美元與黃金：同向還是反向

　　每一個金融投資產(chǎn)品除共同的影響因素外，也都有其特有的影響因素。如果說國債與政府行為有密切聯(lián)系，股票與企業(yè)業(yè)績密切相關，房地產(chǎn)和銀行信貸政策不可分割，那么黃金和美元之間的關系則緊緊相連。
 
　　首先，美元是一種全球性貨幣，全球大宗商品交易主要以美元定價為主，其匯率的變化會直接影響到黃金市場的價格漲跌。其次，美元是黃金價格的標價貨幣，黃金的價格是以美元來標定的。舉例來說，假定黃金本身價值沒有發(fā)生變動，但是美元匯率出現(xiàn)了波動，如美元下跌，那么黃金價格自然就表現(xiàn)為上漲。再次，美元和黃金是金融市場中可以相互替代的投資工具，投資人往往可以在美元與黃金二者中選其一。如果美元的走勢強勁，投資美元就會有更大的收益，投資者會增加對美元的投資，資金離開金市，那么黃金的價格就可能下跌；相反，在美元處于弱市的時候，投資者會減少對美元的投資，將資金投向金市，從而推動金價的上揚。如2007年至今的黃金大牛市，很重要的原因之一就在于美元貶值，美元保值增值的吸引力下降導致市場資金轉(zhuǎn)向黃金市場，進而推動黃金價格的上揚。
 
　　從黃金的角度而言，黃金在國家市場上的主要職能是儲備貨幣和避險工具。作為一種貨幣儲備，主要由美元擔當著這種功能，黃金的儲備貨幣職能有所削弱，但黃金對各國的貨幣政策仍有著一定的影響，是對付通貨膨脹的一種有效手段，也是人們?yōu)榉纻?a href=http://2m0wy.cn/usd>美元資產(chǎn)下跌而持有的防范性資產(chǎn)。可以說，黃金對美元具有替代作用，其作為避險工具的職能仍然存在。因此，黃金的價格同美元匯率成負相關的關系，近些年的實際行情走勢也基本證明了這一點。
 
　　上世紀70年代，布雷頓森林體系瓦解，美元開始大幅度貶值，世界黃金的價格漲勢凌厲，從1971年的35美元/盎司，漲到了1980年的最高位830美元/盎司。此后90年代，美國經(jīng)濟形勢良好，美元堅挺，黃金價格有所下降，價格一直維持在300至400美元的區(qū)間波動。2001年以來，由于發(fā)達國家出現(xiàn)金融危機，地緣政治動蕩，匯率變動機制復雜化以及全球經(jīng)濟發(fā)展面臨的不確定因素增加導致了美元持續(xù)貶值的格局，奠定黃金價格持續(xù)上漲的趨勢。黃金價格從272.67美元暴漲到2010年的1224.52美元，漲幅高達349.1%，2011年更是沖高到歷史最高價1920美元/盎司。
 
　　通過梳理美元與金價的走勢我們不難發(fā)現(xiàn)，美元走低，金價走高，二者基本成反比。但是，美元與黃金之間的關系并不在任何時候都表示為反向的關系，從2009年以來就出現(xiàn)了美元匯率和黃金價格一同上升的現(xiàn)象，兩者表現(xiàn)出了少有的正相關。較明顯的有2009年年初，2010年的下半年以及2011年。究其原因，我認為主要有三點。首先，流動性膨脹的影響。美元與黃金有共同的避險屬性。2008年美聯(lián)儲將美元利率降至零，使得美元和黃金都成為了避險資產(chǎn)，其價格共同受到風險厭惡情緒的影響。當市場避險情緒高漲時，黃金和美元就會同時成為投資者規(guī)避風險的場所。其次，國際經(jīng)濟局勢的影響。受國際波動復雜的經(jīng)濟局勢影響，美元和黃金成為“雙避風港”。自2009年美國發(fā)生金融危機后，歐洲幾個國家相繼出現(xiàn)債務危機和信用降級導致國際金融市場大幅動蕩，通脹預期抬頭，美元和黃金成為市場上最好的兩種避險工具。受市場避險需求的推動，出現(xiàn)了同漲的局面。再次，地緣政治的影響。地緣政治危機誘發(fā)避險買盤效應。朝韓沖突，中東亂局這些突發(fā)因素會成為美元和黃金階段性走勢的主因，使得市場對短期地緣政治產(chǎn)生恐慌和憂慮情緒，推動市場產(chǎn)生避險需求導致兩者出現(xiàn)同漲現(xiàn)象。
 
　　可見美元與黃金市場從長期性、總體性的角度看呈現(xiàn)反向變化，但不排除在一定時間、一定階段受特定因素影響表現(xiàn)為同向運動。對此投資者要有充分的認識。