對沖基金大佬：如何避免掉進(jìn)市場最大陷阱？

　　有兩種方式可以接近市場。你可以預(yù)測價(jià)格未來的走勢，或者你可以找出何種企業(yè)具有投資價(jià)值并找出其證券的真正價(jià)值。
　　
　　Howard Marks站在后一陣營之中。Oaktree Capital Management的成功正是基于這一點(diǎn)。該公司為其20多年前聯(lián)合創(chuàng)辦的，當(dāng)前管理著大約1000億美元的管理資產(chǎn)。
　　
　　“正如Ben Graham所言，日常市場并非基本分析，而是投資者情緒的晴雨表，”Marks最近在其一受到廣泛關(guān)注的備忘錄中指出，“你不能把它太當(dāng)回事�！�
　　
　　不過，市場上并不伐分析。諸多市場策略師、基金經(jīng)理及經(jīng)濟(jì)學(xué)家都嘗試分析市場走勢，并為客戶就每年或每個(gè)季度何種證券押注可以帶來最好的回報(bào)提供意見。
　　
　　預(yù)測市場走勢極其困難，甚至可能是徒勞的。與此同時(shí)，Marks與巴菲特等投資者正試圖證明這在評估證券或?qū)ふ液闷髽I(yè)上并行不通。
　　
　　做出這樣的估值并不容易，這也許就是很少人在做的原因�！斑@并不容易”實(shí)際上是Marks去年9月的備忘錄的標(biāo)題。他引用巴菲特的合作伙伴Charlie Munger的話稱，“這本來就是不容易的。認(rèn)為很容易的人是愚蠢的�！�
　　
　　他引用了君威電影院（Regal Cinemas）作為一個(gè)先例。與競爭對手一起，這一電影院連鎖在1990年代為追逐利潤而擴(kuò)張過度。“座位太多，后排幾乎空座，”Marks表示。君威破產(chǎn)后，投資者大都不再愿意接近它，而Oaktree Capital Management就在這時(shí)介入了進(jìn)來。
　　
　　該公司投資于君威的不良債務(wù)，并最終取得了公司的控制權(quán)。其花了數(shù)年時(shí)間來改進(jìn)操作，最終再次開放。“此為我們最大的成功之一，”Marks稱。
　　
　　通常，公眾會(huì)落入這樣的陷阱，即在股票價(jià)格上漲，而非下降時(shí)投資。Marks，通常投資機(jī)會(huì)會(huì)使得資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步上漲的勢頭枯竭。
　　
　　”資產(chǎn)價(jià)格下滑時(shí)，需要一個(gè)特殊的情緒控制和一個(gè)特殊的見解來獲取更好的感覺，因此獲得廉價(jià)收購的機(jī)會(huì)�！�
　　
　　Marks指出，2016年初的拋售是一個(gè)特別的機(jī)會(huì)。Oaktree Capital Management名單上有打算購買的“15或20個(gè)不良信用”；“當(dāng)價(jià)格下滑時(shí)，我們買進(jìn)所有可能的資產(chǎn)，”Marks表示。
　　
　　在2008-09年危機(jī)期間，當(dāng)市場上大多數(shù)人在恐慌時(shí)，Oaktree Capital Management“每周投資5億美元”。
　　
　　“業(yè)務(wù)的最大的陷阱在于，人們對短期表現(xiàn)作出反應(yīng)，”Marks指出，即便在公司于2012年開放以來，“我們沒有改變，也不會(huì)改變業(yè)務(wù)的運(yùn)作方式�！�