光的金子。
　　
　　首先她討論了總需求和總供給的相互關系問題，耶倫認為長期總需求低迷會導致潛在供給下降，以此為前所未有的貨幣大寬松和凱恩斯式財政刺激政策做辯護。中國的老話叫作刀不磨要生銹，長期不就業(yè)人的能力就會下降。
　　
　　但實際上史無前例的印鈔已持續(xù)了多年，并未看到需求有趨勢性的改善（考慮到日本的例子就更悲催），反而全球貿(mào)易及投資持續(xù)下滑。根源在于這個總需求推動多年的大繁榮的超級周期帶有明顯的結構化特征。
　　
　　最大的一個結構就是全球化3.0結構，即資源國/生產(chǎn)國/消費國的產(chǎn)業(yè)鏈分工和美元/外圍貨幣/新興市場的貨幣套利鏈的雙重螺旋結構。它被破壞的臨界點是新興市場的資本積累與發(fā)達市場的中產(chǎn)財富積累出現(xiàn)零合博弈的時刻，即后者減少的收入再也無法負擔前者滾滾而來的廉價產(chǎn)品的時候。而到了那時兩個市場的杠桿率都已經(jīng)太高了，新興市場是產(chǎn)能企業(yè)的杠桿，發(fā)達市場則是居民部門和財政部門。隨之就是金融危機連鎖店，從美國到歐洲到新興市場甚至整個貨幣體系。從宏觀資產(chǎn)負債表視角來看，美國的危機源于過高的居民部門的杠桿和債務，歐債危機則源于過高的政府部門杠桿及債務，新興市場危機則源于過高的對外部門的杠桿和債務，最終的貨幣體系危機則源于杠桿可以無限高的貨幣部門，即信用貨幣體系下的中央銀行，貨幣體系危機意味著匯率的巨幅震蕩、資產(chǎn)價格的劇烈波動和惡性通脹。而這種杠桿累積和資本流動的模式正是美式和美元主導的全球化3.0的精華部分。
　　
　　一旦這個結構在實體方面被摧毀，在金融方面被玩壞，那么前者是以鄰為壑、自給自足，后者是飲鴆止渴、大進大出。結果必然是全球總需求下降、產(chǎn)能過剩、實體凋敝，并伴隨流動性過剩、杠桿再調整和金融危機不斷。
　　
　　其次異質性問題。宏觀經(jīng)濟學家好像不知道世界上有窮人和富人，大企業(yè)和小企業(yè)，他們眼中僅有平均數(shù)，因為這個在形式上更容易處理些，這仍然是傳統(tǒng)的加總悖論，一旦社會分化的黑匣子被打開，宏觀政策就變成為了微觀或結構化政策，對此他們表示很茫然。接下來是虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟關系。唯有全面剖析6大宏觀部門的資產(chǎn)負債表動態(tài)變化過程，才能理解杠桿、債務、信用、貨幣和跨境資本流動、系統(tǒng)性風險之間的有機聯(lián)系，而這樣一個完整是圖景事實上還不存在。
　　
　　她反思的第四個問題，通脹盯住是不是貨幣政策的核心目標，其實就是因為全球化的產(chǎn)業(yè)和流動性結構，相應使得傳統(tǒng)的盯住通脹的貨幣政策成為廢材，同樣的一個政策利率對于實體產(chǎn)業(yè)可能顯得過高，而對于資產(chǎn)泡沫則顯得過低，制造所謂大穩(wěn)健的可能根本不是精通什么DSG模型泰勒規(guī)則的所謂貨幣政策大師，而是中國沿海血汗工廠里面的不分日夜加班加點的農(nóng)民工。這種誤解的結果必然是所有發(fā)達國家都在驅趕利率到底線甚至無底限，這必然會制造一場終極的貨幣體系崩潰。都沒有想清楚超級繁榮的真實根源，又如何盲人騎瞎馬般的去前瞻指引未來。
　　
　　特別是全球化結構中的核心經(jīng)濟體固有的極大外溢效應，即第五點。從開放宏觀經(jīng)濟分析框架的頂層設計高度，可以識別出存在著三個最重要的宏觀金融經(jīng)濟周期：全球化周期（又包含國際收支周期和國際投資及貨幣周期）、國家資產(chǎn)負債表周期和總需求周期。三者間既有不同的時間跨度和不同的分析對象，又密切聯(lián)系，它們的疊加往往會形成最為強大的驅動力和影響因子。
　　
　　所謂全球化周期是指各經(jīng)濟體之間的商品流和資金流聯(lián)系，它基本是流量分析，跨多個經(jīng)濟體，并可能是全球金融市場（大類資產(chǎn)）最重要的定價基準；國家資產(chǎn)負債表周期是分析經(jīng)濟體及不同經(jīng)濟部門之間的資產(chǎn)配置與杠桿率變化及其可持續(xù)性的存量框架，它與債務資產(chǎn)的相對估值和利率的長期趨勢關系密切；總需求周期可能是最短的周期，它是與財政政策、貨幣政策最為密切相關的宏觀變量，毫無疑問幾個排行前列的超大型經(jīng)濟體（美歐中日）的國家資產(chǎn)負債表周期和總需求周期存在著巨大的外溢效應，這種外溢效應正是通過全球化周期來進行連鎖反應和相互激蕩的。但耶倫反思中的美式傲嬌，僅認為美國的任何國內政策都是幫助這個世界的，而完全無視自己在全球GDP邊際貢獻中日益不相稱的份額，以及附送的越發(fā)高漲且極具破壞性的流動性洪荒之力。