美聯(lián)儲用30年制造的巨大債務泡沫是時候破了

　　日前，金融博客零對沖刊文表示，在經歷了1987年的股市崩潰之后，美聯(lián)儲便開啟了一條史上最大的債務泡沫之路，它用30年時間吹起了一個巨大的泡沫。金融博客零對沖刊文表示，美聯(lián)儲用30年時間吹起了一個巨大的債務泡沫，并一步步將全球金融體系推向深淵。如今，金融市場正處于另一次大蕭條的邊緣，分析師希望給投資者提供一些在經濟衰退下保證收益的一些建議。
　　
　　美聯(lián)儲錯誤決策的開端——債務泡沫的源頭
　　
　　1987年股市大崩盤（1987年10月20日）的第二天，時任美聯(lián)儲主席的格林斯潘向全世界宣布，美聯(lián)儲已經準備好向銀行業(yè)提供所需要的一切流動性支持以阻止股市崩潰演變成一場系統(tǒng)性的金融危機，那一天就是“美聯(lián)儲賣權”誕生之日。
　　
　　賣權是一種允許所有者在特定的時間以之前約定好的價格出售一定量的特別資產的期權，因此1987年股市崩潰后，美聯(lián)儲在金融市場中行使了大量的賣權。然而，在此之前，美聯(lián)儲從未扮演過這樣的角色。
　　
　　1998年9月，長期資本管理公司，一家高杠桿的對沖基金出現(xiàn)持續(xù)的虧損，公司償債的能力受到威脅。在當時的情況下，該公司的股票很可能數(shù)天內就會一文 不值。巴菲特和其他投資者財團提出可以向該公司伸出援手，但是將以極低的價格收購該公司的資產并關閉該對沖基金，長期資本管理公司對這一方案感到不滿轉而 尋求美聯(lián)儲的幫助。
　　
　　美聯(lián)儲給出了一個包括了很多家銀行在內并給予長期資本管理公司一定可支配財產的救助計劃。美聯(lián)儲再一次的干預了市場 災難。這一次美聯(lián)儲救助了一家本應任其倒閉的，貪婪的對沖基金。不計后果且有損穩(wěn)定的行為沒有受到懲罰反而得到了救助，美聯(lián)儲此舉在對沖基金行業(yè)帶來了及 其糟糕的影響。
　　
　　1999年12月，美聯(lián)儲向銀行系統(tǒng)注入了大量的流動性以幫助銀行抵擋千禧危機。如果你還有印象，因為銀行自身軟件的問 題，美聯(lián)儲擔心美國銀行(13.27, 0.08, 0.61%)業(yè)的電腦系統(tǒng)可能會在2000年1月1日回到1900年時的狀態(tài)。為了避免恐慌，美聯(lián)儲向銀行系統(tǒng)注入了大量流動性以保證沒有災難 會發(fā)生。
　　
　　當時美國股市中的科技板塊已經處在瘋狂的狀態(tài)，美聯(lián)儲向銀行大量注資的決定進一步刺激了股市的狂熱。美聯(lián)儲注入的流動性流入到股市中，科技泡沫進一步膨脹。在安全度過千禧危機之后，美聯(lián)儲開始收緊流動性，美股的科技泡沫在2000年3月達到頂峰，之后開始破裂。
　　
　　這就是債務泡沫股市的源頭。美聯(lián)儲之前一系列的干預市場行為帶來了道德風險和瘋狂的投機行為，而美聯(lián)儲本不需要依*債務來拉動美國經濟的增長。這一切在 互聯(lián)網股票泡沫破裂后發(fā)生了改變，數(shù)以萬億計的財富被消失，美國經濟走向衰退。當科技股泡沫破裂后，美聯(lián)儲再次擔心會引發(fā)系統(tǒng)性的金融危機，因此選擇降 息。
　　
　　泡沫滾雪球
　　
　　從2000年至2003年，美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率從6.5%一路下調至1%。這一決定將科技股泡沫轉變 成了房地產泡沫，調整后抵押貸款價值暴跌，加速了房地產市場的繁榮。低利率和松懈的審查標準讓房屋價格暴漲。房屋抵押貸款大幅增加以及房地產股價的暴漲對 沖了科技泡沫破裂引發(fā)的衰退，美國人的平均杠桿水平達到歷史新高。
　　
　　與此同時，美聯(lián)儲直到2005年才實行利率正常化。2006年，美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率從4%升至5.25%，這一年房地產泡沫達到頂峰。美國整體債務從2001年的18萬億美元上漲至2007年的30萬億美元。相比之下，美國整體債務從1萬億美元上漲至4萬億美元花了35年的時間。正如投資者后來知道的，上萬億的抵押貸款債券并不是AAA評級，房地產的崩潰幾乎讓整個金融系統(tǒng)完全崩潰。
　　
　　大型的投資銀行，例如貝爾斯登和美銀美開始無力償還債務，被迫與其他資本狀況更好的銀行合并。雷曼兄弟則無力逃脫破產的命運，雷曼兄弟的破產讓全球金融 市場走到了拐點。時任美聯(lián)儲主席的伯南克將聯(lián)邦基金利率大幅下跌至0%，這一措施有效的支撐了金融機構，以及儲戶的現(xiàn)金以及接近現(xiàn)金的投資。
　　
　　美聯(lián)儲之后推出了一個新的政策工具——量化寬松。該政策允許美聯(lián)儲購買抵押支持債券以及其他長期債券，以此推低長期利率，鼓勵借貸。債券收益率曲線前段 和后段同時暴跌至歷史最低水平，美聯(lián)儲希望個人和商業(yè)機構以此開始借貸，從而刺激經濟增長。這些極端措施阻止了金融資產的自由落體，開始了由債務和合并支 撐的為期6年的經濟擴張。
　　
　　在全球金融危機下，一些發(fā)達國家實現(xiàn)了經濟的去杠桿化，但是經濟之外的機構，例如政府和商業(yè)機構的杠桿卻大幅 增長。從2008年第一季度到2015年第二季度，美國整體債務總30萬億美元上漲至40萬億美元。全球范圍內，整體債務從2007年第四季度的142萬 億美元上漲2014年第二季度的200萬億美元，漲幅達到58萬億美元。
　　
　　全球債務占GDP比例從2007年的269%上漲至2014年 的286%。全球主要央行在全球金融危機的干預措施阻止了全球經濟去杠桿化的過程，而在事實上鼓勵通過高杠桿來刺激經濟。全球經濟再次用未來的經濟增長來 支撐當前的增長。在全球面對這樣的生存危機時，這絕對是一個短視的解決之道。然而這只是緩兵之計，一切在2016到了終點。
　　
　　泡沫持續(xù)膨脹——大宗商品價格暴跌
　　
　　2015年全球經濟的形勢開始遭到大宗商品價格暴跌，中國經濟增長放緩以及全球貿易放緩的拷問。自歐洲主權債務危機蔓延以來，信貸息差第一次開始擴大，低評級的企業(yè)債券和杠桿貸款價值開始下降。企業(yè)凈債務與息稅前利潤上漲至歷史最高水平，而企業(yè)息稅前利潤大幅下滑。
　　
　　油價的 暴跌重創(chuàng)了低評級高收益的能源債，同時2016年第一季度，低評級商業(yè)地產債券價值大跌。信貸市場自2010年開始的，由債務推動的擴張開始走向破滅，這 是金融市場歷史中最危險的時刻。因為全球經濟將劃入深淵，但是各國央行卻無法用發(fā)債的方式來應對經濟衰退。全球的利率接近于零，在歐洲和日本利率已經降至 零以下。長期國債收益率同樣處在極地的水平。這傳遞了一個非常清晰且不祥的信號：全球經濟無法再發(fā)行更多的債務，而是需要進行去杠桿化以及建構一個更加堅 實的金融基礎。
　　
　　下一次大蕭條的邊緣
　　
　　不可否認，全球經濟正處在下一次大蕭條的邊緣。投資者無法簡單的每天做空金融資 產，因為市場一開始的波動性將會非常大，這一意味著熊市中金融資產將會出現(xiàn)大幅下跌和大幅上漲的局面。因此一開始投資者應該選擇從這兩種波動中尋找獲利機 會，待市場下跌趨勢奠定，投資者可以開始更加側重做空的策略。
　　
　　然而，美聯(lián)儲不會任由熊市發(fā)展。但是美聯(lián)儲的選擇并不多，只能在熊市中帶 來些許的喘息。分析師相信美聯(lián)儲會停止加息，并在2016年開始降息并最終實行負利率。分析師同樣相信美聯(lián)儲將會實行第四輪量化寬松計劃，盡管目前尚不清 楚美聯(lián)儲會購買何種金融資產。清楚的是，降息和第四輪量化寬松計劃僅僅能延緩金融資產下滑的速度，并無法阻止金融資產下滑的局面。
　　
　　此外，市場還需要對主要財政政策進行調整。這一切將取決于誰會在2017年入主白宮。民主黨勝出或為一個負面因素，而共和黨一些特定候選人勝出或將帶來主要 財政措施的調整。分析師相信下一任美國總統(tǒng)需要剝奪美聯(lián)儲保持物價穩(wěn)定和實現(xiàn)全面就業(yè)的雙使命，美聯(lián)儲不再需要保證全面就業(yè)，應該通過稅法改革來限制發(fā)債 規(guī)模。最后，分析師需要指出的是，他們并不希望看到金融市場將要發(fā)生的一切，只是希望給投資者提供一些在經濟衰退下保證收益的一些建議。