量化寬松政策是個(gè)好話題

　　俗話說(shuō)，三個(gè)女人一臺(tái)戲，但一個(gè)男人的演出未必就不精彩。在過(guò)去的一段時(shí)間里，一個(gè)叫伯南克的美國(guó)人，為我們“導(dǎo)演”了一出懸疑叢生、跌宕起伏的大戲。匯市也呈現(xiàn)出更強(qiáng)的波動(dòng)性。
 
　　其實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克是個(gè)演員，他擅長(zhǎng)黑色幽默，不動(dòng)聲色地將觀眾們引入某種幻想，然后一舉擊毀，屆時(shí)觀者才恍然大悟。隨著美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)的起伏，關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)是否會(huì)推出新一輪量化寬松政策的爭(zhēng)論早已在市場(chǎng)中沸反盈天。然而在之前美國(guó)國(guó)會(huì)聽證會(huì)上，伯南克偏偏顧左右而言他，在QE3的問(wèn)題上惜墨如金。而后美聯(lián)儲(chǔ)3月份議息會(huì)后聲明也保持了同樣的口徑。但無(wú)論經(jīng)濟(jì)學(xué)家，或是投資者都有“理解需求的偏向”。經(jīng)濟(jì)學(xué)家需要“理由”以標(biāo)榜自己的思考成果，投資者則需要“理由”判斷投資方向。于是美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克對(duì)于QE3的默不作聲，反而達(dá)到了意想不到的效果。它激發(fā)了市場(chǎng)的想像力，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)閉QE3大門的猜測(cè)隨之甚囂塵上。佐證可以信手拈來(lái)，同期公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)22.7萬(wàn)人，失業(yè)率持平于8.3%，一直以來(lái)拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勞動(dòng)力市場(chǎng)逐漸回暖，暗示美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步釋放流動(dòng)性或非必須。
 
　　倘若劇情如此演化倒也稀疏平常，但美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克偏在美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議不久后的一次演講中，肯定量化寬松政策的同時(shí)，卻強(qiáng)調(diào)了美國(guó)失業(yè)率依舊處在高位，由此流露出對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。這一措辭上的變化又讓敏感的投資者看出了“端倪”。于是，那扇即將被投資者關(guān)閉的QE3大門再次被投資者撐開。美元則在這“一張一合”間完成了漲跌的輪換。
 
　　然而，答案在本周揭曉，美聯(lián)儲(chǔ)剛剛公布的3月會(huì)議紀(jì)要顯示，其實(shí)，聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于QE3的熱情正在降低。
 
　　如果這是鬧劇，最該譴責(zé)的也不應(yīng)是美聯(lián)儲(chǔ)或是伯南克，投資者儼然成為了這場(chǎng)鬧劇的共謀者。他們太樂(lè)于解讀、臆斷政策制定者們的講話，而忘記了前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘的那句名言——如果你們認(rèn)為確切地理解了我講話的含義，那么你們肯定是對(duì)我的講話產(chǎn)生了誤解。盡管伯南克沒(méi)有其前輩的表演天賦，卻擁有成為一個(gè)好編劇的能力。而QE3就是個(gè)不錯(cuò)的故事。
 
　　市場(chǎng)在近期圍繞QE3話題所展現(xiàn)出的種種表現(xiàn)，給予了我們以下提示。首先，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，前途存在太多不確定性，甚至美國(guó)國(guó)債面臨又一次上調(diào)上限的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)、伯南克希望將QE3置于引而不發(fā)的狀態(tài)。一方面，若經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，投資者可調(diào)整QE3預(yù)期，進(jìn)而緩解通脹預(yù)期壓力；另一方面，一旦經(jīng)濟(jì)驟然惡化，美聯(lián)儲(chǔ)重拾量化寬松政策，亦不至于令市場(chǎng)太感突然。而過(guò)早地暴露底牌只會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的貨幣政策陷入被動(dòng)。
 
　　其次，市場(chǎng)對(duì)于QE3的判斷也未形成一邊倒的態(tài)勢(shì)，隨著一直為市場(chǎng)詬病的美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)轉(zhuǎn)好，越來(lái)越多的分析人士認(rèn)為，QE3已漸行漸遠(yuǎn)。但與此同時(shí)，包括“末日博士”魯比尼、“債券之王”格羅斯依然堅(jiān)稱，美國(guó)推出QE3不可避免。這也代表了市場(chǎng)的另一種聲音。而市場(chǎng)的分歧又為美聯(lián)儲(chǔ)利用QE3話題調(diào)節(jié)市場(chǎng)情緒提供了便利的條件。
 
　　如此，美聯(lián)儲(chǔ)存在主觀能動(dòng)性，市場(chǎng)提供了“炒作”的土壤，QE3無(wú)疑會(huì)繼續(xù)被反復(fù)炒作，并影響著美元的走勢(shì)。