金交所交易部一位人士表示：延期補(bǔ)償費(fèi)實(shí)際體現(xiàn)為一種資金成本。雖然利率在變動(dòng)，但總的來(lái)說(shuō)，延期補(bǔ)償費(fèi)率與利率水平還比較接近；延期補(bǔ)償費(fèi)也可能改變，但現(xiàn)在市場(chǎng)運(yùn)行情況還比較穩(wěn)定，目前不會(huì)變 “我覺(jué)得上海黃金交易所(下稱(chēng)‘金交所’)延期補(bǔ)償費(fèi)有點(diǎn)偏高。”北京黃金經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心分析師覃維桓坦率地向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示。 2004年，金交所推出了黃金現(xiàn)貨延期交收交易(下稱(chēng)“T+D交易”)。這是以分期付款方式進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)的一種現(xiàn)貨交易模式，交易者可以選擇在合約當(dāng)日交割，也可以延期交割。延期交割就涉及到延期補(bǔ)償費(fèi)問(wèn)題。 按規(guī)定，根據(jù)市場(chǎng)情況，延期補(bǔ)償費(fèi)可以為正、負(fù)或者為零。當(dāng)市場(chǎng)供不應(yīng)求時(shí)，延期補(bǔ)償費(fèi)由賣(mài)方付給買(mǎi)方；當(dāng)市場(chǎng)供大于求時(shí)，延期補(bǔ)償費(fèi)由買(mǎi)方付給賣(mài)方；當(dāng)供求平衡時(shí)，延期補(bǔ)償費(fèi)則為零。每個(gè)交易日下午3點(diǎn)到3點(diǎn)半，根據(jù)買(mǎi)賣(mài)雙方的供求情況確定由誰(shuí)支付延期補(bǔ)償費(fèi)。 林海向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》介紹，目前金交所規(guī)定的延期補(bǔ)償費(fèi)為每天萬(wàn)分之二，按全年計(jì)算，息率超過(guò)7%。而國(guó)際行情是存在一個(gè)固定黃金拆借利率，年利率大約2%。 “在國(guó)際上，如果你持有1年黃金，交2%的費(fèi)用就可以了，它總是由買(mǎi)方向賣(mài)方支付。而我國(guó)則可能達(dá)到7%以上，與國(guó)際差距高達(dá)5%。長(zhǎng)期計(jì)算的話(huà)，成本比較高�！绷趾Ｕf(shuō)。 問(wèn)題是，2006年全年基本都由買(mǎi)方向賣(mài)方支付延期補(bǔ)償費(fèi)。林海說(shuō)，因?yàn)椴簧巽y行在金交所都有很大的頭寸，假如有人購(gòu)買(mǎi)100千克黃金，銀行就賣(mài)出200千克，它的單子總是更大。銀行的實(shí)力很強(qiáng)，所以可以大量申報(bào)。這樣，就把成本轉(zhuǎn)嫁給了買(mǎi)方。 “在進(jìn)行黃金跨市套利的時(shí)候，首先需要進(jìn)行成本核算。而在計(jì)算成本時(shí)，延期補(bǔ)償費(fèi)就是一個(gè)不確定因素，因?yàn)槟悴恢澜裉焓歉度f(wàn)分之二還是收萬(wàn)分之二。”林海說(shuō)，“一天兩天還好說(shuō)，但如果全年都由買(mǎi)方向賣(mài)方交，額度就非常大。按200元/克計(jì)算，7%的年息相當(dāng)于每克每年收14元利息。在T+D交易中，持有成本具有很大的不確定性。” 事實(shí)上，金交所的延期補(bǔ)償費(fèi)水平跟我國(guó)的年利率相當(dāng)。首創(chuàng)期貨分析師劉旭認(rèn)為，如果由單邊支付，長(zhǎng)期看成本確實(shí)比較高。不過(guò)，它對(duì)短期交易的影響不算很大。 金交所交易部一位人士表示，延期補(bǔ)償費(fèi)實(shí)際體現(xiàn)為一種資金成本�！半m然利率在變動(dòng)，但總的來(lái)說(shuō)，延期補(bǔ)償費(fèi)率與利率水平還比較接近�！� 對(duì)于與國(guó)際黃金拆借利率相差達(dá)5%的原因，這位交易部人士說(shuō)，國(guó)際黃金拆借，僅是指黃金的拆出，它是單方向的，且黃金本身沒(méi)有利率，所以它的拆借利率也非常低。而金交所的延期補(bǔ)償費(fèi)是雙向的，它按資本成本進(jìn)行計(jì)算。他表示：“延期補(bǔ)償費(fèi)也可能改變。但現(xiàn)在市場(chǎng)運(yùn)行情況還比較穩(wěn)定，目前不會(huì)變。當(dāng)其與貸款利率相差較大時(shí)，可能會(huì)變。” “國(guó)際上拆借黃金，大都是向各國(guó)央行借。黃金放在央行也沒(méi)用，就借出來(lái)，所以其利率比較低。”覃維桓說(shuō)。 另有市場(chǎng)人士認(rèn)為，金交所的延期補(bǔ)償費(fèi)與國(guó)際黃金拆借利率不是一回事，很難進(jìn)行比較。 林海表示：“在我們看來(lái)，延期補(bǔ)償費(fèi)不是一個(gè)問(wèn)題。你可能因此增加交易成本，也可以通過(guò)它盈利，這像一把雙刃劍。如果不愿意承擔(dān)這個(gè)成本，你可以考慮采取一些規(guī)避辦法，或者縮短交易周期�，F(xiàn)在金交所有黃金合約，上海期貨交易所也有黃金合約。假如你準(zhǔn)備未來(lái)買(mǎi)黃金，你可以先買(mǎi)入期貨合約，等需要黃金實(shí)物的時(shí)候，再平倉(cāng)期貨，把頭寸轉(zhuǎn)到金交所。這樣，就不需要支付延期補(bǔ)償費(fèi)的成本了。有兩個(gè)市場(chǎng)在的話(huà)，處理可以很靈活�！�
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