經(jīng)濟(jì)前景這方面，我們不會(huì)贅述，因?yàn)楹芏鄶?shù)據(jù)太多了，我想這些數(shù)據(jù)之后會(huì)給大家發(fā)出來，也有一些表格，你可以看到這些GDP的數(shù)據(jù)，以及通貨膨脹的數(shù)據(jù)，這一頁是利率，還有匯率的預(yù)測(cè)，這是每個(gè)國家未來幾年中細(xì)節(jié)性的預(yù)測(cè)，其中有一些這些數(shù)據(jù)和大家昨天所聽到的數(shù)據(jù)比較一致的，基本上沒有什么意外的驚喜。
主題是什么呢？巴黎銀行，我們主題是這樣的，我們認(rèn)為市場(chǎng)2011年還會(huì)繼續(xù)波動(dòng)，貨幣市場(chǎng)，而歐元目前在上升和美元重新出現(xiàn)的問題，除此之外，美國的增長將會(huì)超越歐洲，但是它的周期性有六個(gè)月提前的周期性，歐元對(duì)美元明年下跌，降到0.23，中國貨幣政策會(huì)緊縮。高的通貨膨脹在新興國家出現(xiàn)，但是在一些發(fā)達(dá)國家，它的通貨膨脹率比較低。CPI將是0.6%到0.1%。而通貨膨脹率在亞洲將會(huì)穩(wěn)健的增長，另外在中國將會(huì)有更多的通貨膨脹的壓力。而我們的經(jīng)濟(jì)小組也看到中國通貨膨脹率2010通貨膨脹率4.5%。在通貨膨脹率不斷增長，在發(fā)達(dá)國家和新興國家的貨幣政策不同，美國2010年利率將會(huì)達(dá)到最高，在QE將會(huì)在2011年下半年將會(huì)有更多的實(shí)施QE政策。我們認(rèn)為歐洲央行在2011年中旬期間提高匯率，固定匯率在歐洲各個(gè)國家將會(huì)大家比較關(guān)注的一點(diǎn)，在日本貨幣政策相對(duì)來說比較寬松，進(jìn)一步采取QE政策。
怎么應(yīng)對(duì)通貨膨脹，中國央行已經(jīng)推出了相關(guān)的政策。
接下來看一下黃金市場(chǎng)，最主要的特點(diǎn)是什么？首先就是投資的需求在不斷的增加，這一點(diǎn)很明顯，也是在過去幾年中的最主要的現(xiàn)象，主要是因?yàn)辄S金的需求，或者珠寶的需求是黃金需求主要來源。另外，金融還有經(jīng)濟(jì)危機(jī)在2008年爆發(fā)黃金投資的需求爆增。在2006年的時(shí)候，黃金在上升之后下?lián)P，在2010年達(dá)到峰值，之后來說相對(duì)比較穩(wěn)定。最主要的特點(diǎn)是什么？可辨別的投資需求在不斷的增加，所謂的可辨別，有一些投資需求是沒法追蹤分析的。從這張圖上紅色可辨別的投資需求，08年看到黃金需求驟升，發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家都是如此，最需要的投資都是黃金塊金幣金塊，還有期貨貿(mào)易基金。
這個(gè)標(biāo)題實(shí)際上是一個(gè)問題，黃金是不是最后一個(gè)泡沫，我會(huì)給大家在發(fā)言中介紹一下，我們?cè)谶@里有一個(gè)完美的風(fēng)暴，這就是對(duì)黃金的需求，接下來會(huì)關(guān)注每一個(gè)重點(diǎn)的因素，包括安全的，包括安全崗，需求，還有低利率，通脹，還有美元，還有新興經(jīng)濟(jì)體收入的增加。
接下來我的觀點(diǎn)認(rèn)為這幾個(gè)因素都會(huì)有因素，我本身是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，我們覺得黃金市場(chǎng)非常強(qiáng)勁的，從他本身來說他是一個(gè)投機(jī)性的商品，所以它的價(jià)格有一定的波動(dòng)。
首先看第一個(gè)黃金，以及它的安全崗的需求，或者叫做允許浮動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)的需求。你可以看到黃金是一個(gè)貴金屬，尤其在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)方面是有利的途徑，它基本上像一個(gè)保險(xiǎn)一樣，另外黃金安全崗，把黃金當(dāng)時(shí)安全的避風(fēng)險(xiǎn)的途徑，不僅僅跟市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)，同時(shí)也能避免一些政治風(fēng)險(xiǎn)。
在過去幾年中，有兩次，第一在09年主要是EDF凈流入，第二次是2010年4、5月份的時(shí)候，當(dāng)時(shí)是歐洲的主權(quán)基金出現(xiàn)了一些違約風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，出現(xiàn)了大筆進(jìn)入黃金市場(chǎng)的情況。
接下來看一下這是黃金價(jià)格和信用利差，也就是德國以及周邊的國家，以及歐洲這些國家信用利差之間關(guān)系，雖然相關(guān)性不是特別完美，在2010年最后一個(gè)季度，這兩條線比較吻合的。結(jié)果在這樣一個(gè)區(qū)域，黃金和其他的商品，包括油、銅、黃金等等表現(xiàn)不一樣的，這些是由基本面支持的或者供應(yīng)需求之間的關(guān)系所決定的，但是黃金不一樣，從這張圖上可以看到價(jià)格隨時(shí)間推移的變化。
在2010年，未來人們還會(huì)非常關(guān)注主權(quán)債的問題，另外還有財(cái)政赤字，水平，尤其在一些發(fā)達(dá)國家的財(cái)務(wù)赤字，將會(huì)繼續(xù)導(dǎo)致人們對(duì)黃金更多避風(fēng)險(xiǎn)的需求，另外低利率，高流通性的環(huán)境。黃金表現(xiàn)相對(duì)來說比較好的，當(dāng)利率比較低的時(shí)候，實(shí)際利率比較低的時(shí)候，機(jī)會(huì)成本基本上是和持有債券或者持有現(xiàn)金來說，他只有黃金的機(jī)會(huì)相對(duì)比較低。
當(dāng)利率比較低的時(shí)候，黃金相對(duì)表現(xiàn)好一些，央行包括美聯(lián)儲(chǔ)和人民銀行都在市場(chǎng)上注入了大量的流動(dòng)性，所以黃金將會(huì)和流動(dòng)性的變化是緊跟著流動(dòng)性的變化而流動(dòng)，之間的關(guān)系不是一直是固定的聯(lián)系。另外，我們看到美國也推出來M2的數(shù)據(jù)，所以我們期待著在2012年的時(shí)候，黃金會(huì)達(dá)到其峰值，這個(gè)時(shí)候貨幣緊縮，政策緊縮。2012年之后，2012年之前，稍微寬松一些，但是2012年政策全球?qū)?huì)緊縮，這都是2012年的情況，另外市場(chǎng)流動(dòng)性在全球高漲，而且積極影響資產(chǎn)價(jià)格，低利率將會(huì)在發(fā)達(dá)國家中，低利率將會(huì)傾向于零產(chǎn)出的生產(chǎn)，2010年是一個(gè)混合性的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
之間盡管的相關(guān)性不是穩(wěn)定的，但是黃金價(jià)格的變化在中國和美國從2007年在不斷的變化，你可以看到07年，我們現(xiàn)在是07年之后的變化圖，另外市場(chǎng)流動(dòng)性的增加，使得人們對(duì)通貨膨脹的期望有所提高，那在十年的產(chǎn)出上的確有些變化，黃金是最好避險(xiǎn)工具，尤其出現(xiàn)通貨膨脹，未來通貨膨脹是美國比較關(guān)注的，這使得政府的預(yù)算赤字和定量寬松計(jì)劃也是政府的財(cái)政赤字寬松量化政策所導(dǎo)致的，所以在2010年的時(shí)候在一些新興市場(chǎng)的價(jià)格將會(huì)有比較快速的增加。
看一下黃金和美元之間的關(guān)系，傳統(tǒng)角度來講，黃金和美元之間是負(fù)相關(guān)的和其他的商品不一樣的。美元的貶值，黃金增值，在這段時(shí)間里情況有所變化，從這兩張圖上這是過去四年中，08年到2010年，這是過去兩年，以及未來從2010年，大家可以看到這些是黃金和歐元、美元的相關(guān)性，變化幅度基本20%—60%之間，更為長遠(yuǎn)的角度往回十年看的確有上下的起伏波動(dòng)。之間是有一定的相關(guān)性，但是相關(guān)性不是穩(wěn)定的。所以我們巴黎銀行的外匯政策認(rèn)為這樣，美元相對(duì)歐元，在2010年三季度有所加強(qiáng)，而這個(gè)會(huì)引起市場(chǎng)下跌，而在黃金和美元、歐元之間的相關(guān)性受到全球價(jià)格的影響會(huì)對(duì)全球的價(jià)格有負(fù)面的影響。
再看一下新興市場(chǎng)的黃金需求，這一點(diǎn)非常關(guān)鍵，我們知道新興市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)全球市場(chǎng)的主要地區(qū)，我們看一下在整個(gè)需求中的占比是多少。首先這些需求都來自于珠寶，珠寶的需求隨著黃金價(jià)格的增長會(huì)受到負(fù)面的影響，而且黃金的需求在未來將會(huì)更為強(qiáng)勁。
印度大家可以看到這張圖上，在右上角這張圖上可以看到，綠色是珠寶需求，相對(duì)來說到2009年到2010年之間有所下降，藍(lán)色的是美元珠寶的需求相對(duì)來說也是下降，印度傳統(tǒng)上來說是全球最主要的珠寶的消費(fèi)者，因此在一些節(jié)日或者婚慶的時(shí)候會(huì)大量購買黃金，2010年印度珠寶的需求再度反彈，占了全球需求30%，相對(duì)來說還是非常強(qiáng)勁的。
再看左上角，印度占全球需求22%，之后30%，此后是中國在09年占比30%，之后是美國，沙特阿拉伯、土耳其其余的地方加起來占比37%。
黃金市場(chǎng)在2010年放松以后，中國珠寶需求急劇增加，05年到09年之間上升1.5%。黃金對(duì)于中國的文化來說也是扮演重要的角色，大家對(duì)此都是中國人都比較了解。
大家看一下左下角這張圖，這張圖可以看到人均的黃金消費(fèi)量，可以看到這些不同的國家，包括日本、英國、臺(tái)灣、韓國等等，他們消費(fèi)的黃金來說比較高。2010年珠寶的需求和前年相比會(huì)有下降，我們期待著中國全球珠寶增長主要的區(qū)域，長久來說我覺得中國是重要的支撐因素。
最后央行他們?cè)谧鍪裁茨兀垦胄惺琴u了136噸的黃金，這是第一年，這是央行黃金協(xié)議，2010年9月26日終結(jié)央行黃金協(xié)議第一年只賣136噸，另外很多銀行都開始報(bào)道說他們完成了黃金銷售。從新興國家來說，中國外匯儲(chǔ)備比較大，現(xiàn)在在全球的黃金儲(chǔ)備上份額沒有有所增加，尤其是和總共的黃金的儲(chǔ)備量來說，中國儲(chǔ)備占比比較低，如果大家看一下這些儲(chǔ)備在左角，左上角可以看到，這是各個(gè)地區(qū)占比就黃金儲(chǔ)備而言。美國27%，相對(duì)來說比較低，然后是達(dá)到43%，我們預(yù)期中央銀行在2011年會(huì)有更大的影響因素。另外，這也可能因此中央銀行的，以及歐洲銀行的動(dòng)作使得金價(jià)再度提升。
現(xiàn)在我們看一下產(chǎn)量，金礦產(chǎn)量，在09年金礦產(chǎn)量首度回升，即便金價(jià)相對(duì)比較低，從左上方的圖表當(dāng)中可以看出來。然后從1995年之后，產(chǎn)量一般來說都是持平的，即便說這中間金價(jià)有所變化。我們預(yù)期的平均生產(chǎn)價(jià)格是每盎司每斤420美元，左邊的圖可以看到生產(chǎn)價(jià)格的趨勢(shì)，中國現(xiàn)在已經(jīng)成為世界上最大金礦生產(chǎn)國，已經(jīng)超過了南非、美國，以及俄羅斯。右上方的圖顯示中國占全世界12%，澳大利亞、南非、美國、秘魯8%，印尼6%，世界上其他地區(qū)總的占到全球金產(chǎn)量的12%，當(dāng)然巴非特記得一件事情，全世界的金產(chǎn)量他的總量是以1400美元盎司來計(jì)算的話，是1.65億噸，我們認(rèn)為金價(jià)現(xiàn)在在增加，但是并不是增加非�？�，我認(rèn)為以后中國的需求更高，對(duì)金價(jià)影響更大。
作為總結(jié)，我認(rèn)為根據(jù)對(duì)黃金市場(chǎng)的分析，我覺得黃金市場(chǎng)還未形成泡沫，但是黃金價(jià)格到底還會(huì)往上走多久，我們還不是很確定的，像之前說過的黃金基本面預(yù)計(jì)維持強(qiáng)勁的趨勢(shì)，我們認(rèn)為價(jià)格在2012年的時(shí)候達(dá)到高峰，如果這些利好情形持續(xù)的話，我們2012年金價(jià)會(huì)找到一些拐點(diǎn)，明年的通脹率在新興市場(chǎng)影響不是那么大，也許明年開始也許會(huì)有更緊的貨幣環(huán)境，或者全體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，這些利好因素都會(huì)影響到金價(jià)繼續(xù)攀升。另外還有一些其他的因素，其他的因素對(duì)金價(jià)影響有多少？還不太確定。講到黃金的時(shí)候，都是市場(chǎng)心理在作用更大一些。作為交易員，我當(dāng)時(shí)希望泡沫能夠沖的更快，但是這個(gè)泡沫什么時(shí)候會(huì)破，取決于市場(chǎng)的態(tài)度、心態(tài)，取決于市場(chǎng)對(duì)全球不均衡的現(xiàn)象，什么時(shí)候達(dá)到一個(gè)飽和點(diǎn)，這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)可能就會(huì)拋售黃金，謝謝各位！
【
