美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議前瞻：或采取扭轉(zhuǎn)操作措施

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)(FED)為期兩天的貨幣政策會(huì)議來(lái)臨，下周(9月19-23日當(dāng)周)投資者目光將暫時(shí)從歐洲大陸轉(zhuǎn)移至美聯(lián)儲(chǔ)身上。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安的背景之下，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)將于9月20-21日召開(kāi)議息會(huì)議。此前，由于美國(guó)公布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示， 美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)錄得零增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將推出第三輪量化寬松(QE3)措施預(yù)期升溫。本次會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)特別將會(huì)議時(shí)間延長(zhǎng)一天，深度討論目前經(jīng)濟(jì)情 勢(shì)需要?jiǎng)佑煤畏N刺激工具。屆時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)料將公布未來(lái)將采取何種經(jīng)濟(jì)振興措施，以拯救正在滑向衰退深淵的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，這對(duì)全球金融市場(chǎng)及美元而言是一次重要的節(jié)點(diǎn)。
 
　　此外，澳洲聯(lián)儲(chǔ)(RBA)與英國(guó)央行(BOE)也將相繼公布貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐放緩，未來(lái)通脹風(fēng)險(xiǎn)逐步回落，澳洲聯(lián)儲(chǔ)與英國(guó)央行均面臨艱難選擇，澳洲聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)可能繼續(xù)維持利率4.75%不變，直到全球經(jīng)濟(jì)前景明朗；英國(guó)央行經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱，同時(shí)通脹風(fēng)險(xiǎn)高企，業(yè)內(nèi)人士不斷呼吁英國(guó)央行擴(kuò)大量化寬松規(guī)模，以進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
 
　　風(fēng)險(xiǎn)事件一：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議
 
　　美聯(lián)儲(chǔ)將于北京時(shí)間下周四(22日)凌晨2:15公布利率決議。毫無(wú)疑問(wèn)，F(xiàn)OMC將繼續(xù)維持0-0.25%的超低利率不變，因?yàn)?月9日會(huì)議已經(jīng)明確將聯(lián)邦基金利率至少維持到2013年中不變。那么最為重要的看點(diǎn)是，美聯(lián)儲(chǔ)和伯南克將宣布動(dòng)用何種政策工具，以刺激身陷泥潭的經(jīng)濟(jì)及降低高企的失業(yè)率。

　　盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩，且失業(yè)率高居9.1%，但美國(guó)通脹率仍處于高位；同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克面臨政治上壓力，全球知名投行多數(shù)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將不會(huì)明目張膽地推出QE3，更多的是采取“出售短期國(guó)債，買(mǎi)入長(zhǎng)期國(guó)債”的方式(即所謂的“扭轉(zhuǎn)操作”)，以壓低市場(chǎng)長(zhǎng)期利率，借以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　● 高盛集團(tuán)(GoldmanSachs)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在9月20-21日的會(huì)議上將采取進(jìn)一步行動(dòng)，很可能宣布延長(zhǎng)所持證券的平均持倉(cāng)期限，即出售相對(duì)短期國(guó)債，購(gòu)買(mǎi)相對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債。高盛預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)這種資產(chǎn)負(fù)債表的“扭轉(zhuǎn)操作”類(lèi)似于QE2。

　　同時(shí)，高盛預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能降低超額準(zhǔn)備金利率(IOER)，不過(guò)，該行認(rèn)為如果基金利率只有8-9個(gè)基點(diǎn)，調(diào)低IOER也不會(huì)有多大的效果。高盛預(yù)計(jì)QE3會(huì)在2011年年底以前到來(lái)。

　　此外，針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將購(gòu)買(mǎi)何種資產(chǎn)？高盛認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)很可能購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期國(guó)債。目前機(jī)構(gòu)抵押支持債券息差擴(kuò)大，增加了美聯(lián)儲(chǔ)重返債市的可能性，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)也可能出售高息證券，買(mǎi)入低息長(zhǎng)期債券。

　　● 法國(guó)興業(yè)銀行(13.04,0.04,0.31%)(Societe Generale)表示，美聯(lián)儲(chǔ)在9月20-21日會(huì)議可能宣布高達(dá)4200億美元的債券期限購(gòu)買(mǎi)。期限購(gòu)買(mǎi)是指拋售短期國(guó)債，購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期國(guó)債，即前面提到的“扭轉(zhuǎn)操作”(OT2)。

　　● 蘇格蘭皇家銀行(RBS)表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在下周會(huì)議上可能宣布出售3年或3年以下國(guó)債，主要購(gòu)買(mǎi)7到10年期限國(guó)債。

　　● 摩根士丹利(Morgan Stanley)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在9月會(huì)議上可能宣布出售2年期及2年以下國(guó)債，購(gòu)買(mǎi)8到10年及30年中長(zhǎng)期國(guó)債。

　　● 德意志銀行(Deutsche Bank)表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能集中購(gòu)買(mǎi)7到10年期國(guó)債，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)較長(zhǎng)期國(guó)債的能力有限。

　　● 巴克萊資本(Barclays Capital)指出，美聯(lián)儲(chǔ)可能出售4400億美元1到4年期國(guó)債，購(gòu)買(mǎi)6600億美元5.5到30年國(guó)債。

　　● 美銀美林(Bank of America MerrillLynch)表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能集中購(gòu)買(mǎi)7到10年期國(guó)債。美銀美林與德意志銀行的觀點(diǎn)相同。

　　● 瑞士信貸(Credit Suis)表示，在限制倉(cāng)位之前，美聯(lián)儲(chǔ)可以購(gòu)買(mǎi)3600億10年期國(guó)債，出售1到3年期國(guó)債。

　　● FTN金融(FTN Financial)認(rèn)為，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將出售3000億美元0.5到2.5年國(guó)債，再投資集中于8到30年國(guó)債。
 
　　風(fēng)險(xiǎn)事件二：澳洲聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議紀(jì)要
 
　　澳洲聯(lián)儲(chǔ)將于北京時(shí)間下周二(20日)9:30公布上次貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。澳洲聯(lián)儲(chǔ)9月6日宣布維持基準(zhǔn)利率4.75%不變，為連續(xù)第十個(gè)月按兵不動(dòng)。預(yù)計(jì)澳洲聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)強(qiáng)調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景充滿(mǎn)不確定性，同時(shí)未來(lái)澳洲通脹風(fēng)險(xiǎn)將下滑，澳元匯率過(guò)于強(qiáng)勢(shì)等言辭。

　　澳洲國(guó)民銀行(NAB)9月15日表四，澳洲聯(lián)儲(chǔ)可能將目前基準(zhǔn)利率4.75%維持不變至2012年年底，全球經(jīng)濟(jì)前景充滿(mǎn)不確定性因素，且通脹風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始降低，令澳洲聯(lián)儲(chǔ)擁有更多時(shí)間觀察情勢(shì)。

　　澳洲聯(lián)儲(chǔ)主席史蒂文斯(Glenn Stevens)9月7日表示，在全球面臨高度不確定性的背景下，聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)保持政策的穩(wěn)定。斯蒂文斯言論成為澳洲利率在未來(lái)數(shù)月可能持穩(wěn)的又一個(gè)信號(hào)。
 
　　風(fēng)險(xiǎn)事件三：英國(guó)央行貨幣政策會(huì)議紀(jì)要
 
　　英國(guó)央行將于下周三(21日)16:30公布9月7-8日貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。英國(guó)央行9月8日宣布維持基準(zhǔn)利率0.5%與2000億英鎊資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模不變。不過(guò)，在英國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩環(huán)境下，英國(guó)國(guó)內(nèi)商界人士呼吁英國(guó)央行重啟量化寬松，進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　不過(guò)，面對(duì)高企的通脹風(fēng)險(xiǎn)，英國(guó)央行陷入進(jìn)退兩難境地。英國(guó)央行昨日發(fā)布的季度調(diào)查報(bào)告顯示，8月接受調(diào)查的英國(guó)消費(fèi)者預(yù)期物價(jià)指數(shù)(CPI)在未來(lái)一年上漲4.2%，高于5月的3.9%。

　　然而，目前英國(guó)4.5%的通脹率幾乎是工資增長(zhǎng)速率的2倍，致使消費(fèi)者負(fù)擔(dān)更為沉重；加上政府厲行財(cái)政緊縮措施，不僅妨礙復(fù)蘇，甚至促使英國(guó)央行官員討論是否需要祭出更多經(jīng)濟(jì)刺激措施。威爾(Martin Weale)與戴爾(Spencer Dale)等貨幣政策委員會(huì)委員自8月不再堅(jiān)持升息后，英國(guó)央行決策者將著力點(diǎn)轉(zhuǎn)向提振乏力的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　不過(guò)，英國(guó)央行副行長(zhǎng)畢恩表示，英國(guó)2012年通脹率將下降，盡管經(jīng)濟(jì)可能不會(huì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，QE措施可以有效刺激經(jīng)濟(jì)，但是否實(shí)施QE將取決于經(jīng)濟(jì)前景。