經濟前景這方面，我們不會贅述，因為很多數據太多了，我想這些數據之后會給大家發(fā)出來，也有一些表格，你可以看到這些GDP的數據，以及通貨膨脹的數據，這一頁是利率，還有匯率的預測，這是每個國家未來幾年中細節(jié)性的預測，其中有一些這些數據和大家昨天所聽到的數據比較一致的，基本上沒有什么意外的驚喜。
主題是什么呢？巴黎銀行，我們主題是這樣的，我們認為市場2011年還會繼續(xù)波動，貨幣市場，而歐元目前在上升和美元重新出現(xiàn)的問題，除此之外，美國的增長將會超越歐洲，但是它的周期性有六個月提前的周期性，歐元對美元明年下跌，降到0.23，中國貨幣政策會緊縮。高的通貨膨脹在新興國家出現(xiàn)，但是在一些發(fā)達國家，它的通貨膨脹率比較低。CPI將是0.6%到0.1%。而通貨膨脹率在亞洲將會穩(wěn)健的增長，另外在中國將會有更多的通貨膨脹的壓力。而我們的經濟小組也看到中國通貨膨脹率2010通貨膨脹率4.5%。在通貨膨脹率不斷增長，在發(fā)達國家和新興國家的貨幣政策不同，美國2010年利率將會達到最高，在QE將會在2011年下半年將會有更多的實施QE政策。我們認為歐洲央行在2011年中旬期間提高匯率，固定匯率在歐洲各個國家將會大家比較關注的一點，在日本貨幣政策相對來說比較寬松，進一步采取QE政策。
怎么應對通貨膨脹，中國央行已經推出了相關的政策。
接下來看一下黃金市場，最主要的特點是什么？首先就是投資的需求在不斷的增加，這一點很明顯，也是在過去幾年中的最主要的現(xiàn)象，主要是因為黃金的需求，或者珠寶的需求是黃金需求主要來源。另外，金融還有經濟危機在2008年爆發(fā)黃金投資的需求爆增。在2006年的時候，黃金在上升之后下?lián)P，在2010年達到峰值，之后來說相對比較穩(wěn)定。最主要的特點是什么？可辨別的投資需求在不斷的增加，所謂的可辨別，有一些投資需求是沒法追蹤分析的。從這張圖上紅色可辨別的投資需求，08年看到黃金需求驟升，發(fā)展中國家和發(fā)達國家都是如此，最需要的投資都是黃金塊金幣金塊，還有期貨貿易基金。
這個標題實際上是一個問題，黃金是不是最后一個泡沫，我會給大家在發(fā)言中介紹一下，我們在這里有一個完美的風暴，這就是對黃金的需求，接下來會關注每一個重點的因素，包括安全的，包括安全崗，需求，還有低利率，通脹，還有美元，還有新興經濟體收入的增加。
接下來我的觀點認為這幾個因素都會有因素，我本身是一個經濟學家，我們覺得黃金市場非常強勁的，從他本身來說他是一個投機性的商品，所以它的價格有一定的波動。
首先看第一個黃金，以及它的安全崗的需求，或者叫做允許浮動標準的需求。你可以看到黃金是一個貴金屬，尤其在規(guī)避風險方面是有利的途徑，它基本上像一個保險一樣，另外黃金安全崗，把黃金當時安全的避風險的途徑，不僅僅跟市場風險相關，同時也能避免一些政治風險。
在過去幾年中，有兩次，第一在09年主要是EDF凈流入，第二次是2010年4、5月份的時候，當時是歐洲的主權基金出現(xiàn)了一些違約風險的時候，出現(xiàn)了大筆進入黃金市場的情況。
接下來看一下這是黃金價格和信用利差，也就是德國以及周邊的國家，以及歐洲這些國家信用利差之間關系，雖然相關性不是特別完美，在2010年最后一個季度，這兩條線比較吻合的。結果在這樣一個區(qū)域，黃金和其他的商品，包括油、銅、黃金等等表現(xiàn)不一樣的，這些是由基本面支持的或者供應需求之間的關系所決定的，但是黃金不一樣，從這張圖上可以看到價格隨時間推移的變化。
在2010年，未來人們還會非常關注主權債的問題，另外還有財政赤字，水平，尤其在一些發(fā)達國家的財務赤字，將會繼續(xù)導致人們對黃金更多避風險的需求，另外低利率，高流通性的環(huán)境。黃金表現(xiàn)相對來說比較好的，當利率比較低的時候，實際利率比較低的時候，機會成本基本上是和持有債券或者持有現(xiàn)金來說，他只有黃金的機會相對比較低。
當利率比較低的時候，黃金相對表現(xiàn)好一些，央行包括美聯(lián)儲和人民銀行都在市場上注入了大量的流動性，所以黃金將會和流動性的變化是緊跟著流動性的變化而流動，之間的關系不是一直是固定的聯(lián)系。另外，我們看到美國也推出來M2的數據，所以我們期待著在2012年的時候，黃金會達到其峰值，這個時候貨幣緊縮，政策緊縮。2012年之后，2012年之前，稍微寬松一些，但是2012年政策全球將會緊縮，這都是2012年的情況，另外市場流動性在全球高漲，而且積極影響資產價格，低利率將會在發(fā)達國家中，低利率將會傾向于零產出的生產，2010年是一個混合性的風險偏好。
之間盡管的相關性不是穩(wěn)定的，但是黃金價格的變化在中國和美國從2007年在不斷的變化，你可以看到07年，我們現(xiàn)在是07年之后的變化圖，另外市場流動性的增加，使得人們對通貨膨脹的期望有所提高，那在十年的產出上的確有些變化，黃金是最好避險工具，尤其出現(xiàn)通貨膨脹，未來通貨膨脹是美國比較關注的，這使得政府的預算赤字和定量寬松計劃也是政府的財政赤字寬松量化政策所導致的，所以在2010年的時候在一些新興市場的價格將會有比較快速的增加。
看一下黃金和美元之間的關系，傳統(tǒng)角度來講，黃金和美元之間是負相關的和其他的商品不一樣的。美元的貶值，黃金增值，在這段時間里情況有所變化，從這兩張圖上這是過去四年中，08年到2010年，這是過去兩年，以及未來從2010年，大家可以看到這些是黃金和歐元、美元的相關性，變化幅度基本20%—60%之間，更為長遠的角度往回十年看的確有上下的起伏波動。之間是有一定的相關性，但是相關性不是穩(wěn)定的。所以我們巴黎銀行的外匯政策認為這樣，美元相對歐元，在2010年三季度有所加強，而這個會引起市場下跌，而在黃金和美元、歐元之間的相關性受到全球價格的影響會對全球的價格有負面的影響。
再看一下新興市場的黃金需求，這一點非常關鍵，我們知道新興市場驅動全球市場的主要地區(qū)，我們看一下在整個需求中的占比是多少。首先這些需求都來自于珠寶，珠寶的需求隨著黃金價格的增長會受到負面的影響，而且黃金的需求在未來將會更為強勁。
印度大家可以看到這張圖上，在右上角這張圖上可以看到，綠色是珠寶需求，相對來說到2009年到2010年之間有所下降，藍色的是美元珠寶的需求相對來說也是下降，印度傳統(tǒng)上來說是全球最主要的珠寶的消費者，因此在一些節(jié)日或者婚慶的時候會大量購買黃金，2010年印度珠寶的需求再度反彈，占了全球需求30%，相對來說還是非常強勁的。
再看左上角，印度占全球需求22%，之后30%，此后是中國在09年占比30%，之后是美國，沙特阿拉伯、土耳其其余的地方加起來占比37%。
黃金市場在2010年放松以后，中國珠寶需求急劇增加，05年到09年之間上升1.5%。黃金對于中國的文化來說也是扮演重要的角色，大家對此都是中國人都比較了解。
大家看一下左下角這張圖，這張圖可以看到人均的黃金消費量，可以看到這些不同的國家，包括日本、英國、臺灣、韓國等等，他們消費的黃金來說比較高。2010年珠寶的需求和前年相比會有下降，我們期待著中國全球珠寶增長主要的區(qū)域，長久來說我覺得中國是重要的支撐因素。
最后央行他們在做什么呢？央行是賣了136噸的黃金，這是第一年，這是央行黃金協(xié)議，2010年9月26日終結央行黃金協(xié)議第一年只賣136噸，另外很多銀行都開始報道說他們完成了黃金銷售。從新興國家來說，中國外匯儲備比較大，現(xiàn)在在全球的黃金儲備上份額沒有有所增加，尤其是和總共的黃金的儲備量來說，中國儲備占比比較低，如果大家看一下這些儲備在左角，左上角可以看到，這是各個地區(qū)占比就黃金儲備而言。美國27%，相對來說比較低，然后是達到43%，我們預期中央銀行在2011年會有更大的影響因素。另外，這也可能因此中央銀行的，以及歐洲銀行的動作使得金價再度提升。
現(xiàn)在我們看一下產量，金礦產量，在09年金礦產量首度回升，即便金價相對比較低，從左上方的圖表當中可以看出來。然后從1995年之后，產量一般來說都是持平的，即便說這中間金價有所變化。我們預期的平均生產價格是每盎司每斤420美元，左邊的圖可以看到生產價格的趨勢，中國現(xiàn)在已經成為世界上最大金礦生產國，已經超過了南非、美國，以及俄羅斯。右上方的圖顯示中國占全世界12%，澳大利亞、南非、美國、秘魯8%，印尼6%，世界上其他地區(qū)總的占到全球金產量的12%，當然巴非特記得一件事情，全世界的金產量他的總量是以1400美元盎司來計算的話，是1.65億噸，我們認為金價現(xiàn)在在增加，但是并不是增加非�？欤艺J為以后中國的需求更高，對金價影響更大。
作為總結，我認為根據對黃金市場的分析，我覺得黃金市場還未形成泡沫，但是黃金價格到底還會往上走多久，我們還不是很確定的，像之前說過的黃金基本面預計維持強勁的趨勢，我們認為價格在2012年的時候達到高峰，如果這些利好情形持續(xù)的話，我們2012年金價會找到一些拐點，明年的通脹率在新興市場影響不是那么大，也許明年開始也許會有更緊的貨幣環(huán)境，或者全體經濟的恢復，這些利好因素都會影響到金價繼續(xù)攀升。另外還有一些其他的因素，其他的因素對金價影響有多少？還不太確定。講到黃金的時候，都是市場心理在作用更大一些。作為交易員，我當時希望泡沫能夠沖的更快，但是這個泡沫什么時候會破，取決于市場的態(tài)度、心態(tài)，取決于市場對全球不均衡的現(xiàn)象，什么時候達到一個飽和點，這個時候市場可能就會拋售黃金，謝謝各位！
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