當(dāng)財(cái)政危機(jī)撞擊到貨幣政策，美國(guó)的量化寬松貨幣政策(QE)是否會(huì)偏離原先設(shè)定的激活市場(chǎng)流動(dòng)性和刺激經(jīng)濟(jì)功能，轉(zhuǎn)向挽救政府財(cái)政危機(jī)？相信美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)愿意看到貨幣政策的獨(dú)立性被財(cái)政政策裹挾，可是現(xiàn)實(shí)有時(shí)候難免殘酷。
QE3肩負(fù)緩沖使命
市場(chǎng)中的樂(lè)觀情緒認(rèn)為，即便華盛頓沉醉于權(quán)力之爭(zhēng)，至少美聯(lián)儲(chǔ)和伯南克不會(huì)輕易讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇就此從財(cái)政懸崖跌落，至少不會(huì)一跌到底。
于是，前不久市場(chǎng)迎來(lái)了被稱為“QE3”的新一輪量化寬松措施�！叭绻f(shuō)，前兩輪QE措施都是希望通過(guò)注入市場(chǎng)流動(dòng)性來(lái)提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)，看起來(lái)這輪QE3也不例外，只不過(guò)在兩黨關(guān)于協(xié)議達(dá)成與否尚未有定論之前，伯南克或許還不能直說(shuō)，QE3肩負(fù)著給可能出現(xiàn)的‘財(cái)政懸崖’做‘馬殺雞’的隱含緩沖使命。”美國(guó)Tocqueville基金經(jīng)理黃一波表示。
黃一波認(rèn)為，從過(guò)往的量化寬松措施看，每一次QE都延長(zhǎng)了低利率期限，從某種程度上，這能有效地維持美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)力，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)有一定刺激作用。值得注意的是，QE3實(shí)施的背景是，已經(jīng)從2008年危機(jī)中得以喘息的大部分美國(guó)中小企業(yè)，目前現(xiàn)金流非常充沛，但由于很多企業(yè)更傾向于保守，低利率更容易促進(jìn)投資和再生產(chǎn)，鼓勵(lì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)自身的流動(dòng)性去拉動(dòng)一些原本由財(cái)政支出支撐的產(chǎn)業(yè)投資，比如高科技研發(fā)、先進(jìn)制造業(yè)等美國(guó)的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，拉動(dòng)就業(yè)市場(chǎng)的復(fù)蘇，避免經(jīng)濟(jì)再陷衰退——這都是美聯(lián)儲(chǔ)希望通過(guò)QE3實(shí)現(xiàn)的效果，也是試圖對(duì)沖“財(cái)政懸崖”沖擊美國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，“這輪貨幣政策QE3更像是充滿不確定性的財(cái)政政策的備案和防御”。
未來(lái)的“寬松”和“更寬松”
“或許這一次是因?yàn)椴峡俗约憾紝?duì)未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)、量化寬松措施能達(dá)到的效果，無(wú)法做出非常明確的判斷，為了表達(dá)穩(wěn)定市場(chǎng)和支持復(fù)蘇的決心，實(shí)施開(kāi)放式的無(wú)限量QE3更像一種把主動(dòng)權(quán)掌握在美聯(lián)儲(chǔ)手中的做法。”另一位專注于美股ETF的紐約基金經(jīng)理表示，更何況這次要把潛在的財(cái)政懸崖對(duì)經(jīng)濟(jì)的破壞性因素考慮進(jìn)去。
所以，一向根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)“見(jiàn)風(fēng)使舵”的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向，這一次很可能要看財(cái)政政策的臉色。近來(lái)，華爾街的專業(yè)市場(chǎng)人士中，充斥著關(guān)于“QE3何時(shí)終止”的猜測(cè)和想象，比較主流的分析認(rèn)為，“美聯(lián)儲(chǔ)終止QE3存在兩個(gè)必要前提條件，失業(yè)率降至7%以下，以及通貨膨脹率超過(guò)3%以上。”基于這個(gè)前提，如果財(cái)政懸崖出現(xiàn)并帶來(lái)全美失業(yè)率飆升的預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)絕對(duì)不可能讓QE3輕易結(jié)束，哪怕市場(chǎng)會(huì)詬病QE3并不能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極的刺激效果，至少能夠部分對(duì)沖災(zāi)難性的風(fēng)險(xiǎn)。
誠(chéng)如近期摩根士丹利美國(guó)首席股票策略師阿丹·帕克爾(Adam Parker)在報(bào)告中指出，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在年底推出QE4。
換一種說(shuō)法，當(dāng)“財(cái)政懸崖”如利刃懸掛于頭，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇如在迷霧中蹣跚躑躅，到底是QE-N已經(jīng)毫不重要，關(guān)鍵是在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策走勢(shì)只可能維持或進(jìn)一步寬松，其他選擇的存在將是極小概率事件。
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