各國央行抵抗通縮方法大比拼

　　對各國央行來說，推動股市和房市價格上漲，比提升通脹水平要容易的多。
　　
　　對消費者而言，咖啡價格到油價的下跌，從消費成本上來講是好事，但通脹水平持續(xù)下降使得借款人難以償還債務(wù)，企業(yè)利潤受到限制。當(dāng)通脹水平持續(xù)下降進一步轉(zhuǎn)為通縮時，消費者將推遲購買以期價格進一步下跌，企業(yè)因產(chǎn)品需求下降將推遲投資和雇傭。
　　
　　聯(lián)儲通過低利率和量化寬松政策，試圖避免通縮的風(fēng)險。聯(lián)儲認為，股市和房市價格的上漲，將提升消費者和企業(yè)信心，進而提高經(jīng)濟增速和通脹水平。然而，當(dāng)股市和房市價格達到了難以維持的高度，就面臨著資產(chǎn)價格泡沫的風(fēng)險。美國股市不斷創(chuàng)下歷史新高；8月份，標(biāo)普/Case-Shiller房價指數(shù)顯示，美國20個大城市房價同比上漲12.8%，創(chuàng)逾7年最大升幅。
　　
　　低利率促使投資者轉(zhuǎn)入股市：今年，日經(jīng)指數(shù)漲幅達40%，包含發(fā)達國家和新興市場國家的MSCI股指漲幅為19%。
　　
　　通脹水平過低
　　
　　今年，全球通脹水平預(yù)計為2.8%，為自二戰(zhàn)以來的次低水平。
　　
　　據(jù)摩根士丹利的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球多家央行下調(diào)了政策利率，或/并實施量化寬松，以期提升通脹水平。在觀測列表中的27個國家里，大約2/3的國家不能達到目標(biāo)的通脹水平。
　　
　　9月份，美國個人消費支出價格指數(shù)（PCE）同比增長了0.9%，為自2009年10月以來的最低水平。美國銀行全球經(jīng)濟研究部負責(zé)人稱，提高通脹水平是個艱難的過程，可能需要幾年時間。
　　
　　今年4月日本央行宣布通過購買國債、ETF基金和房地產(chǎn)信托，將基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)擴大一倍。日本央行這一做法起到了一定的效果。8月份，剔除食品價格的核心CPI同比增長0.8%，為近5年來的最好水平。對日本而言，這是巨大的勝利。
　　
　　日本經(jīng)濟研究中心首席經(jīng)濟師Nobuyasu Atago稱，日本已扭轉(zhuǎn)了通縮的趨勢，但未來兩年內(nèi)還很難達到央行2%的目標(biāo)水平。日本央行表明，他們將按計劃于明年4月調(diào)高銷售稅，若上調(diào)銷售稅沖擊到日本經(jīng)濟，央行可能會擴大刺激力度。日本央行將持續(xù)QE，直至通脹達到2%的目標(biāo)水平。過去十幾年中，日本陷入了流動性陷阱，提高通脹水平變得更為艱難，日本央行在持續(xù)對抗通縮。
　　
　　利率接近為零
　　
　　盡管美聯(lián)儲考慮縮減QE，但多次公開表明，短期利率將維持在0附近，直至經(jīng)濟明確好轉(zhuǎn)，如失業(yè)率低于6.5%，通脹率高于2.5%。PIMCO的CEO Mohamed El-Erian認為，2014年，聯(lián)儲可能更改貨幣政策工具組合，但利率將維持在低點相當(dāng)一段時間，仍為極度寬松的貨幣政策。
　　
　　上周，歐洲央行將再融資利率下調(diào)至0.25%，創(chuàng)歷史新低，以對抗前所未有的低通脹。
　　
　　經(jīng)濟依然較弱
　　
　　持續(xù)的經(jīng)濟刺激對經(jīng)濟增長的效用在變小，經(jīng)濟弱勢給通脹水平帶來壓力。國際貨幣基金組織調(diào)低了全球經(jīng)濟增長預(yù)測，2013年和2014年分別為2.9%和3.6%。
　　
　　經(jīng)歷了危機后，銀行發(fā)放貸款變得謹慎，企業(yè)努力控制支出成本，經(jīng)濟復(fù)蘇較為緩慢。
　　
　　大宗商品價格下跌，主要由于中國及其他發(fā)展中國家的需求下降。國際貨幣基金組織預(yù)測，明年油價將下跌7.7%，其他大宗商品價格下降2.9%。
　　
　　美國政府繼續(xù)減少支出，以期降低財政赤字。國際貨幣基金組織預(yù)測，今明兩年，發(fā)達國家政府赤字對GDP的比重分別為4.5%和3.6%。
　　
　　高風(fēng)險地區(qū)
　　
　　歐元區(qū)銀行業(yè)在去杠桿，工資水平不斷下降，經(jīng)濟面臨的風(fēng)險較大。10月，歐元區(qū)通脹率跌至0.7%，為4年最低水平，失業(yè)率創(chuàng)歷史新高達12.2%。上周歐盟委員會預(yù)計，2014年GDP增速僅為1.1%。市場認為德拉吉有可能采取負利率，但負利率本身存在很大的問題，那時銀行盈利會遭重創(chuàng)，更不愿發(fā)放貸款。
　　
　　新興市場國家
　　
　　為促進經(jīng)濟增長，捷克央行11年來首次干預(yù)貨幣市場，以期壓低克朗匯率。
　　
　　近日，秘魯央行下調(diào)基準(zhǔn)利率25個基點至4%，以期刺激經(jīng)濟。
　　
　　一些國家哀號遍野的時候，另一些新興市場國家在對抗經(jīng)濟過熱，期待通脹水平有所回落。巴西、印度、土耳其很可能繼續(xù)采取緊縮的貨幣政策。前日，印尼央行意外宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個基點至7.5%。