大摩：2012將是美元之年

　　去年下半年以來，隨著歐債危機的持續(xù)發(fā)酵，美元再度悄然走強。摩根士丹利的分析師認為，2012年，避險主題仍將主導全球，而美元有望成為“最佳避風港”。2012年可能成為“美元之年”。
 
　　美元指數(shù)近期一度逼近82關(guān)口，創(chuàng)下自2010年9月以來的近16個月最高水平。相比去年8月底的前低點，美元指數(shù)已累計上漲超過10%。
 
　　大摩的分析師指出，2012年的絕大多數(shù)時間里，避險仍將是全球市場的頭號關(guān)鍵詞。鑒于此，該行預計，美元對主要G10貨幣今年會全面升值，只有日元除外。
 
　　歐元區(qū)揮之不去的問題、經(jīng)濟的去杠桿化以及不斷下降的收益率，將使得美元獲得支撐，特別是考慮到其他的傳統(tǒng)避險資產(chǎn)如瑞郎面臨越來越大的干預風險。不過，隨著全球經(jīng)濟前景在晚些時候出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，大摩預計美元將在今年第四季度見頂，并在2013年再度轉(zhuǎn)弱。
 
　　大摩認為，2012年美元面臨的最大風險，是美聯(lián)儲可能啟動新一輪的量化寬松貨幣政策(QE)。不過，在全球全面二次寬松的大背景下，美元對于進一步貨幣政策刺激的敏感度已明顯下降。
 
　　歐洲的債務(wù)問題似乎還遠未結(jié)束，只要市場依然對歐債問題的擴散風險感到擔憂，那么市場對美元和其他避險資產(chǎn)的需求可能依然保持旺盛。隨著更多歐元區(qū)核心經(jīng)濟受到外圍國家問題日益明顯的沖擊，預計來自歐洲的風險還會與日俱增�；�本面因素惡化給歐元資產(chǎn)需求帶來的負面影響，可能會利好美元，后者將繼續(xù)保持主要儲備貨幣的地位。隨著更多央行針對經(jīng)濟增長的下行風險放松貨幣政策，預計各國利差會進一步收窄。
 
　　去杠桿化的大環(huán)境也利好美元。大摩認為，不僅是歐洲銀行業(yè)的資產(chǎn)負債表會繼續(xù)收縮，全球銀行業(yè)也是如此，主要緣于監(jiān)管層對更高資本水平的要求。盡管其他避險貨幣也可能受益于去杠桿化，但相比其他一些G10貨幣，美國對于本幣走強的干預會少一些，所以美元相比其他避險貨幣可能會有更好表現(xiàn)。
 
　　另一個因素是政治因素。2012年是美國的大選年。從歷史經(jīng)驗看，選舉并不會對匯率產(chǎn)生實質(zhì)性的影響。所以，更可能影響匯率的是政策，特別是可能出臺的新的刺激政策。
 
　　大摩的基本預測是，今年年中美聯(lián)儲可能啟動新一輪的QE。如果QE3來得更早，或是力度超預期，那么美元短期可能面臨壓力。但從此前兩輪QE的情況看，QE2對美元的負面影響較QE1明顯減弱，而QE3對美元匯價的打壓作用則可能進一步減弱。
 
　　總體來說，只要全球其他地區(qū)的經(jīng)濟沒有明顯超預期的正面發(fā)展，“壞消息”只會推高避險情緒，進而利好美元。
 
　　“只有隨著全球經(jīng)濟環(huán)境出現(xiàn)整體改善，美元的漲勢才可能逆轉(zhuǎn)，而這種情況可能要到2012年年底才會出現(xiàn)，并延續(xù)到2013年�！贝竽Φ膱蟾孢@樣寫道。
 
　　根據(jù)過去幾年的經(jīng)驗，美元往往會在避險情緒高漲時受益，而在美元上漲之時，股票市場通常不會有太好的表現(xiàn)。不過，最近幾個月，美元卻和美股走出了同步上揚的行情�？紤]到歐債因素依然高度不明朗，美國經(jīng)濟復蘇前景也面臨不確定性，美元和美股是否“脫鉤”至少現(xiàn)在還很難斷定。但可以肯定的一點是，作為主要大宗商品的計價和結(jié)算貨幣，美元的波動可能對今年的大宗商品價格帶來直接影響。