金價下行空間可能不局限于1250美元

　　隨著近期公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)意外強勁，特別是11月8日公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅高于預(yù)期，加劇了投資者對美聯(lián)儲可能會在今年年底開始削減刺激規(guī)模的擔(dān)憂，而之前市場則普遍預(yù)期美聯(lián)儲將在明年3月份才開始啟動削減計劃。同時，歐洲市場疲弱不堪的經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及極低的通脹率，促使致歐洲央行意外降息，美元兌歐元因此強勢反彈，黃金價格遭遇"滑鐵盧"。短線黃金仍有進一步下探需求，且下行空間可能不局限于1250美元。
　　
　　首先，在上一期美聯(lián)儲會后聲明中，并沒有提及金融環(huán)境緊張的事實，這暗示美聯(lián)儲可能會更早，而不是更晚縮減購債。這也就是說，之前，市場預(yù)計會在3月縮減購債，現(xiàn)在則很有可能會在12月。同時，在歐洲市場疲弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以及通脹水平遠低于通脹目標(biāo)的背景下，歐洲央行已于11月份降息，并仍可能繼續(xù)實施其他非常規(guī)性貨幣政策，來幫助歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇，這為美元進一步上漲提供動力和空間，這意味著黃金下行空間可能將不局限于1250美元，但1180美元處存支撐。
　　
　　其次，從現(xiàn)貨市場表現(xiàn)來看，中國黃金現(xiàn)貨溢價進一步縮窄，這表明國內(nèi)黃金需求下降。根據(jù)香港統(tǒng)計處數(shù)據(jù)顯示，中國9月自香港進口黃金116.3噸，低于8月份的131.4噸。而印度市場在傳統(tǒng)黃金購買旺季？排燈節(jié)前的黃金買需亦遠不及預(yù)期，主要受印度龐大的貿(mào)易赤字下限制黃金進口影響，目前印度國內(nèi)黃金現(xiàn)貨溢價高企，迫使人們選擇白銀或其他價格相對低廉的替代品消費。印度財長在11月1日表示，2013-2014財年，印度將繼續(xù)限制黃金進口。
　　
　　第三，從基金持倉來看，全球最大黃金上市交易基金？SPDR仍持續(xù)減持黃金。截至11月11日，其黃金持有量僅為868.42噸，降至2009年年初時水平，10月份流出量則高達40噸，超出前兩個月凈外流量之和，而去年年底的持倉曾達到1350噸以上。這反映出中長線黃金投資者對黃金市場仍缺乏信心，且這種悲觀情緒難以在短時間內(nèi)發(fā)生顯著轉(zhuǎn)變。
　　
　　最后，黃金在資產(chǎn)組合中的需求不足，將繼續(xù)抑制黃金投資需求。從收益率角度看，今年以來，黃金跌勢慘烈，而美國、歐洲股市則走勢強勁。債市方面，歐洲債券市場表現(xiàn)持續(xù)好轉(zhuǎn)，美債盡管在上半年對美聯(lián)儲退出QE的憂慮下回落，但下半年來明顯反彈，且在目前市場對新的美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期下，美債表現(xiàn)至少不會悲觀。這暗示在股市及債市走軟之前，黃金將仍不能使新的資產(chǎn)組合有效邊界曲線左移，即投資者對黃金的資產(chǎn)配置需求，從短線來看仍不會有效改善，甚至有進一步減持風(fēng)險。