金融市場永遠不缺賭徒與預(yù)言家，即使在過去三周COMEX白銀期貨大跌32%后！ 國際著名投資大師吉姆-羅杰斯近日指出：“這不是白銀市場的末日，我想買進更多白銀”。 對多數(shù)追漲白銀的投資者而言，“末日”卻已是觸手可及僅僅5月6周當(dāng)周，雙倍做多白銀的ProShares Ultra Silver（AGQ）一周暴挫51%，非杠桿的白銀ETF跌幅約為30%，但更多投資機構(gòu)的虧損絕不會比他們少。 是誰制造了這幕悲劇？ 圍繞著摩根大通（J.P. Morgan Chase Co.）和匯豐控股（HSBC Holdings Inc.）白銀期價操縱案展開的新一輪白銀空倉狙擊與反狙殺，正悄然揭曉謎底。 逼空“投行” “出來混，總是要還的。”在采訪結(jié)束時，一家美國商品投資型對沖基金張剛不忘給出一句總結(jié)。 每周五晚，張剛都會第一時間查看CFTC（美國商品期貨交易委員會）的最新周度持倉報告。自從去年11月底兩位白銀期貨交易員Brian Beatty與Peter Laskaris向曼哈頓聯(lián)邦法院提起訴訟，指控摩根大通和匯豐控股密謀打壓白銀期貨價格并從中攫取了上億美元的非法所得，關(guān)注白銀期貨開始成為他的一種生活樂趣。 “我是在看一場戰(zhàn)爭，關(guān)于投資者與摩根大通、匯豐之間的（戰(zhàn)爭），”他說，去年3月起白銀上漲約175%，黃金上漲約60%，兩者漲幅差距如此之大，背后存在不同尋常的特定因素。 他所說的“特定因素”，即在美國商品期貨交易委員會開始對上述兩家投資銀行是否操縱白銀價格進行調(diào)查時，后者為應(yīng)對調(diào)查監(jiān)管而削減白銀空頭倉位，自然會引來眾多投資者反向買漲白銀，“圍獵”投資銀行的白銀空頭頭寸。 曼哈頓聯(lián)邦法院公布的起訴內(nèi)容顯示，摩根大通和匯豐控股一度合計持有約85%的白銀期貨沽空合約。 “所以投資銀行去空倉化，絕不會一蹴而就�！彼硎�，“但它對白銀上漲的推動力不言而喻�！� 去年底，COMEX白銀期貨市場流傳著一則據(jù)說是“可*內(nèi)部信息”的傳聞：去年3月CFTC已開始介入調(diào)查白銀市場是否存在價格操縱問題，而此后9個月兩家機構(gòu)減持了30%的白銀空倉，結(jié)果銀價飆升近80%。 “和當(dāng)年中航油裸露的原油空倉被對沖基金大規(guī)模做多原油狙擊類似，只是風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，現(xiàn)在換成為匯豐與摩根大通裸露出來的白銀空倉被投資者狙擊�！币患颐绹鴮_基金交易員表示，在4月底COMEX白銀期貨大跌前，市場存在著逼空投行的氛圍。 甚至在瞬息萬變、信息泛濫的白銀期貨市場，只要是涉及投資銀行白銀空頭倉位的信息，都會被“放大”為逼空投行的催化劑。 3月初，《紐約時報》刊文指出CFTC根據(jù)Dodd-Frank金融監(jiān)管法案擬定期貨交易的實施細則，規(guī)定白銀市場倉位上限為10%，以限制摩根大通和匯豐做空白銀的“力量”，然而，本應(yīng)3月實施的細則，卻由于美國期貨交易所頒布“豁免證書”允許白銀交易例外。 張剛說，市場解讀此舉就是為了照顧摩根大通和匯豐，讓他們繼續(xù)持有巨量白銀空倉，市場還傳言美國期貨交易所曾調(diào)查發(fā)現(xiàn)，匯豐與摩根大通仍合計持有約50%的白銀期貨沽空合約。 隨后兩個月，COMEX白銀期貨價格迅猛上漲約48.2%，創(chuàng)過去一年以來的最快漲幅，其中“逼空投行”的催化力量，難以估量！ 與此相對應(yīng)的，是自從CFTC對大規(guī)模裸賣空實施新的限制措施以來，白銀期貨市場前四大交易商白銀空倉持有比例逐月下滑3月初這個數(shù)字停留在37%，2個月后卻徘徊在32%。 同時，白銀期貨價格的“詭異”波動，同樣與“逼空投行”扯上關(guān)系。 在3月底臨近交割時，白銀ETF忽然連續(xù)6個交易日增加約450噸白銀的資金量，當(dāng)時白銀市場流傳的“最合理”解釋是摩根大通、匯豐的巨量白銀空倉由于交割不出現(xiàn)貨，才被迫拉高銀價；隨即，一條更聳人聽聞的傳聞悄然在COMEX白銀期貨市場彌漫“有家機構(gòu)以50美元/盎司以上的價格收買COMEX的多頭，要求他們到期不要提取白銀現(xiàn)貨”，這無疑是某位白銀空頭大亨的一份“投降信”。 多位大宗商品交易員異口同聲說，這家機構(gòu)是摩根大通。 “也許這個傳聞不可信？但很多機構(gòu)投資者真的相信，因為有市場證據(jù)�！睆垊偨忉屨f，4月28日當(dāng)周，以投資銀行為主的掉期交易商增持5442口白銀凈多頭頭寸。須知，4月29日 COMEX白銀期貨正巧觸及歷史最高價49.5美元/盎司，離傳聞的50美元/盎司一步之遙。 難道是摩根大通真的在兌現(xiàn)上述傳聞？ 上帝和全球白銀追漲者開了一個大大的玩笑。5月起，COMEX白銀7月期貨合約價格用三周時間，跌幅超32%僅僅5月6日當(dāng)周，雙倍做多白銀的ProShares Ultra Silver（AGQ）一周暴挫51%，非杠桿的白銀ETF跌幅約為30%，更多投資者的白銀頭寸損失程度絕不亞于前兩者。
一瞬間，“贏家”與“輸家”便換了位置逼空投行，似乎更像是投資銀行誘多的泡沫劇。 “匯豐、摩根大通等投資銀行有輸過嗎？”張剛反問。 5月10日，高盛集團向美國證券交易委員會（SEC）提交的監(jiān)管文件顯示，該集團在第一季度中有32個交易日的交易收入超過1億美元，僅有一個交易日蒙受交易損失2500萬-5000萬美元。摩根士丹利（MS）最新報告稱，第一季度僅有3個交易日蒙受交易損失，有10個交易日交易收入?yún)s超過1億美元。 投行反擊戰(zhàn) 誰賦予白銀沽空如此強大的力量？一只無形的操控之手悄然浮現(xiàn)。 希臘退出歐元區(qū)及債務(wù)重組的傳聞、4月底歐央行出人意料地暫緩升息、芝加哥交易所兩周連續(xù)5次提高保證金比例，恐怖大亨本·拉登被擊斃……這一切造就的結(jié)果，只有一個：美元指數(shù)觸底反彈，而且來得如此迅猛。 只是，在“逼空投行”的狂熱歲月，美元與大宗商品走勢之間的負相關(guān)性，卻被眾多白銀買漲者所“忽略”。 數(shù)據(jù)顯示，在QE2貨幣政策實施初期，美元與商品指數(shù)（CRB）滾動負相關(guān)系數(shù)在70%左右，但4月中旬卻縮至約10%�！� 直到5月10日當(dāng)周，投機客持有的美元空頭倉位才從上周的兩個月以來新高350.1億美元，減少至276.8億美元。 然而，投資銀行卻對美元觸底反彈早已未雨綢繆。 “4月中旬高盛集團建議客戶盡早對CCCP商品投資組合獲利了結(jié)同時，還強調(diào)美元的貿(mào)易加權(quán)匯率已被低估13%，等于向市場點明大宗商品已階段性見頂，美元匯率反彈將促使大宗商品價格下跌的信號。”一家歐洲投資銀行大宗商品交易主管透露。 相比高盛集團溫馨“提醒”，白銀期貨市場卻變身為對白銀多頭的瘋狂絞殺。 5月3日當(dāng)周，趁著美元指數(shù)大幅反彈近2.5%，有些金融機構(gòu)1-2分鐘便在數(shù)個白銀關(guān)鍵支撐位投入巨量沽空賣單，直接淹沒全部抄底買盤，直接把白銀期貨價格五個交易日打壓近25%。 張剛回憶說，起初很少有人會懷疑是匯豐、摩根大通會大舉沽空白銀，以為是白銀交易保證金連續(xù)提高逼退了一部分高杠桿投資機構(gòu)，但當(dāng)5月第一周白銀連續(xù)跌去近20%，有機構(gòu)忽然發(fā)現(xiàn)沽空白銀的做法和2008年摩根大通與匯豐銀行涉嫌打壓白銀價格期間很相似，才懷疑他們大舉沽空，目的則是用最短時間讓白銀多頭沒有還手余力，實現(xiàn)沽空的最大收益。 這種做法十分兇狠，有些機構(gòu)會在很短的時間（1分鐘內(nèi)）添加大量沽空賣單，淹沒所有的買單，直接將白銀期貨價格連續(xù)擊穿數(shù)個關(guān)鍵支撐位，但這很容易被誤解為某些量化投資資本在關(guān)鍵支撐位的止損。 但大量沽空賣單，需要大額資金支持記者了解到，期間白銀個別均線支撐位被連續(xù)擊穿，尤其在白銀多頭企圖死守的幾條5日均線與10日均線，都是一舉被超大額沽空賣單給瞬間擊穿。 期貨交易員猜測，是個別投資銀行事先通過暗池交易（DARK POOL）在上述關(guān)鍵價位約定大額沽空賣單成交量，然后找準機會向COMEX期和交易所登記，一旦巨額沽空賣單出現(xiàn)，對市場信心將是毀滅性的。 然而，究竟是誰在導(dǎo)演這場沽空大戲？ CFTC數(shù)據(jù)還是部分泄露了投資銀行的沽空行蹤。在白銀大幅下跌的過去三周，白銀期貨市場前四大交易商的白銀空頭頭寸占比從32%驟升至38%。 “通常白銀開采商的沽空頭寸是按照年產(chǎn)量測算，總額度相對穩(wěn)定，真正能造成前四大交易商空倉集中度迅速大幅上升的，只有匯豐、摩根大通等大型投資銀行�！币晃唤灰讍T強調(diào)。 然而， 過去三周，匯豐與摩根大通等投資銀行在掉期交易商的頭寸變化數(shù)據(jù)，僅僅是增加123口凈空倉。 “去其他頭寸找答案吧�！鄙鲜鼋灰讍T說。 長期以來，“其他頭寸”的身份始終神秘且魚目混雜，大型散戶投資者、沒有接受SEC監(jiān)管、采用高杠桿投資白銀期貨的離岸大型對沖基金都位列其中。但他們的新朋友，則是投資銀行的裸沽空頭寸。 “3月CFTC對大規(guī)模裸賣空進行限制，像匯豐、摩根大通等長期保持巨額白銀空頭頭寸的投資銀行，會考慮通過某些手法將裸沽空頭寸轉(zhuǎn)移到其他頭寸�！睆垊偼嘎�，“轉(zhuǎn)移手法其實多樣且隱秘，如他們通過暗池交易（DARK POOL）大額轉(zhuǎn)移白銀空頭頭寸，由于暗池交易屬于匿名買賣，交易雙方身份難以查詢，其頭寸類型會被計為其他頭寸。” “截至4月底，匯豐、摩根大通在其他頭寸累積的白銀凈空頭頭寸，占其他頭寸的約1/3�！币晃徊辉竿嘎缎彰�白銀期貨經(jīng)紀商透露。 而且，他們和投資銀行總能保持著某種“心電感應(yīng)”尤其對美元4月底迅猛觸底反彈的“先知先覺”。
4月26日當(dāng)周白銀觸及歷史新高49.50美元/盎司期間，“其他頭寸”忽然增加白銀凈空頭凈頭寸高達5173口；直到5月10日當(dāng)周，他們白銀凈多頭頭寸迅速增加6072口，回到4月26日當(dāng)周之前的白銀凈多倉水準。然而，他們過去一個月的持倉輪回，為他們賺進巨額沽空收益同時，也成為全球白銀期貨價格驟跌32%的最大幕后推手之一。 只不過，匯豐與摩根大通的沽空套利身影，悄然退居幕后…… 白銀沽空“護航者” 4月29日，美元指數(shù)僅僅比3年以來的新低72.20高出0.34當(dāng)全球資本紛紛看跌美元同時，又是誰賦予高盛、匯豐與摩根大通等投資銀行篤定美元必將觸底反彈的信念？ “美聯(lián)儲QE2貨幣政策實施，意味著美元流動性過剩（大幅貶值）與大宗商品價格猛漲，如今QE2貨幣政策6月底結(jié)束，一切都該回歸原有的軌跡�！币患覛W洲投資銀行商品交易主管給予的解釋，同樣耐人尋味。 但是，QE2貨幣政策進入尾聲，便能促使投資銀行賭定美元大幅反彈，在白銀期貨市場成功沽空套利的最大動能？ “投資銀行4月底大舉沽空白銀的背后，是吃準了美聯(lián)儲對后QE2時代的金融市場風(fēng)險有所顧慮�！鄙鲜鐾顿Y銀行大宗商品交易主管指出，其中讓美聯(lián)儲比較頭疼的是一旦QE2貨幣政策退出舞臺，誰來給美國國債需求“真空”與價格虛高“泡沫”買單。 如今，越來越多的全球機構(gòu)投資者與大型對沖基金，早已對此有所警覺。 將美國國債比喻成“龐氏騙局”的全球最大的債券基金美國太平洋(601099,股吧)投資管理公司（PIMCO）已將包括國債和機構(gòu)債在內(nèi)的美國政府相關(guān)債券持有量削減至零。 “在QE2貨幣政策實施期間，美聯(lián)儲占美國國債購買比重接近70%。必然問題是當(dāng)美聯(lián)儲不買的時候，誰還會買美國國債？”PIMCO基金經(jīng)理格羅斯強調(diào)，“從歷史情況以及美國名義經(jīng)濟增長率預(yù)期達5%而言，美國國債收益率目前水平過低，差了約150個基點�！� 這等于宣告了美國國債價格在QE2貨幣政策退出后，出現(xiàn)大幅下跌的幾率大增。 但美國是不愿看到類似美國國債泡沫破裂現(xiàn)象出現(xiàn)的，因為美國需要大量舉債融資，用于彌補巨額財政收支赤字與刺激經(jīng)濟成長。上述投資銀行大宗商品交易主管指出，如果美元現(xiàn)在能重回升值通道（即使是讓投資者感覺到美元有升值前景），都會有利于全球資金持續(xù)認購美國國債，避免美國國債泡沫破裂風(fēng)險。 何況，截至5月17日，美國國債發(fā)行總額已達到14.3萬億美元法定上限，而美國準備重新調(diào)高發(fā)債總額，以進一步融資解決巨額財政貿(mào)易赤字。 “相比而言，金融市場可以允許出現(xiàn)一次小規(guī)模投資泡沫破裂（5月以來的白銀、原油與黃金等大宗商品價格大幅下調(diào)），并制造新一輪避險投資潮，讓美元指數(shù)重新從3年最低點，回到升值通道�！彼硎�，自次貸危機爆發(fā)以來，美元指數(shù)每逢大幅反彈，都與避險投資潮涌有著密切關(guān)系，而美元升值則某種程度維系著全球資金的美國國債買盤，最終為QE2結(jié)束后美國國債市場穩(wěn)定過渡造勢。 張剛表示，短短三周白銀、原油價格出現(xiàn)大幅下跌，但歐美監(jiān)管機構(gòu)沒有站出來調(diào)查期間是否存在大型投資銀行或其他機構(gòu)期間是否涉嫌操縱市場價格，甚至沒有監(jiān)管機構(gòu)對白銀交易連續(xù)五次被上調(diào)是否矯枉過正，給出明確的解釋�！� 結(jié)果是白銀期貨大跌，助長白銀空頭的收益；在金融監(jiān)管與某些政策利益之間，這內(nèi)部存在某種灰色交易？ “意外”的戰(zhàn)利品 如果白銀過去三周跌去32%是場災(zāi)難，英國黃金礦業(yè)服務(wù)公司（GFMS）則是“諾亞方舟”。 早在4月初，黃金礦業(yè)服務(wù)公司（GFMS）預(yù)測稱，白銀市場可能會延續(xù)其驚人漲勢，今年或?qū)⑼黄泼堪凰?0美元的創(chuàng)紀錄高點，但隨后可能會被迅速“打回原形”。 如今，白銀期貨的大起大落，完全印證GFMS的預(yù)言。 “這也讓不少白銀貿(mào)易商躲過一劫�！鄙虾＝�(jīng)易商貿(mào)發(fā)展有限公司總經(jīng)理陳進華向記者指出，“有些白銀現(xiàn)貨商聽進了GFMS的建議，在46-48美元/盎司附近已轉(zhuǎn)多為空。” 只是，GFMS預(yù)言成功，沒能拯救更多的白銀現(xiàn)貨商。 4月26日當(dāng)周，白銀開采貿(mào)易商同樣增持4716口白銀凈多頭頭寸以推高白銀價格，如今，隨著白銀價格驟跌，他們同樣損失慘重。 “但是，在白銀價格上漲趨勢沒有出現(xiàn)拐點前，白銀開采商更傾向屯貨待漲�！币晃患幽么�白銀開采商向記者表示，“這容易導(dǎo)致匯豐與摩根大通等投資銀行籌不到足夠的白銀現(xiàn)貨，滿足交割需要與維系自身巨額白銀空頭倉位的合法性�！� 記者了解到，今年白銀期價波動始終伴隨著某種特定的奇怪規(guī)律，逢月底臨近交割時，白銀ETF都被大舉增倉以推高白銀期貨價格，但月初白銀空頭卷土重來，白銀價格隨之有所回落。
“主要是某些持有巨額白銀空倉的金融機構(gòu)月底拿不出現(xiàn)貨交割，只能買進白銀ETF替代，然后下個月初再回補自己的白銀空倉�！鼻笆雒绹y行的白銀期貨交易員解釋說，“所以匯豐與摩根大通導(dǎo)演白銀期貨價格大幅下跌的另一個目的，就是逢低收進足夠多的白銀現(xiàn)貨，以應(yīng)對金融監(jiān)管與白銀現(xiàn)貨交割�！� 在國際市場，通常白銀開采商向大型投資銀行尋求“原油開采結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)品”時，會引入相應(yīng)對賭性條款，如大型投資銀行承諾給予更低融資貸款利率同時，要求白銀開采商以某個約定價格，將部分白銀現(xiàn)貨出售給投資銀行。 “今年白銀開采商與投資銀行的約定回購價格區(qū)間，主要圍繞在30-35美元/盎司，只要白銀價格高出35美元/盎司，投資銀行有權(quán)利以更低價格進行回購，而白銀開采商則享受比同期貸款利率更低100-200個基點的開采融資成本�！鄙鲜黾幽么�白銀開采商透露，“經(jīng)歷了5月白銀價格大跌，有些白銀開采商已不愿冒風(fēng)險屯貨待漲，開始以30-35美元/盎司向投資銀行出售白銀現(xiàn)貨�！� 這正是匯豐與摩根大通等投資銀行樂于見到的結(jié)果：一方面不必擔(dān)心交割困難而面臨新的“逼空”風(fēng)險，另一方面則讓自身巨額白銀空倉頭寸“從容”應(yīng)對CFTC對大規(guī)模裸沽空的限制要求，按照CFTC以往規(guī)定，所有涉及金屬期貨賣空的合約都必須有90%的實物作為交割儲備。 5月5日，GFMS執(zhí)行董事長菲利普 ·克拉普維克（Philip Klapwijk）表示：“若銀價跌至30美元關(guān)口附近，將會是一個買入的好時機，從年內(nèi)低點到年底銀價有上漲40%-50%的可能性。” 如果GFMS預(yù)言再度兌現(xiàn)，匯豐與摩根大通等投資銀行又將收獲可觀的“戰(zhàn)利品”。 投行新“屠殺”目標 “當(dāng)前中國機構(gòu)在海外的貴金屬買盤已超過千億元�！�4月底，一位外資金融機構(gòu)大宗商品交易主管在某個論壇發(fā)表的感慨，是否同樣屬于5月初大型投資銀行主導(dǎo)白銀驟跌行情的“導(dǎo)火索”之一，仍是未知數(shù)。 但不爭的事實，則是中國白銀投資量始終保持野蠻成長。 外媒報道，上海黃金交易所（Shanghai Gold Exchange）數(shù)據(jù)顯示，白銀交易量從年初至4月26日，已增長283.7倍，達到7000萬盎司峰值，相當(dāng)于4月紐約白銀期貨日平均交易量7億盎司的1/10。而作為投資者風(fēng)險敞口指標的“未履行合約數(shù)”同期也增加一倍。 只是，這種野蠻成長的背后，卻是中國投資者被納入全球投資銀行的沽空狙擊對象。 “從去年5月以來，中國投資者已有過三次被沽空狙擊的經(jīng)歷，都是在節(jié)假日期間，前兩次是黃金，這回輪到白銀期貨�！币患覈鴥�(nèi)銀行貴金屬交易部門主管透露，一方面是交易所節(jié)假日前夕都會提高交易保證金比例，有利于某些全球投資銀行借題發(fā)揮沽空大宗商品期貨價格，讓國內(nèi)投資者措手不及，另一方面是這輪白銀價格大幅下跌，的確與QE2貨幣政策結(jié)束引發(fā)美元升值等因素有關(guān)，自然會存在個別大型投資機構(gòu)趁機大舉沽空套利。 記者了解到，“五一”節(jié)假日后上海黃金交易所白銀T+D連續(xù)數(shù)日出現(xiàn)跌停板，已讓眾多此前追漲白銀的散戶投資者損失沉重。 所幸的是，中國投資者的境外白銀期貨頭寸基本逃過一劫，原因卻不是中國投資者的風(fēng)險控制能力有多高超，而是流向全球市場的國內(nèi)白銀期貨對沖買盤數(shù)量并不高。 “主要是直接在境外做白銀期貨投資或套保的中國企業(yè)并不多。”標準銀行大宗商品交易主管王其博指出。 而從國內(nèi)紙白銀（白銀T+D）流向境外進行套保的數(shù)量則更加稀少�！岸耶�(dāng)前國內(nèi)紙白銀交易量約在2000噸，國內(nèi)白銀交易余下的凈頭寸本身量也不大，而國內(nèi)銀行對這些白銀凈頭寸的對沖，既可以放在國內(nèi)市場，也可以在境外市場操作�！鄙鲜鰢鴥�(nèi)銀行貴金屬交易部門主管表示，“不過，隨著國內(nèi)白銀投資的日益活躍，類似被境外機構(gòu)沽空狙擊的狀況仍會再度發(fā)生，且損失額可能水漲船高�！� 究其原因，主要是國內(nèi)白銀期貨投資市場缺乏國際定價權(quán)。 “但中國白銀交易價格要具備國際影響力，必須擁有全球知名的白銀做市商。”一位外資銀行大宗商品交易主管透露，“如倫敦黃金市場的五大黃金做市商，分別是德意志銀行、洛希爾國際投資銀行、瑞士信貸第一波士頓銀行、加拿大楓葉銀行、匯豐銀行。每家銀行在全球黃金交易市場都擁有很強的資金實力、定價能力、綜合研究分析能力、交易能力與廣泛的客戶群。” 此前，上海黃金交易所悄然醞釀做市商制度，主要是便于國內(nèi)銀行將手里的巨額黃金白銀凈頭寸，與國內(nèi)黃金開采企業(yè)開展對沖交易，同樣也能降低境外期貨交易市場價格忽然大幅波動衍生的投資風(fēng)險，但相關(guān)部門對開展做市商制度仍相當(dāng)謹慎。
狙擊“中國概念”，全球投資銀行在白銀期貨方面似乎找到新的突破口。據(jù)記者了解，在國外對沖基金界，一種圍繞“中國概念”的博傻投資法相當(dāng)流行，即當(dāng)對沖基金看到中國白銀成交量大增，他們便認定中國白銀需求增加而買漲白銀期貨。 瑞銀（UBS）貴金屬策略師埃德爾·塔利（Edel Tully）表示：“中國投資者（的購買熱情）是今年4月份銀價飆升的主要因素之一。” “對中國白銀買盤的青睞，的確吸引大量國際投資機構(gòu)4月追漲白銀，但最后卻成為投資銀行反手沽空的犧牲者�！鼻笆鰢鴥�(nèi)銀行貴金屬交易部門主管表示，但是，如果國內(nèi)白銀市場遲遲不能解決全球白銀定價權(quán)缺失的問題，下一個直接受害者，則可能變成國內(nèi)投資者。
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