通脹和需求不足因素仍是貴金屬市場最大風險

　　一、寬松貨幣政策只是暫時現(xiàn)象，貨幣供應仍顯過量
 
　　總部設在巴黎的經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(經(jīng)合組織OECD)公布的數(shù)據(jù)顯示，由于能源價格漲幅放緩，去年12月份經(jīng)合組織成員整體通貨膨脹率為2.9%，低于前一個月的3.1%。數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)合組織地區(qū)能源價格去年12月份同比增長8.1%，增幅比前一個月低3.5個百分點，為2010年11月以來的最低水平；食品價格同比增長4.4%，增幅比前一個月高0.3個百分點。扣除波動較大的能源和食品價格，去年12月份經(jīng)合組織地區(qū)核心消費價格指數(shù)同比增長2%，增幅與前一個月持平。去年12月份，經(jīng)合組織7個主要發(fā)達成員國的整體消費價格指數(shù)同比增長2.5%，增幅比前一個月低0.3個百分點。歐元區(qū)消費價格指數(shù)同比增長2.7%，增幅比前一個月低0.3個百分點。從環(huán)比來看，經(jīng)合組織成員去年12月份整體消費價格指數(shù)增長0.1%，增幅與前一個月持平。
 
　　二、中國因素將會在一個很長時間里影響到黃金價格
 
　　日前，中國人民銀行公布了一份名為《我國加快資本賬戶開放的條件基本成熟》的報告將資本賬戶開放步驟分為短期、中期、長期三個階段。短期安排在1-3年內(nèi)，放松有真實交易背景的直接投資管制，鼓勵企業(yè)“走出去”。中期安排在3-5年內(nèi)，放松有真實貿(mào)易背景的商業(yè)信貸管制，助推人民幣國際化；長期安排在5-10年內(nèi)，加強金融市場建設，先開放流入后開放流出，依次審慎開放不動產(chǎn)、股票及債券交易，逐步以價格型管理替代數(shù)量型管制。
 
　　三、黃金市場將會隨金融體系流動性的恢復而活躍起來
 
　　近期全球市場流動性缺乏的主要因素是什么？是債券市場估值體系的崩潰。債券持有人無法對債券進行正常的估值，導致大量資金積壓在債券上，而無法估值就意味著無法進行自由流動，這是過去幾個月貴金屬市場情緒低迷的最主要原因。
 
　　四、歐洲央行的注資將會引發(fā)短期投資需求的增加
 
　　歐洲央行的LTRO對貴金屬市場的影響到底有多大，這很難估算，不過從前幾次實施后的效果來看，LTRO實施之后的頭幾天里，貴金屬價格往往都會出現(xiàn)下跌，但是在一周以后，貴金屬價格便出現(xiàn)上漲。這意味著，LTRO的實施對于貴金屬市場而言，效果有些滯后�？紤]到記賬因素和銀行間拆借因素的影響，可以認為LTRO所釋放的流動性基本上會在一周以后才會影響到市場，在初期，由于金融機構資產(chǎn)負債表的調整，以及長短期債務互換等因素導致了金融機構需要一定的現(xiàn)金流以保障資產(chǎn)負債表的平衡，這造成了短期流動性迅速收縮，但是在隨后，金融機構開始轉換資產(chǎn)組合，一部分資金開始流向貴金屬，這使得貴金屬價格開始上漲，這在去年12月底到1月中旬顯得尤為明顯，因此，我們認為最新的LTRO操作將會在3月中旬開始影響到貴金屬市場，在此之前，貴金屬價格將會振蕩下跌。
 
　　總的來看，隨著流動性緊張情緒的緩和，貴金屬市場會逐漸活躍起來，但經(jīng)濟前景的不確定性依然在制約著市場的發(fā)展，通脹和需求不足的因素仍將會是貴金屬市場的最大風險。