QE3帶來(lái)的“匯率戰(zhàn)爭(zhēng)”

　　美元是美國(guó)的主權(quán)貨幣，但美元發(fā)行量的一半以上在境外流通，美聯(lián)儲(chǔ)也著實(shí)成為世界貨幣的發(fā)行機(jī)構(gòu)。QE3實(shí)施一月有余，全球匯率戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)始點(diǎn)燃。伯南克的嘴唇動(dòng)了幾下，全球央行都要聞風(fēng)而動(dòng)，QE3就像一次深海地震一樣，引發(fā)了巨大的海嘯開(kāi)始涌向各國(guó)的海岸。
　　
　　QE3剛剛推出之際，巴西財(cái)長(zhǎng)吉多·曼特加就警告稱，美聯(lián)儲(chǔ)推出更多量化寬松措施的“保護(hù)主義”舉動(dòng)，將重新引燃匯率戰(zhàn)爭(zhēng)，可能給世界其他國(guó)家?guī)��?lái)嚴(yán)重后果。
　　
　　日前，巴西央行采取措施干預(yù)匯率市場(chǎng)，中國(guó)香港金管局三年來(lái)首次大手筆購(gòu)入美元穩(wěn)定港幣匯價(jià)。QE3實(shí)施一月有余，全球匯率戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)始點(diǎn)燃。伯南克的嘴唇動(dòng)了幾下，全球央行都要聞風(fēng)而動(dòng)，QE3就像一次深海地震一樣，引發(fā)了巨大的海嘯開(kāi)始涌向各國(guó)的海岸。
　　
　　伯南克也是在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、失業(yè)率居高不下的情況下開(kāi)始第三輪量化寬松政策的，與前兩輪不同的是，第三輪沒(méi)有時(shí)間與數(shù)量的限制，唯有美國(guó)失業(yè)率明顯下降才會(huì)收手。這樣“隱秘”的措施，只能強(qiáng)化美元貶值的市場(chǎng)預(yù)期，正因如此，其他貨幣才會(huì)遽然升值，引發(fā)國(guó)際金融的動(dòng)蕩。美元是霸權(quán)性貨幣，具有獨(dú)一無(wú)二的政策自由度，但是，這種自由卻被濫用，長(zhǎng)期而言，將有損美元的信譽(yù)。如國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)家本杰明·科恩所言，“金融未定依*于信心，而信心屬于一個(gè)信念問(wèn)題并不單是指制度的效率，而且也在于規(guī)則的強(qiáng)度與合法性�！�
　　
　　QE3也使人們質(zhì)疑美元作為霸權(quán)性貨幣的合法性，巴西財(cái)長(zhǎng)曼特加是“匯率戰(zhàn)爭(zhēng)”的發(fā)明者，他在2009年金融危機(jī)時(shí)用這個(gè)詞來(lái)指責(zé)美元貶值給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的麻煩�，F(xiàn)在巴西的雷亞爾又大幅度升值，因此，曼特加也承認(rèn)控制匯率，將雷亞爾框定在一個(gè)比較窄的區(qū)間浮動(dòng)。曼特加接受采訪時(shí)說(shuō)，“對(duì)我們來(lái)說(shuō)，最理想的是實(shí)行沒(méi)有操縱的浮動(dòng)匯率制。但如果全世界都在操縱各自的匯率，那么我們也要效仿。”國(guó)際貨幣領(lǐng)域的合作是非常困難的，匯率是關(guān)系到收支平衡的關(guān)鍵，因此，各國(guó)都很難信守承諾而使本國(guó)利益受損。貨幣合作猶如愛(ài)情一樣熾烈純美，但是難以維系，尤其布雷頓森林體系崩潰之后，更是如此。
　　
　　美元是美國(guó)的主權(quán)貨幣，但美元發(fā)行量的一半以上在境外流通，美聯(lián)儲(chǔ)也著實(shí)成為世界貨幣的發(fā)行機(jī)構(gòu)。QE3的出臺(tái)意味著全球流動(dòng)性的增加，金融開(kāi)放度比較高的國(guó)家和地區(qū)遭到熱錢“來(lái)襲”，香港是著名的金融自由港，QE3推高了香港的股市和房市，房?jī)r(jià)已達(dá)歷史新高，香港政府采取行動(dòng)遏制炒房之風(fēng)，并且警告，資產(chǎn)價(jià)格的上升與香港的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不相符。
　　
　　香港實(shí)行聯(lián)系匯率制度，與美元綁定，但是美元的大起大落也讓港幣左右為難，流動(dòng)性泛濫，推高資產(chǎn)價(jià)格，物價(jià)不斷上漲，財(cái)富向富人手里集中。無(wú)論在中國(guó)香港還是美國(guó)，財(cái)富更加集中于1%的人手里。通貨膨脹就是一種財(cái)富轉(zhuǎn)移的機(jī)制，但無(wú)益于財(cái)富的創(chuàng)造與增值。
　　
　　QE3是對(duì)國(guó)際貨幣體系的考驗(yàn)，按照“不可能三角”說(shuō)法，貨幣政策獨(dú)立性、匯率穩(wěn)定性與資本自由流動(dòng)三者中必然要放棄一項(xiàng)。金融開(kāi)放度比較高的國(guó)家和地區(qū)，比如巴西、韓國(guó)、中國(guó)香港等要穩(wěn)定匯率就不得不犧牲貨幣政策的獨(dú)立性。而中國(guó)實(shí)行比較嚴(yán)格的資本管制，維持了一個(gè)比較封閉的境內(nèi)市場(chǎng)，熱錢“突襲”的空間比較小。10月25日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)觸頂漲停，人民幣對(duì)美元逆轉(zhuǎn)前幾個(gè)月的“跌勢(shì)”而反彈。人民銀行并沒(méi)有采取干預(yù)措施，而是讓匯率在1%的上下浮動(dòng)區(qū)間升值。人民幣匯率本來(lái)就是美國(guó)大選中的熱門話題，共和黨總統(tǒng)候選人羅姆尼多次表態(tài)說(shuō)，上任第一天就會(huì)將中國(guó)定位為匯率操縱國(guó)。因此，堅(jiān)持人民幣匯率的市場(chǎng)化調(diào)節(jié)也是在堵住美國(guó)政客的嘴。
　　
　　雖然人民幣即期匯率在升值，但遠(yuǎn)期匯率卻是貶值的，換言之，人民幣長(zhǎng)期升值的基礎(chǔ)并不扎實(shí)，因此，干預(yù)匯市的動(dòng)機(jī)也不強(qiáng)烈。9月份，中國(guó)外匯占款大幅回升，以外匯占款為依據(jù)的貨幣發(fā)行渠道又恢復(fù)活力，短期內(nèi)降低存款準(zhǔn)備金率不會(huì)過(guò)于急迫，從而有助于降低國(guó)內(nèi)的通脹預(yù)期。
　　
　　量化寬松政策提振了美國(guó)經(jīng)濟(jì)，但也給世界各國(guó)帶來(lái)了煩惱，銷蝕了美元的信譽(yù)。QE3出臺(tái)之后，中韓財(cái)經(jīng)高官表達(dá)了對(duì)美元的不滿，希望尋找替代品。韓國(guó)央行行長(zhǎng)金仲秀對(duì)美元泛濫引起的通脹比較擔(dān)心，中韓官員希望將貨幣互換協(xié)議長(zhǎng)期化、制度化，進(jìn)而建立人民幣—韓元外匯市場(chǎng)。
　　
　　同時(shí)，量化寬松政策帶來(lái)的美元沖擊，也給其他貨幣提供了發(fā)展的機(jī)會(huì)。人民幣與不少東亞國(guó)家貨幣的關(guān)聯(lián)度已超過(guò)了美元，東亞成為人民幣區(qū)，這可能是東亞地區(qū)抵制美元霸權(quán)的重要途徑。但是這種關(guān)聯(lián)度主要建立在貿(mào)易基礎(chǔ)上，目前中國(guó)在東亞地區(qū)制造業(yè)貿(mào)易所占的比重達(dá)到22%。
　　
　　除了貿(mào)易領(lǐng)域之外，中國(guó)也需要發(fā)展具有深度與廣度的金融市場(chǎng)，唯有如此，人民幣的區(qū)域化或國(guó)際化才會(huì)有基礎(chǔ)。值得關(guān)注的是，香港是人民幣國(guó)際化的第一站，但港幣與人民幣的關(guān)聯(lián)度遠(yuǎn)不如與美元的關(guān)聯(lián)度高，港幣盯住的是美元而不是人民幣。在人民幣實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換之前，港幣盯住人民幣的可能性并不大，因此，加快國(guó)內(nèi)金融制度改革才是應(yīng)對(duì)QE3沖擊的治本之策。