“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”升級(jí)考驗(yàn)中國(guó)

　　農(nóng)歷新春過(guò)后，“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”陡然從原先的暗流變?yōu)榕_(tái)面上的爭(zhēng)斗。
　　
　　雖然各大投行頻出報(bào)告，分析各國(guó)政策準(zhǔn)備和“戰(zhàn)爭(zhēng)”態(tài)勢(shì)，明顯有意炒作該題材，做空呈現(xiàn)大幅貶值之勢(shì)的幣種。但2月中旬的G20財(cái)長(zhǎng)峰會(huì)非但沒(méi)有遏制這一勢(shì)頭，反而促使日元在峰會(huì)后一天大幅貶值。
　　
　　美銀美林首席投資策略師邁克爾·哈奈特表示：“2013年，債券崩盤(pán)（法國(guó)或者美國(guó)）、貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)（日本、歐洲和新興市場(chǎng)之間）或者通脹都是可能發(fā)生的高風(fēng)險(xiǎn)事件�！�
　　
　　多國(guó)啟用“匯率武器”
　　
　　呼吁警惕“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”的巴西財(cái)長(zhǎng)幾多·曼特加都沒(méi)有料到，這一波貶值幾乎牽涉到了全球各大主要貨幣。
　　
　　曼特加2010年所說(shuō)的“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”，主要針對(duì)當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松促使本幣貶值，間接導(dǎo)致巴西雷亞爾劇烈升值，引發(fā)劇烈通脹，而巴西卻缺乏應(yīng)對(duì)之道。
　　
　　當(dāng)年新興經(jīng)濟(jì)體應(yīng)對(duì)“熱錢(qián)”流入的警告言猶在耳，新階段的“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”已經(jīng)重燃戰(zhàn)火。這一次，是沒(méi)有通脹擔(dān)憂的國(guó)家采用匯率杠桿以期提振經(jīng)濟(jì)，而受到通脹壓力掣肘的國(guó)家只能盡力通過(guò)其他方式對(duì)抗。
　　
　　更讓人擔(dān)憂的是，由于參與國(guó)家眾多，利益牽扯復(fù)雜，各國(guó)際聯(lián)盟也都無(wú)法明確表態(tài)。七國(guó)集團(tuán)（G7）聲明表示，“一貫致力于以國(guó)內(nèi)政策工具實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)目標(biāo)，不會(huì)為匯率設(shè)置目標(biāo)”；二十國(guó)集團(tuán)（G20）財(cái)長(zhǎng)會(huì)議則更加曖昧，最近發(fā)布的公告認(rèn)為，各國(guó)政策并不能以競(jìng)爭(zhēng)為目的來(lái)設(shè)置各國(guó)的匯率。
　　
　　但據(jù)路透社報(bào)道，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德更重視“匯率憂慮”，不少官員私下還表示，預(yù)計(jì)匯率問(wèn)題將成為今后很多國(guó)際會(huì)議的熱門(mén)議題。
　　
　　花旗集團(tuán)的報(bào)告已發(fā)出警告，那些因?yàn)閾?dān)心無(wú)法控制國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格或者通脹水平而面臨更多掣肘的國(guó)家，注定難以贏得此次的“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”。
　　
　　貶值“急先鋒”日元英鎊
　　
　　從目前局勢(shì)看，貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)中贏面最大的不外乎日本、英國(guó)和瑞士。
　　
　　如果真有“戰(zhàn)爭(zhēng)”爆發(fā)，日元當(dāng)仁不讓成為始作俑者之一。
　　
　　1月，日本央行議息會(huì)議決定進(jìn)一步寬松貨幣政策，不僅設(shè)定了2%的通脹目標(biāo)，并宣布將原先具有時(shí)限的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃逐漸轉(zhuǎn)變成類(lèi)似美聯(lián)儲(chǔ)的開(kāi)放式資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)。這一決定意味著從2014年開(kāi)始，日本央行每月購(gòu)買(mǎi)約13萬(wàn)億日元金融資產(chǎn)，并且沒(méi)有為此計(jì)劃設(shè)定退出時(shí)間。
　　
　　日元兌美元自去年9月以來(lái)已大幅貶值約17%，目前在“貶值戰(zhàn)爭(zhēng)”中占據(jù)了絕對(duì)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
　　
　　英鎊試圖步日元后塵。自去年9月以來(lái)，英鎊空頭首次超過(guò)多頭，成為當(dāng)時(shí)僅次于日元的第二大空倉(cāng)。
　　
　　實(shí)際上，瑞士央行亦早已出手。2011年9月，因?yàn)橥顿Y者避險(xiǎn)需求上升，瑞士法郎不斷升值的壓力損害了出口商的利益和經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)，央行對(duì)瑞士法郎兌歐元設(shè)定了1.2的上限。此后，瑞郎兌歐元下滑，近期創(chuàng)下過(guò)去20個(gè)月的最低水平。
　　
　　美元貶值缺乏后勁
　　
　　與以上這些貨幣相比，美元貶值的動(dòng)能已經(jīng)減退如強(qiáng)弩之末。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松有成為常態(tài)之勢(shì)，但其邊際效應(yīng)則遞減。
　　
　　花旗方面認(rèn)為，美元只能相對(duì)于那些只采用常規(guī)貨幣政策的央行貨幣貶值，而對(duì)可能或即將采用非常規(guī)政策的英鎊、日元等則無(wú)法招架。
　　
　　而哈奈特認(rèn)為，美國(guó)在2013年面臨債券和貨幣兩個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)必須考慮這兩個(gè)資產(chǎn)之間的關(guān)系：“如果美國(guó)財(cái)政緊縮開(kāi)始損害國(guó)債收益率預(yù)期，那么美元就會(huì)升值。”
　　
　　致使美元在戰(zhàn)爭(zhēng)中的贏面概率更小的原因是，近期公布的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧加劇，“鷹派”人物力主盡早逐漸退出或終結(jié)QE。他們認(rèn)為，盡管通脹目前看來(lái)不是關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，但持續(xù)開(kāi)放式QE將帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)包括：最終出售資產(chǎn)時(shí)的金融穩(wěn)定性，利率上行時(shí)金融市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)的穩(wěn)定性以及可能帶來(lái)的資本損失等。
　　
　　新興經(jīng)濟(jì)體為貨幣戰(zhàn)埋單
　　
　　不過(guò)，每輪量化寬松后出現(xiàn)的大幅匯率升值效應(yīng)卻主要是由新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)承受的。根據(jù)國(guó)際清算銀行（行情 專(zhuān)區(qū)）數(shù)據(jù)，2013年1月，日本、英國(guó)、愛(ài)爾蘭、希臘、西班牙等國(guó)的實(shí)際有效匯率（剔除通貨膨脹對(duì)各國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力的影響）均出現(xiàn)了大幅貶值。而人民幣實(shí)際有效匯率則升值1.53%，巴西、俄羅斯、土耳其等新興經(jīng)濟(jì)體貨幣也在升值。
　　
　　而國(guó)際熱錢(qián)，已經(jīng)盯上了中國(guó)、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體。根據(jù)美國(guó)新興市場(chǎng)投資基金研究公司（EPFR）數(shù)據(jù)顯示，2012年中國(guó)、韓國(guó)和巴西吸引到最多的海外資金流入，改變了2011年的資金凈流出趨勢(shì)。2012年第四季度，共有81億美元的資金流入中國(guó)。而此前的第一季度~第三季度，有1億美元的外資凈流出中國(guó)。
　　
　　全球流動(dòng)性泛濫、“熱錢(qián)”涌動(dòng)的擔(dān)憂已經(jīng)迫在眉睫，中國(guó)極可能成為“熱錢(qián)”炒作的目標(biāo)。中國(guó)該如何應(yīng)對(duì)“熱錢(qián)”的卷土重來(lái)？
　　
　　在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛采取“經(jīng)濟(jì)民族主義”策略情況下，中國(guó)正面臨兩難抉擇，放任人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)沖擊巨大，而人民幣貶值可操作性也不大，不應(yīng)看輕“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。