全球最有影響力的中央銀行，如果和全球資產(chǎn)規(guī)模最大的中央銀行聯(lián)起手來，桴鼓相應(yīng)，會(huì)發(fā)生什么？ 11月30日似乎就進(jìn)行了這么一次“演習(xí)”。 2010年資產(chǎn)總額高達(dá)3.9萬億美元的中國(guó)央行，在11月30日晚間19點(diǎn)03分宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是3年以來的首次。 原本誠(chéng)惶誠(chéng)恐的歐洲股市，聞風(fēng)而動(dòng)，直線拉升；20多分鐘后，世界上最富影響力的央行——美聯(lián)儲(chǔ)與加拿大銀行、英格蘭銀行、日本銀行、歐洲央行和瑞士央行聯(lián)合宣布，將從12月5日開始，將美元流動(dòng)性互換利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，以加強(qiáng)各國(guó)向金融系統(tǒng)提供流動(dòng)性的能力。同一天，緊跟步伐的還有巴西、泰國(guó)，這也是巴西4個(gè)月以來第三次降息。 強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，非同一般。全球股市11月30日全線走高，道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)收盤漲4.2%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)漲4.3%，德國(guó)DAX指數(shù)漲5%，法國(guó)CAC-40指數(shù)漲4.2%。黃金和油價(jià)也表現(xiàn)不俗。 這些主要央行行長(zhǎng)此前已經(jīng)有過多次聯(lián)合“救火”行動(dòng)，自2007年并肩作戰(zhàn)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，愈發(fā)密切和了解，這也使得他們能夠在共同的困難前協(xié)同一致迅速行動(dòng)，今年3月因日本地震，G7央行曾與日本央行聯(lián)合干預(yù)匯市。 但是，中國(guó)央行加入聯(lián)合行動(dòng)的次數(shù)屈指可數(shù)。是相輔而行，或是純屬巧合？要知道中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)增速面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)、通脹壓力有所緩解，下調(diào)存準(zhǔn)率一直在尋找時(shí)機(jī)。中國(guó)人民銀行辦公廳一位官員對(duì)于《華夏時(shí)報(bào)》記者的提問，表示央行不便對(duì)此發(fā)表評(píng)論。 “中國(guó)與美歐應(yīng)該有所交流�！敝�(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠對(duì)本報(bào)記者說。事實(shí)上，中外央行已經(jīng)握過手了，同樣的聯(lián)動(dòng)，出現(xiàn)在今年4月、7月，如果說4月份是初探，后兩次合作就更為緊密。 巧合還是共謀？ 此前市場(chǎng)普遍預(yù)期存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的時(shí)點(diǎn)，是在即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年的貨幣政策定調(diào)之后。在此之前，則會(huì)采取公開市場(chǎng)等更為低調(diào)的工具。 下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的主要原因，《華夏時(shí)報(bào)》在11月28日《下調(diào)存款準(zhǔn)備金率通道打開 外匯占款逆轉(zhuǎn)玄機(jī)》的報(bào)道中已經(jīng)闡述過：10月份中國(guó)外匯占款凈減少248.92億元；貨幣供應(yīng)量驟減，10月末M1、M2同比都處于低位。未曾想，期待的很快到來了。 “貨幣政策需要前瞻性，但可能也有與歐美央行聯(lián)合行動(dòng)的考慮�！币晃唤咏胄械娜耸空f。 中國(guó)的流動(dòng)性問題尚未迫在眉睫，但歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的拖延與惡化令歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不堪重負(fù)，越來越糟糕的市場(chǎng)狀況卻急需“救火”。 11月30日，約200萬英國(guó)公共部門員工舉行“世紀(jì)大罷工”，抗議政府的養(yǎng)老金改革計(jì)劃。 “步步驚心”的還有一連串的數(shù)字：歐元區(qū)17國(guó)10月失業(yè)率升至10.3%，創(chuàng)近14年以來的最高水平；歐元區(qū)11月通脹率連續(xù)第三個(gè)月持平3.0%；德國(guó)11月季調(diào)后官方失業(yè)率意外降至6.9%，回歸至9月所創(chuàng)下的20年低點(diǎn)；法國(guó)10月PPI月率上升0.5%，高于預(yù)期值上升0.2%…… 更糟糕的是，歐洲銀行的美元融資成本已經(jīng)上升至3年以來的最高水平，歐盟各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人分析原因稱，未能按原定計(jì)劃來提高“歐盟金融穩(wěn)定機(jī)制”(EFSF)的規(guī)模，從而使得有關(guān)歐元區(qū)可能解體的擔(dān)憂情緒愈發(fā)嚴(yán)重。 此時(shí)，世界上最強(qiáng)大的中央銀行該出手了。美聯(lián)儲(chǔ)等六大央行聯(lián)手行動(dòng)，將把美元互換的利率，下調(diào)至美元隔夜指數(shù)掉期利率(OIS)加50個(gè)基點(diǎn)，而此前為美元隔夜指數(shù)掉期利率加100個(gè)基點(diǎn)，與此同時(shí)，還將把互換協(xié)議的到期時(shí)間延長(zhǎng)到2013年2月1日。 “這些互換協(xié)議是在2007年全球金融危機(jī)期間，市場(chǎng)出現(xiàn)全球性的美元短缺時(shí)被使用的�！敝薪鸸臼紫�(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生分析說，如果價(jià)格因素是導(dǎo)致互換協(xié)議使用率低的主要原因，那么下調(diào)互換利率這一措施將有益于在全球市場(chǎng)上紓緩美元融資的壓力。 實(shí)際效果可能還需拭目以待，但對(duì)于已經(jīng)厭倦歐元區(qū)低效率行動(dòng)的歐美市場(chǎng)而言，這猶如久旱逢甘霖。從時(shí)間點(diǎn)上看，這場(chǎng)甘霖與中國(guó)央行發(fā)布下調(diào)存準(zhǔn)率的通知，僅相隔了20多分鐘。 梳理發(fā)現(xiàn)，這已經(jīng)是中外央行今年第三次“不謀而合”的行動(dòng)了。 第一次是在4月5日，中國(guó)央行宣布加息，兩天后的4月7日，歐洲央行如市場(chǎng)普遍預(yù)期的那樣宣布了加息。第二次，中國(guó)央行7月6日宣布加息0.25個(gè)百分點(diǎn)后，歐洲央行于次日迅速跟進(jìn)，將歐元區(qū)主導(dǎo)利率由1.25%升至1.50%。 從兩天，到一天，再到20分鐘，中外央行行動(dòng)的時(shí)間間隔日益縮小，僅用“巧合”已越來越難解釋。 調(diào)存的時(shí)機(jī) 即使是最大資產(chǎn)規(guī)模的央行要為聯(lián)手行動(dòng)出一份力，也必須先立足于國(guó)內(nèi)。 下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的直接原因，顯而易見是繞不開對(duì)沖外匯占款增量大幅下降對(duì)流動(dòng)性的沖擊。 除此之外，11月的流動(dòng)性減項(xiàng)，還有由于存款準(zhǔn)備金收繳基數(shù)改變而11月需要多繳2200億；同時(shí)，因?yàn)榇婵畛掷m(xù)流出和存貸比限制，11月新增信貸規(guī)�？赡艿陀谑袌�(chǎng)預(yù)期，有傳聞稱，工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有銀行11月前20天新增貸款僅1000億。 “盡管有財(cái)政存款補(bǔ)充，但年底巨大的財(cái)政開支依然會(huì)對(duì)流動(dòng)性有很大的影響�！痹蜚y行大中華區(qū)研究主管王志浩分析說，每年年底財(cái)政似乎都有突擊花錢的習(xí)慣。自從2006年以來，中國(guó)國(guó)庫(kù)單一賬戶每年年底都大幅下降，今年也不會(huì)有什么例外。根據(jù)2011年四季度總的4.5萬億元人民幣的預(yù)算開支和2.5萬億元收入的預(yù)測(cè)，他預(yù)計(jì)還有約1.1萬億元人民幣的開支。 而此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的明顯作用是釋放流動(dòng)性，10月金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額為79.2萬億元，其中財(cái)政存款4.2萬億元。由此，需要繳納準(zhǔn)備金的存款額約為75億元，簡(jiǎn)單推算，此次下調(diào)準(zhǔn)備金率將釋放約3750億元的流動(dòng)性。 更深層次的原因是經(jīng)濟(jì)的下滑。中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人協(xié)會(huì)12月1日公布，11月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為49.0%，這是該指數(shù)自2009年3月以來首次降至臨界點(diǎn)50%以下。 近期高層的頻頻表態(tài)，也讓市場(chǎng)紛紛意識(shí)到，政策重心或?qū)⒂伞胺劳洝弊兏鼮椤氨Ｔ鲩L(zhǎng)”。 而國(guó)內(nèi)通脹下行也給央行提供了政策空間。中金公司預(yù)測(cè)，在基數(shù)效應(yīng)和環(huán)比下降的共同作用下，11月CPI同比將從10月的5.5%進(jìn)一步下降至4.3%左右。同時(shí)，銀行緊縮信貸對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響逐漸顯現(xiàn)，將進(jìn)一步拖累我國(guó)出口增長(zhǎng)。 再加上存款增長(zhǎng)乏力限制銀行放貸能力也加劇了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。前三季度，銀行業(yè)人民幣存款增量逐季下降：第一季度增長(zhǎng)3.98萬億元，第二季度增長(zhǎng)3.36萬億元，第三季度僅增長(zhǎng)0.77萬億元。而整個(gè)前三季度，人民幣存款僅增加8.11萬億元，同比少增2.09萬億元。 “結(jié)構(gòu)性放松” 降準(zhǔn)的時(shí)點(diǎn)，正好是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開的前夕，是否意味著從緊政策已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向？作用到國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，A股會(huì)不會(huì)開始新一輪行情？ 中國(guó)央行下調(diào)存準(zhǔn)率當(dāng)天，A股還被多個(gè)“利空”打得慘不忍睹，滬深兩市跌幅均超過3%，滬綜指一度跌至前期創(chuàng)出的新低2300點(diǎn)附近，B股指數(shù)午后一度暴跌逾7%，市場(chǎng)陷入一片恐慌之中。 “以前一有加息或者上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的傳聞時(shí)，下午兩點(diǎn)左右A股市場(chǎng)必然有反應(yīng)�！笔袌�(chǎng)分析人士說。這一次，是保密工作做得好還是主力仍看不清前景？ 隔天的12月1日，A股放量大漲，只是可惜高開后在下午走低讓漲幅收窄。2日市場(chǎng)全天都彌漫在下跌氛圍中。反映在心理上，這給政策進(jìn)一步利好留下了陰影。 貨幣政策委員會(huì)的新成員，都是出身于國(guó)有商業(yè)銀行，對(duì)過緊的貨幣政策和過緊的監(jiān)管政策一直叫苦不已，而部委委員和專家委員中，也有認(rèn)為下調(diào)準(zhǔn)備金率后，商業(yè)銀行會(huì)有更多的信貸資金用于支持經(jīng)濟(jì)建設(shè)，從而緩解財(cái)政資金壓力。 王志浩認(rèn)為，下調(diào)人民幣存準(zhǔn)率這一舉措，向公眾清晰地傳達(dá)了一個(gè)信息，現(xiàn)在需要擔(dān)心的不再是通脹，而是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。然而，貨幣政策轉(zhuǎn)變的速度仍存爭(zhēng)議。 更多的觀點(diǎn)認(rèn)為貨幣政策只是結(jié)構(gòu)性放松，全面放松還不到時(shí)候，信貸政策偏向于三農(nóng)、小微企業(yè)，而政策手段偏向于調(diào)整空間尚大的存款準(zhǔn)備金率。 “11月匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)最終數(shù)較預(yù)覽數(shù)(48)略向下修正至47.7，較10月的51放慢了3.4個(gè)百分點(diǎn)，顯示中國(guó)制造業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩明顯。政策層面，增長(zhǎng)已經(jīng)取代通脹成為政策的焦點(diǎn)。繼央行11月30日意外下調(diào)準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)之后，預(yù)計(jì)明年上半年準(zhǔn)備金率還會(huì)繼續(xù)下調(diào)150個(gè)基點(diǎn)�！眳R豐中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌(微博)認(rèn)為。 澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛分析說，在未來的一段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)的貨幣政策仍將有放松的空間，12月份中國(guó)央行仍可能降低一次存款準(zhǔn)備金率，在明年上半年，存款準(zhǔn)備金率將仍有3次下調(diào)的空間。 至于利率政策，“可能在明年下半年通脹下降至3%以下后，才會(huì)下調(diào)一次25個(gè)基點(diǎn)�！鼻瓯笳f。
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