在油價(jià)過去一年的強(qiáng)勁上升過程中,中國(guó)不可遏抑的巨大需求一直被認(rèn)為是支持全球油價(jià)最重要因素之一。奇特的是,在中國(guó)需求看起來并沒有發(fā)生逆轉(zhuǎn)的時(shí)候,全球油價(jià)卻開始了連續(xù)下跌。截止到本周二,8月19日,9月美國(guó)西得克薩斯中質(zhì)原油期貨價(jià)格(WTI)已經(jīng)跌至115.11美元/桶,從7月11日的歷史最高價(jià)格147美元/桶重挫了近28%,跌幅達(dá)到約32美元。 一般認(rèn)為,這輪原油價(jià)格下跌可以歸結(jié)為幾個(gè)中國(guó)之外的因素。首先,從需求的角度來看,對(duì)全球——尤其是對(duì)美國(guó)和歐洲,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速降溫的預(yù)期越來越強(qiáng)烈。一個(gè)證據(jù)是,次貸危機(jī)后美國(guó)的消費(fèi)者和商業(yè)信心指數(shù)迅速的惡化,特別是美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)甚至低于1980年代初的兩次經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期,這預(yù)示著石油需求增長(zhǎng)將隨之減少。根據(jù)國(guó)際能源署(IEA)估計(jì),2008年經(jīng)合組織(OECD)國(guó)家對(duì)原油需求將比去年同期下降1.3%,相當(dāng)于每天減少60萬桶。其次,從供給來看,一方面目前為止天氣因素或者地緣政治還沒有對(duì)石油生產(chǎn)造成重要影響,另一方面,主要產(chǎn)油國(guó)有所增產(chǎn)。從6月到7月沙特阿拉伯每天增產(chǎn)10萬桶油,伊朗和尼日利亞也已經(jīng)增加了石油供應(yīng)量。新增產(chǎn)量將推高8月與9月的庫(kù)存。此外,最近幾周來,美元對(duì)其他國(guó)家貨幣的持續(xù)升值影響了大宗商品的升勢(shì)。 然而,投資界不乏篤信油價(jià)會(huì)反彈以至恢復(fù)前期上行趨勢(shì)的觀點(diǎn)。首先,多方看到了一副完全不同的供應(yīng)圖景。瑞銀指出,沙特阿拉伯等國(guó)認(rèn)識(shí)到雖然短時(shí)間內(nèi)可以增產(chǎn),但產(chǎn)量不能永遠(yuǎn)增長(zhǎng),所以主要石油國(guó)仍將采取減產(chǎn)和惜售策略;此外,歐佩克以外地區(qū)石油產(chǎn)量未有增長(zhǎng),6月產(chǎn)量同比再度下滑——尤其是墨西哥和俄羅斯地區(qū)的產(chǎn)量有明顯下降,加大了供給風(fēng)險(xiǎn)。作為一直看多油價(jià)的啦啦隊(duì)長(zhǎng),高盛認(rèn)為,主要石油出口國(guó)仍然采取限制外資投資的做法,進(jìn)一步限制了石油增產(chǎn)的速度。從需求一端來看,據(jù)統(tǒng)計(jì)2000年以來,經(jīng)合組織國(guó)家僅僅對(duì)全球原油需求增長(zhǎng)做出了15%的貢獻(xiàn),而85%的需求增長(zhǎng)都是來自新興市場(chǎng)。只要新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展,原油的需求就會(huì)相當(dāng)穩(wěn)定。從目前來看,新興市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)還將持續(xù),因此會(huì)對(duì)石油價(jià)格形成有力支撐。 作為新興市場(chǎng)最大的石油消費(fèi)國(guó),中國(guó)是否還能繼續(xù)支撐全球油價(jià)持續(xù)攀升呢? 樂觀的看法是,由于意識(shí)到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的威脅,中國(guó)將放松緊縮政策。有跡象表明,中國(guó)7月和8月的煉廠開工率進(jìn)一步上升。因此,雖然中國(guó)下半年增長(zhǎng)將溫和放緩,但石油需求增長(zhǎng)將一直延續(xù)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,與去年同期相比,今年上半年中國(guó)的原油和成品油進(jìn)口增長(zhǎng)了13.6%——來自中國(guó)的需求似乎沒有放緩的勢(shì)頭。 然而花旗的研究發(fā)現(xiàn),在2008年上半年中國(guó)對(duì)石油的“需求”里,有相當(dāng)一部分來自建立石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫(kù)存和一次性事件的需要,不能完全反映實(shí)際的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和消費(fèi)情況。據(jù)花旗估算,今年上半年,中國(guó)的原油庫(kù)存量增加了600萬噸,成品油庫(kù)存量也增長(zhǎng)了400萬噸。原油庫(kù)存的增長(zhǎng)與建立原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備有很大的關(guān)系,而成品油庫(kù)存的增加則受到“奧運(yùn)”因素的影響——為了保證賽事期間的能源供應(yīng),政府提出了較高的成品油庫(kù)存要求。隨著事件性因素的消失和石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫(kù)存可能已近完成,加上最近中國(guó)對(duì)大排氣量汽車增收消費(fèi)稅,在今年下半年經(jīng)濟(jì)放緩的背景下,中國(guó)的原油需求增長(zhǎng)也很有可能放緩。 盡管對(duì)國(guó)際油價(jià)的前景分析存在眾多不確定因素,中國(guó)應(yīng)抓緊時(shí)機(jī)進(jìn)行的油價(jià)改革卻是確定無疑的。一般認(rèn)為,中國(guó)國(guó)內(nèi)加權(quán)平均油價(jià)在80美元到90美元之間,而全球石油價(jià)格在每桶115美元左右——中國(guó)兩大壟斷石油公司中石油和中石化每天需要凈進(jìn)口360萬桶油。從商業(yè)角度看,在以承擔(dān)虧損的情況下維系生產(chǎn),石油公司顯然動(dòng)力不足。在高盛描繪的國(guó)際油價(jià)200美元/桶的背景下,煉油廠將承擔(dān)超過三分之二的成本,而政府也將負(fù)擔(dān)超過八分之一的成本. 有限提價(jià)或有限財(cái)政補(bǔ)貼的方式并不能解決中國(guó)石油業(yè)的根本問題,對(duì)此市場(chǎng)和學(xué)界都已形成共識(shí)。隨著國(guó)際油價(jià)的下落和國(guó)內(nèi)通貨膨脹的壓力變小,中國(guó)應(yīng)不失時(shí)機(jī)地推進(jìn)能源定價(jià)改革,將提高能效和保護(hù)環(huán)境的重任托付市場(chǎng),而不是政府。
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