我國能源金融市場發(fā)展的問題與對策

    能源是實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，金融是虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心。伴隨全球經(jīng)濟(jì)規(guī)模的日益擴(kuò)張、人類生產(chǎn)活動的不斷深入，能源需求與能源供給之間的矛盾已成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的首要難題。在以虛擬經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程中，能源產(chǎn)業(yè)與金融市場之間的聯(lián)系正變得愈加緊密。一方面，金融已成為能源產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的重要投融資渠道和大宗商品定價機(jī)制的主要工具；另一方面，能源產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大與技術(shù)升級也為金融服務(wù)提供了全新的拓展領(lǐng)域�？梢哉f，能源金融市場的產(chǎn)生是應(yīng)時所需，是能源與金融相互促進(jìn)、相互融合的歷史必然產(chǎn)物。
 
    目前，學(xué)術(shù)界對能源金融尚沒有統(tǒng)一的定義解釋，僅就當(dāng)前的發(fā)展態(tài)勢來講，多數(shù)均從金融市場對能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持角度進(jìn)行歸納，主要包括借助金融市場來完善能源市場價格信號的形成與傳遞、管理和規(guī)避能源市場風(fēng)險、組建能源市場重要的投融資渠道、促進(jìn)節(jié)能減排和新能源產(chǎn)品的研發(fā)、優(yōu)化能源產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面。我國能源金融市場起步較晚，在金融危機(jī)頻發(fā)、能源供需緊張的今天，有必要對能源金融進(jìn)行深入探究，總結(jié)發(fā)現(xiàn)仍處初級階段的我國能源金融市場的問題，引導(dǎo)其良性發(fā)展，發(fā)揮能源金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用。
 
    一、我國能源金融市場發(fā)展現(xiàn)狀
 
    1、我國能源金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展
 
    雖然能源金融涉及內(nèi)容多而復(fù)雜，但其核心依然是直接關(guān)系國家利益的能源市場化定價機(jī)制，在石油仍為最主要燃料的今天（2010年，石油仍然是全球主要的燃料，占全球能源消費的33.6%。《BP2011世界能源統(tǒng)計年鑒》），各國能源金融市場在很大程度上就是圍繞石油價格在不斷地追逐博弈。而作為當(dāng)前國際石油價格的最主要工具，要想獲得國際石油定價的參與權(quán)，石油期貨這一能源金融衍生品的推出必不可少。我國最早開展石油期貨的是南京石油交易所，但是交易規(guī)模最大，影響最大的是上海石油交易所，在其于1993年推出石油期貨一年以后，便已經(jīng)超過新加坡國際金融交易所，成為世界第三大能源期貨交易市場。1994年，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院批轉(zhuǎn)國家計委、國家經(jīng)貿(mào)委關(guān)于改革原油、成品油流通體制意見的通知》，國內(nèi)的石油定價改為國家統(tǒng)一定價，我國石油期貨也在隨后的九年時間里一直處于空白狀態(tài)。直到2004年8月，燃料油期貨重新在上海期貨交易所掛牌上市，標(biāo)志著我國石油期貨市場的再次點燃。自2004年8月上市以來，燃料油期貨上市總體市場表現(xiàn)良好，也吸引了國內(nèi)外眾多相關(guān)企業(yè)的積極參與。但從2009年至今，受新合約標(biāo)準(zhǔn)等因素的影響，燃料油期貨市場表現(xiàn)相當(dāng)沉悶。2010年燃料油期貨交易規(guī)模大幅降低。燃料油期貨全年累計成交合約2136.44萬手，同比降低76.65%，僅占全國期貨市場總成交量的0.68%。成長緩慢的石油期貨市場與國內(nèi)環(huán)境不無關(guān)系，期貨交易的價格發(fā)現(xiàn)與套期保值功能必須結(jié)合一定的現(xiàn)實條件才能充分發(fā)揮，有了期貨產(chǎn)品不等于就獲得了定價權(quán)。國內(nèi)石油市場還是一個有限開放、相對壟斷的市場，再加上人民幣無法自由兌換和外匯管制政策，使其在走向國際化市場的道路上依然任重道遠(yuǎn)。
 
    2、我國能源金融市場的投融資狀況
 
    第一，投融資規(guī)模方面。我國能源行業(yè)融資規(guī)模增長迅速，建國以來，能源工業(yè)投資年均增長14%，是同期增長最為迅速的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)部門。在能源生產(chǎn)規(guī)模上，2010年，我國一次能源生產(chǎn)總量為20.93億噸油當(dāng)量，是新中國成立初期的110多倍。一次能源消費總量為22.75億噸油當(dāng)量，已成為全球最大能源消費國，占到全球規(guī)模的20.3%；第二，投融資渠道方面。能源工業(yè)投資呈現(xiàn)多渠道發(fā)展趨勢，煤炭行業(yè)融資出現(xiàn)了由財政主導(dǎo)向銀行主導(dǎo)，再向多元混合融資模式的變化特征。石油和天然氣則仍長期以自籌資金和銀行貸款作為最主要的資金來源，比例高達(dá)八成。這表明我國能源投融資渠道的多元化建設(shè)尚處起步階段，投融資模式較為單一；第三，投融資機(jī)制方面。長期以來的以財政為主導(dǎo)的投融資機(jī)制正在向以市場經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的模式轉(zhuǎn)變，尤其在2004年《國務(wù)院關(guān)于投資機(jī)制改革的決定》出臺之后，市場與能源企業(yè)的權(quán)限界定日漸清晰，標(biāo)志著我國能源投融資機(jī)制改革邁向新階段。
 
    二、我國能源金融市場發(fā)展面臨的問題
 
    1、缺乏石油定價權(quán)，能源安全不能保障
 
    目前，國際石油市場價格主要受美國紐約商品交易所和英國倫敦石油交易所影響。作為全球第二大石油消費國和進(jìn)口國，中國在影響國際石油定價的權(quán)重上卻還不足0.1%，甚至不如印尼和韓國。石油定價權(quán)的缺乏也直接導(dǎo)致中國只能被動接受不斷上漲的國際石油價格，額外支付巨額外匯，長期處于能源貿(mào)易的被動局面。如前文所述，當(dāng)前我國原油及其他主要石油品種的定價機(jī)制仍實行政府指導(dǎo)價格，石油期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)及套期保值等功能在短時間內(nèi)難以實現(xiàn)。我國石油期貨市場所存在的問題可歸結(jié)為宏觀層面監(jiān)管的缺失和微觀層面尚未完善的儲備體系、現(xiàn)貨基礎(chǔ)等方面。
 
    ①宏觀層面問題。我國現(xiàn)有的期貨市場監(jiān)管法規(guī)和行政監(jiān)管體系滯后于國內(nèi)期貨市場的發(fā)展需要。首先，我國期貨市場沒有一部完善的《期貨交易法》，有關(guān)期貨行業(yè)的規(guī)定只是在期貨管理條例之下有證監(jiān)會的規(guī)范文件，還有期貨交易所、期貨業(yè)協(xié)會制定的規(guī)則。這都體現(xiàn)了我國期貨市場監(jiān)管法規(guī)的臨時性和弱約束性，嚴(yán)重制約了期貨市場的規(guī)范發(fā)展；其次，我國期貨市場現(xiàn)有的行政監(jiān)管體系是由中國證監(jiān)會的行政監(jiān)督管理、期貨業(yè)協(xié)會的行業(yè)自律管理和期貨交易所的自律管理構(gòu)成的三級監(jiān)管體制，在實際運行當(dāng)中，中國證監(jiān)會所占監(jiān)管權(quán)限比重過大，宏觀管理手段主要以證監(jiān)會的行政手段為主，缺少立法依據(jù)。過度的行政監(jiān)管直接作用于市場，不利于市場的穩(wěn)定運作和延續(xù)性，更直接的影響投資者的市場信心。
 
    ②微觀層面問題。首先，最關(guān)鍵的問題仍是我國石油市場長期的高度壟斷，國內(nèi)石油定價缺乏競爭性。無論定價機(jī)制還是市場參與主體，都主要圍繞三大石油公司進(jìn)行，市場化程度過低；其次，國內(nèi)石油產(chǎn)品的現(xiàn)貨交易量不夠大，不足以支撐期貨市場的交易。缺乏牢固的現(xiàn)貨交易基礎(chǔ)，一方面不能保證實物交割的順利進(jìn)行，另一方面也不能發(fā)揮風(fēng)險規(guī)避的功能。此外，我國尚未建立起來的石油儲備體系也是造成石油期貨市場與現(xiàn)貨市場相脫節(jié)的重要因素。
 
    2、融資開放度低，能源發(fā)展引導(dǎo)功能缺失
 
    統(tǒng)計資料顯示，2000-2010年期間，能源行業(yè)投資中的外資利用比例很少，2010年銀行貸款和自籌資金比重達(dá)到八成以上，二者仍是我國能源行業(yè)最主要的融資渠道。而在自籌資金中，又是以地方政府的財政投資為主，股票和債券融資的比重不到1%。可以看出，我國能源行業(yè)的投融資渠道近年雖有多元化發(fā)展態(tài)勢，但總體來講依然過于單一，開放度較差。當(dāng)前，我國能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展結(jié)構(gòu)依然過于粗放，利用效率較低，這些都成為我國能源行業(yè)與國際接軌的主要障礙。根據(jù)我國能源發(fā)展的實際情況，極不完善的能源融資環(huán)境主要會引起兩方面的問題，一是信貸融資風(fēng)險的加劇，二是對新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的引導(dǎo)功能缺失。
 
    ①能源信貸風(fēng)險高。伴隨我國能源資源開發(fā)速度的持續(xù)加快和明顯的經(jīng)濟(jì)效益，使得能源行業(yè)在近年普遍成為銀行貸款的熱點目標(biāo)。因此，伴隨信貸資金已經(jīng)在能源領(lǐng)域呈現(xiàn)較高集中度的形勢，一旦經(jīng)濟(jì)運行出現(xiàn)波動、能源行業(yè)相關(guān)政策出現(xiàn)調(diào)整、產(chǎn)品供求關(guān)系發(fā)生變化，我國這種“高耗能、高污染”的粗放型能源生產(chǎn)模式便會得到遏制，相關(guān)信貸資金的效益和安全也將受到極大考驗。此外，再加上我國信貸資金對新能源產(chǎn)業(yè)的支持力度不足，這也從另一方面助推了能源資源的浪費和環(huán)境污染，加劇了能源信貸資金的運行風(fēng)險。
 
    ②新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)不足，潛藏投資泡沫。新能源產(chǎn)業(yè)是未來國際能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然趨勢，尤其自金融危機(jī)爆發(fā)后，眾多發(fā)達(dá)國家更是紛紛出臺相關(guān)新能源刺激方案，希望借助新能源產(chǎn)業(yè)的振興實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在我國，能源供給多元化也將成為國家能源發(fā)展戰(zhàn)略的重點內(nèi)容，伴隨近年國家對新能源產(chǎn)業(yè)支持政策的頻頻出臺，“十一五”期間已經(jīng)投資3萬多億元用于新能源發(fā)展。但就目前情況來看，我國新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展動力仍以政策推動為主，缺乏實質(zhì)性的技術(shù)開發(fā)，多數(shù)投資者均以借助國家政策獲得短期利益為目標(biāo)。這以當(dāng)前我國光伏行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀最為典型，2011年8月1日，國家發(fā)改委對外公布光伏上網(wǎng)電價新政，規(guī)定今年7月1日前核準(zhǔn)，并將于12月31日前建成投產(chǎn)的光伏發(fā)電項目標(biāo)桿電價定為1.15元/度；而在7月1日后核準(zhǔn)，或此前核準(zhǔn)但未能在年底建成的項目核定為1元/度。再加上今年光伏組件價格的急降，使得建設(shè)光伏電站變成暴利，扶持新政加上急劇降低的成本共同引發(fā)了爆發(fā)性的建設(shè)，導(dǎo)致產(chǎn)品技術(shù)水平、集中式建設(shè)的長期經(jīng)濟(jì)性等問題均被忽略，新能源投資泡沫正在形成。因此，從長期來看，以政府推動為主體的新能源融資模式不利于我國能源產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)變革，完善的市場機(jī)制、多元化的投資渠道才能給予新能源行業(yè)以良性引導(dǎo)。
 
    3、市場產(chǎn)品單一，能源金融創(chuàng)新能力較弱
 
    當(dāng)前，發(fā)達(dá)國家的能源金融衍生品市場發(fā)展極為迅速，交易品種多，主要包括石油期貨、煤炭期貨、電力期權(quán)以及新能源等多方面，而我國能源金融市場的產(chǎn)品開發(fā)尚處于起步階段，產(chǎn)品單一，市場規(guī)模較小，這些都嚴(yán)重制約了能源金融市場對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推進(jìn)作用。此外，創(chuàng)新能力的匱乏也導(dǎo)致我國在國際市場上屢遭發(fā)達(dá)國家多樣貿(mào)易保護(hù)措施的挑戰(zhàn)。
 
    ①能源金融產(chǎn)品單一。一方面，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)能夠提供的能源金融業(yè)務(wù)類型較為單一，主要以中長期的能源信貸業(yè)務(wù)為主，而國際上較為流行的多種能源期貨、能源企業(yè)和能源產(chǎn)品的資金結(jié)算業(yè)務(wù)、能源產(chǎn)品的利率及匯率風(fēng)險服務(wù)等目前還無法實現(xiàn)；另一方面，我國能源金融衍生品較為單一，燃料油期貨是目前國內(nèi)唯一的能源類型期貨品種。作為世界第二大石油消費國，我國竟然連原油期貨產(chǎn)品都沒有，何談爭奪石油定價權(quán)的問題。此外，單一的燃料油期貨也使得我國在能源金融產(chǎn)品運作方面的經(jīng)驗極度匱乏，如前文所述，市場監(jiān)管和法律法規(guī)等都處于落后狀況。
 
    ②能源金融創(chuàng)新不足。當(dāng)前，針對全球能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中面臨的諸如資源耗竭、環(huán)境污染、碳排放、新能源開發(fā)利用等一系列問題，歐美發(fā)達(dá)國家都在積極進(jìn)行相應(yīng)的能源金融產(chǎn)品的創(chuàng)新研發(fā)，在有效引導(dǎo)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和促進(jìn)可持續(xù)健康發(fā)展的同時，還可以充當(dāng)抑制發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)起飛的有力武器。如近年歐盟就頻繁利用碳關(guān)稅來限制中國的產(chǎn)品出口，2011年11月30日，歐盟氣候談判代表梅茨格更是在德班氣候大會上宣布，歐盟將在2012年1月起把歐盟和進(jìn)入歐盟空域的國際航空運輸納入碳排放交易體系(即征收所謂“碳稅”)。屆時，所有在歐盟境內(nèi)飛行的航空公司的碳排放量都將受限，超出部分必須掏錢購買。此外，國際能源金融創(chuàng)新涉及的領(lǐng)域還包括節(jié)能量交易（白色證書交易）、可再生能源配額交易（綠色證書交易）等方面。相比而言，我國在能源金融創(chuàng)新方面則表現(xiàn)出嚴(yán)重不足，包括我國在內(nèi)的發(fā)展中國家以及新興市場國家，其尚未完善成熟的傳統(tǒng)能源金融市場在面對國際發(fā)達(dá)市場的挑戰(zhàn)時壓力較大。
 
    三、我國能源金融市場發(fā)展的對策
 
    1、推進(jìn)石油金融一體化進(jìn)程，建立“石油人民幣”體系
 
    隨著工業(yè)化進(jìn)程的不斷加快，中國的石油進(jìn)口規(guī)模也在逐年快速擴(kuò)張。工信部在其“2011年上半年石油和化學(xué)工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行情況”報告中披露，我國原油表觀消費量（指產(chǎn)量加上凈進(jìn)口量）為1.91億噸，增長8.5%，對外依存度達(dá)55.2%，已超越美國(53.5%)。這是我國原油對外依存度連年打破歷史紀(jì)錄后，首次超過美國。可以預(yù)見，未來中國的經(jīng)濟(jì)增長將繼續(xù)面臨日益增大的石油成本壓力，石油安全受到嚴(yán)重威脅。
 
    當(dāng)前，石油與金融關(guān)系日益緊密，國際金融資本也在很大程度上影響著石油價格的確立與傳遞。為此，我國有必要制定石油的貨幣金融政策，加速推進(jìn)石油金融一體化進(jìn)程。雖然目前的能源貨幣體系仍是以“石油美元”為核心的石油貨幣體系，但伴隨頻發(fā)的金融危機(jī)、債務(wù)危機(jī)以及國際原油市場的頻繁波動，美元的金融霸權(quán)地位已經(jīng)受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)，未來石油定價和交易貨幣的多元化是必然趨勢。國家應(yīng)鼓勵更多企業(yè)進(jìn)入國際石油金融市場，逐步嘗試與一些產(chǎn)油國實施“石油人民幣”的結(jié)算方式，建立“石油人民幣”體系；建立國家石油戰(zhàn)略儲備體系，重新組建和完善石油期貨市場，從而有效應(yīng)對石油價格的波動。
 
    2、實施全方位能源金融支持政策，引導(dǎo)新能源產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展
 
    實施全方位的能源金融支持政策，目的在于改變現(xiàn)有能源企業(yè)較為單一的融資模式。首先，應(yīng)在以自籌資金和銀行貸款為主的原有融資基礎(chǔ)上，逐步引入風(fēng)險投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、能源信托等金融產(chǎn)品。由于銀行出于貸款風(fēng)險考慮，資金多集中于效益較好的國有能源企業(yè)，而風(fēng)險投資基金等的引入將極大的滿足那些科技含量高、回報前景好的新能源項目融資，從而給予新能源產(chǎn)業(yè)以良性引導(dǎo)，避免盲目投資、大躍進(jìn)建設(shè)等問題的出現(xiàn)，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展；其次，應(yīng)建立專業(yè)性的能源發(fā)展金融機(jī)構(gòu)，如可建設(shè)能源投資銀行和能源儲備銀行。一方面，通過能源投資銀行，可建立資金融通的長效機(jī)制，為國內(nèi)能源企業(yè)海外發(fā)展提供貸款擔(dān)保、向能源企業(yè)推銷風(fēng)險治理方案；另一方面，通過能源儲備銀行，可幫助支持國家能源戰(zhàn)略儲備體系的構(gòu)建，如當(dāng)前最為關(guān)鍵的石油戰(zhàn)略儲備體系，同時也可為相關(guān)期貨市場提供充足的現(xiàn)貨基礎(chǔ)，解決期貨市場與現(xiàn)貨市場相脫節(jié)的問題。
 
    3、加快能源金融創(chuàng)新，增強(qiáng)國際風(fēng)險抵御能力
 
    根據(jù)能源金融的創(chuàng)新層次，筆者將其又分為初級創(chuàng)新和深度創(chuàng)新兩類。初級創(chuàng)新主要針對發(fā)展中國家來講，是結(jié)合實際國情，模仿發(fā)達(dá)國家現(xiàn)有的較為成熟的能源金融產(chǎn)品所推出的一系列能源類相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)。深度創(chuàng)新則指借助可持續(xù)發(fā)展理念，為節(jié)能減排提供投融資平臺以及規(guī)避、轉(zhuǎn)移環(huán)境風(fēng)險的工具，促進(jìn)環(huán)境健康發(fā)展，如當(dāng)前發(fā)展最為迅速、規(guī)模最大、對我國影響也最為明顯的歐盟碳排放交易體系。對我國來講，由于能源金融產(chǎn)品僅有唯一的燃料油期貨，因此初級創(chuàng)新的潛在空間就已經(jīng)較為龐大。當(dāng)前的首要任務(wù)是學(xué)習(xí)國外經(jīng)驗，逐步增加能源類金融衍生品的種類，如電力、煤炭、生物質(zhì)能、太陽能等類別的期貨合約，促進(jìn)能源金融市場的不斷完善，與國際接軌。在初級創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，再進(jìn)行深度創(chuàng)新，應(yīng)對國際市場的不斷挑戰(zhàn)。如針對歐盟一輪又一輪的“碳關(guān)稅”措施，除了談判、訴訟途徑之外，建立中國自己的碳交易平臺，積極參與國際碳交易，才是主動應(yīng)對的絕佳辦法。如果只是跟隨歐盟、美國的交易體系，而沒有建立起中國自己的交易體系和政策框架，則只會陷于被動的局面。