日元PK美元 貨幣貶值絕非經(jīng)濟良藥

　　美聯(lián)儲的寬松貨幣政策曾給日元帶來巨大的上行壓力，目前日本央行已經(jīng)采取措施壓低日元。近期美元兌日元已現(xiàn)上升態(tài)勢。不過，日元貶值絕非拯救日本經(jīng)濟的良藥。
　　
　　問題之一是，日元貶值究竟能到怎樣一個水平，而這個水平又能持續(xù)多久。目前這個問題并沒有答案。
　　
　　周五（3月1日）亞市早盤，美元兌日元震蕩整理，現(xiàn)交投于92.55附近。技術面日線圖，美元兌日元指標看平。若匯價突破92.70水平，則上行目標將指向93.10水平。若匯價跌破92.00水平，則回調(diào)目標將指向90.95水平。
　　
　　短期內(nèi)，預計美元兌日元仍將震蕩調(diào)整。長期內(nèi)，日元走勢并不清晰。
　　
　　目前市場存在兩種看法。一種認為美元兌日元的上升動力已經(jīng)消失，除非安倍的新經(jīng)濟政策能令投資者的立場轉變，美元兌日元在未來三個月內(nèi)可能會進一步走高。另一種則持日元貶值看法，預計日央行新行長將可能繼續(xù)擴大超寬松政策。如丹麥丹斯克銀行（Danske Bank）高級策略師C.Tuxen對于美元兌日元和歐元兌日元年內(nèi)目標預期分別為100和134。
　　
　　市場已經(jīng)堅信日央行要大踏步邁入超寬松時代。2月28日，日本政府正式提名亞洲開發(fā)銀行行長黑田東彥為日本新任央行行長。一旦其當選，“安倍經(jīng)濟學”將得以繼續(xù)實施，不排除日央行將推出新的超寬松舉措的可能性。這進一步加深了外界對日本加大寬松的預期，這將促使日元進一步走低。
　　
　　但與此同時，美聯(lián)儲并沒有宣布結束購債計劃的具體時間，并且其在1月的貨幣政策會議上表態(tài)將維持現(xiàn)有利率水平直至失業(yè)率降至6.5%以下。而由目前的美國經(jīng)濟和失業(yè)率情況來看，美聯(lián)儲年內(nèi)預計不會結束寬松。寬松政策的持續(xù)一定程度上給日元持續(xù)下行帶來阻力。
　　
　　在匯率問題上，美聯(lián)儲不會與日央行展開競爭態(tài)勢。G20會議上各國央行已經(jīng)做出了承諾不會促使貨幣惡性競相貶值，G7也已經(jīng)率先做出了表態(tài)。而美聯(lián)儲主席伯南克2月27日在國會聽證會上對日本的寬松政策持贊賞態(tài)度。然而，這并不意味著美聯(lián)儲認可日元貶值。一些分析認為，美聯(lián)儲沒有設定量化寬松的退出時間的原因之一是為了應對日央行的寬松舉措。預計未來美聯(lián)儲對匯率市場仍將密切關注。
　　
　　另一個問題在于，日元貶值真的能令日本經(jīng)濟有所起色嗎？
　　
　　日央行在1月貨幣政策會議上已打開寬松的閘門：將通脹目標提升至2%并宣布無限期購債計劃。但有經(jīng)濟學者指出，以美國的例子來看，超寬松貨幣政策并不會對經(jīng)濟有明顯效用。日本預計也是如此。
　　
　　這點似乎從周五公布的日本CPI數(shù)據(jù)中得到了印證。日本1月全國核心CPI年率下降0.2%，預期下降0.2%，前值下降0.2%。日本2月東京核心CPI年率下降0.6%，預期下降0.6%，前值下降0.5%。日元的貶值并沒有令通縮出現(xiàn)緩解的跡象，這可能令市場和投資者失望。
　　
　　雖然不能就此判定日本超寬松舉措的失效，不過可以確定的是當日央行措施的實際效果與預期效果不符時，即使日央行繼續(xù)推出促使日元貶值的新舉措，日元貶值也將不可能長期持續(xù)，對經(jīng)濟刺激的效用時間將縮短。
　　
　　值得注意的是，日元貶值拉動經(jīng)濟的關鍵在于日元貶值能否有效刺激投資和促進出口。但我們并不能忽視其他因素的影響。近期數(shù)據(jù)顯示，日本投資和出口并未出現(xiàn)明顯提振。分析認為這可能是受到日本與鄰國交惡的影響。日本與鄰國關系的持續(xù)性緊張對貿(mào)易的負面影響遠遠超過了日元貶值的影響。而在歐洲經(jīng)濟低迷和美國經(jīng)濟復蘇緩慢的態(tài)勢下，僅*匯率貶值對外需的提振也微乎其微。連續(xù)多月的貿(mào)易逆差說明日本貿(mào)易狀況的惡化。也有分析人士指出，與鄰國交惡使得投資者對日本外交局勢表示擔憂，這無疑影響了其對日本投資環(huán)境的判斷。