“黑金”PK黃金 為何油價漲10倍金價僅4倍？

　　本周二，國際原油價格（本文指紐約商業(yè)交易所的西德克薩斯中質(zhì)原油，即WTI原油期貨近期合約的價格）最高達(dá)到109.72美元/桶，結(jié)算價報每桶108.75美元；1998年12月10日的原油結(jié)算價是10.72美元/桶，目前價格已經(jīng)是當(dāng)時的10倍；與此同時，黃金的價格也已經(jīng)接近1000美元/盎司，而1999年7月21日時的低點(diǎn)是252.9美元/盎司，黃金價格勉強(qiáng)是那時的4倍。

　　20世紀(jì)70年代，布雷頓森林體系崩潰，世界商品價格紛紛大幅上漲。從1971年到1980年，黃金與原油上漲幅度差不多。從近40年的二者比價關(guān)系看，最多時，一盎司黃金可以換33桶原油；最低時，一盎司黃金僅能換6.6桶原油，長期的平均數(shù)是一盎司黃金可以換將近15桶原油。

　　近10年來，原油、黃金都在上漲，但是黃金的漲幅卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于原油價格的上漲幅度，不少人根據(jù)黃金與原油的相關(guān)性與比價關(guān)系得出黃金仍會大幅上漲直至與原油比價達(dá)到平均值的結(jié)論。筆者認(rèn)為黃金仍處于牛市格局中，但是黃金的上漲幅度卻難與原油相比，具體原因如下：

　　稀缺性。世界上黃金和原油的儲存量都是一定的，但是原油是不可再生的資源，消費(fèi)以后就沒有了，而黃金卻很難被消耗掉，只會轉(zhuǎn)移形式而已。從目前地表的儲存量來看，經(jīng)合組織（OECD）成員國擁有逾40億桶石油儲備（其中15億桶目前直接由IEA成員國控制），而這僅僅相當(dāng)于122天的用量。而到2006年底，地上的黃金約為15.8萬噸，黃金年需求量的近五年均值大約為3692噸（首飾加工占總需求的69％，工業(yè)用生產(chǎn)電子產(chǎn)品的黃金占總需求的12％，投資所需黃金量占19％）。按目前的需求量，地表上的黃金可以用43年。所以，黃金稀缺性遠(yuǎn)比不過原油。

　　供求關(guān)系。近年來，世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長，使對石油的需求不斷增加。但是，世界上石油的儲備是不均衡的。石油供應(yīng)主要由歐佩克與俄羅斯等產(chǎn)油國供應(yīng)，其他用油國只能用油，卻不能向世界供油，即使油價已經(jīng)漲到100美元/桶以上，也仍然改變不了這種供求關(guān)系。但是黃金卻不同，除了產(chǎn)金國可以供應(yīng)黃金以外，歐洲中央銀行擁有黃金1.44萬噸，美洲的央行擁有黃金9200噸，中東各國的央行擁有黃金1300噸，而亞洲各國（包括印度）央行則擁有黃金2600噸，國際貨幣基金組織與國際清算銀行總共擁有約3400噸黃金。此外，還有私人手中擁有的黃金，一旦黃金價格漲幅過大，不僅會使需求減少，而且可能使這些黃金中的一部分轉(zhuǎn)變成供應(yīng)，從而抑制金價漲幅。

　　金融屬性與投機(jī)性。由于在歷史中黃金曾經(jīng)長時間作為貨幣使用，因此黃金無疑最具有金融屬性，但是，由于現(xiàn)在世界上衍生產(chǎn)品交易量巨大，投機(jī)性強(qiáng)的產(chǎn)品其金融屬性也很強(qiáng)。原油由于上述原因，在商品中具有很強(qiáng)的投機(jī)性。以美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的3月4日持倉報告看，WTI原油總持倉145萬手，按當(dāng)天收盤價計算資金總額1443億美元，而紐約商品交易所（COMEX）的黃金總持倉量為4.87萬手，資金總額僅為47億�？梢�原油期貨市場的容量要遠(yuǎn)大于黃金期貨，這也為大資金的投機(jī)提供了用武之地，在美元貶值的大背景下，原油的上漲更甚于黃金，金融屬性毫不遜色。