黃金現(xiàn)貨延期交收交易的由來

　　黃金現(xiàn)貨延期交收交易，雖然在國(guó)內(nèi)尚屬探索階段，但在國(guó)際上已經(jīng)歷史悠久。黃金現(xiàn)貨延期交收交易幾乎與黃金大規(guī)模生產(chǎn)同時(shí)出現(xiàn)并發(fā)展。

　　19世紀(jì)初最大的黃金生產(chǎn)地是南非，最大的黃金交易場(chǎng)所在倫敦。南非生產(chǎn)的黃金運(yùn)到英國(guó)后，由倫敦的各大金行、黃金銀行（商業(yè)銀行）轉(zhuǎn)賣到世界各地。和其他商品一樣，黃金生產(chǎn)商和黃金銀行及金行簽訂購(gòu)銷合同，然后組織生產(chǎn)、物流、交貨，完成交易。

　　和其他商品不一樣的是黃金價(jià)值高，價(jià)格波動(dòng)劇烈。不能按時(shí)交貨對(duì)黃金銀行的利潤(rùn)有顯著影響。而在19世紀(jì)初，受技術(shù)水平的限制，探礦、采礦、精煉、運(yùn)輸?shù)雀鱾�(gè)環(huán)節(jié)都存在巨大的不確定性，無法按時(shí)交貨是一種客觀存在，無法完全避免，因此用一般商品可以高額罰金的辦法不能為黃金企業(yè)所接受。

　　黃金企業(yè)和黃金銀行在按時(shí)交貨這一條款博弈的最終結(jié)果，產(chǎn)生了不同于其他一般商品合同的“黃金購(gòu)銷遞延合同”。遞延合同規(guī)定，黃金生產(chǎn)企業(yè)可以在約定好的一段時(shí)間內(nèi)任何時(shí)候交割。企業(yè)沒有在特定到期日立即交割的義務(wù)。黃金銀行允許交割延期的期限取決于礦床的有效開采期、企業(yè)的生產(chǎn)作業(yè)表現(xiàn)以及物流安保。但在遞延期內(nèi)要按合同到期當(dāng)日的黃金租借利率連續(xù)計(jì)息。這種合同對(duì)生產(chǎn)企業(yè)來說，交割承諾比較靈活。特別是礦山投產(chǎn)的最初幾個(gè)月對(duì)產(chǎn)出沒有把握時(shí)，企業(yè)比較偏向于簽訂此種合同。同時(shí)，由于黃金企業(yè)支付了黃金租借利息，黃金銀行并不會(huì)因?yàn)檠舆t交貨而蒙受損失（具體原因另文詳述）。因此這種“黃金購(gòu)銷遞延合同”在19世紀(jì)初流行開來。這種“黃金購(gòu)銷遞延合同”，就是當(dāng)今黃金現(xiàn)貨延期交收交易的前身。

　　“黃金購(gòu)銷遞延合同”解決了“不能按時(shí)”的矛盾，但是“交貨”的承諾并未改變。20世紀(jì)中期，黃金迎來了大牛市。黃金生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)過“遞延”之后，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了當(dāng)初的合同價(jià)格，按照合同價(jià)格交貨是一件很痛苦的事情。因此希望在合同中對(duì)“交貨”這一承諾有所松動(dòng)。黃金企業(yè)和黃金銀行雙方博弈的結(jié)果，是“黃金可延期交易”的誕生�？裳悠诮灰滓�(guī)定：遠(yuǎn)期交易到期日，黃金企業(yè)可以選擇履行該合同，按合同價(jià)格交出黃金；也可以選擇不履行合同，直接在現(xiàn)貨市場(chǎng)上銷售，未履行的遠(yuǎn)期交易合同經(jīng)雙方修訂后延期履行。新修訂的合同到期時(shí)再按此程序操作。這種可不斷修訂、滾動(dòng)的遠(yuǎn)期銷售方式，就叫做“黃金可延期交易”。因?yàn)槊看涡抻啎r(shí)價(jià)格都要重新厘定，且時(shí)間跨度很長(zhǎng)，基本上可以認(rèn)為和免除“交貨”這一承諾類似。通過“黃金可延期交易”，黃金企業(yè)在15年左右的時(shí)間內(nèi)可以隨時(shí)交貨，也可以一直不交貨。將這種“黃金可延期交易”進(jìn)行規(guī)范化，就形成了當(dāng)前世界上廣泛采用的“黃金現(xiàn)貨延期交收交易”。名字聽起來有點(diǎn)古怪，實(shí)際上在國(guó)際黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)上已經(jīng)有很長(zhǎng)的歷史。

　　國(guó)內(nèi)對(duì)“黃金可延期交易”比較陌生，是因?yàn)?001 年前，黃金在我國(guó)實(shí)行“統(tǒng)銷統(tǒng)配”政策，與市場(chǎng)無關(guān)。直至2010 年8 月3 日《關(guān)于促進(jìn)黃金市場(chǎng)發(fā)展的若干意見》出臺(tái)以后，黃金在中國(guó)才真正進(jìn)入了市場(chǎng)發(fā)展的軌道。

　　黃金作為商品的一種，已經(jīng)走下神龕。黃金作為一種特殊的商品而被市場(chǎng)培育出來的包括“延期交收交易”在內(nèi)的特別的交易手段，正在為世人所熟知。