油價(jià)將何去何從？

　　從04年9月份油價(jià)開始啟動(dòng)以來(lái)，漲幅很大。06年8月底到了75美元左右，2008年7月15日為145.04美元。2008年7月14日的價(jià)格較一年前翻了一番。對(duì)于造成油價(jià)飆升的原因，眾說(shuō)紛紜，但綜合來(lái)看，無(wú)外乎以下幾種說(shuō)法：美國(guó)認(rèn)為油價(jià)的上漲是因?yàn)橹袊?guó)，印度等新興經(jīng)濟(jì)體的需求造成；意大利，法國(guó)認(rèn)為是投機(jī)資金市場(chǎng)造成的，也就是通常我們所說(shuō)的熱錢；高盛，美林這些投行認(rèn)為原因是供求失衡；而OPEC則認(rèn)為是由于地緣政治。這里，我們暫且不去揣摩這些國(guó)家和機(jī)構(gòu)持各自觀點(diǎn)的目的（他們肯定是有自己的目的的）。

　　如果石油放在一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，情況似乎可以簡(jiǎn)化很多。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，資源分為可再生資源和非再生資源，這兩類資源都有自己的定價(jià)模型。對(duì)于石油這樣的非可再生資源可以舉個(gè)簡(jiǎn)化的模型來(lái)為其定價(jià)。假如某人擁有一口油井，在每個(gè)時(shí)期，他有兩種選擇：按市價(jià)賣出石油，或者現(xiàn)在不賣出而等到下一個(gè)時(shí)期再賣。當(dāng)然，將石油留到下一個(gè)時(shí)期出賣是有機(jī)會(huì)成本的，那就是現(xiàn)實(shí)賣出石油所得收入到下一個(gè)時(shí)期這段時(shí)間里所能掙得的利息。按現(xiàn)在的油價(jià)140元每桶算，而實(shí)際年利率設(shè)為5%。假如明年油價(jià)是150元，那你今年就不會(huì)出售石油。因?yàn)榻衲瓿鍪垡煌埃�你可以得�?40元，到明年加上利息共147元，而明年出售一桶可得到150元。反過(guò)來(lái)，若明年每桶的價(jià)格為146元，你一定會(huì)今年就出售你的石油。

　　這是最簡(jiǎn)化的一個(gè)模型，現(xiàn)實(shí)情況會(huì)復(fù)雜很多�，F(xiàn)在很多機(jī)構(gòu)和組織都研發(fā)了更大規(guī)模的統(tǒng)計(jì)計(jì)量分析模型，來(lái)對(duì)油價(jià)進(jìn)行預(yù)測(cè)。但是，關(guān)于大規(guī)模計(jì)量模型的有效性在經(jīng)濟(jì)學(xué)界爭(zhēng)論已經(jīng)幾十年，對(duì)其無(wú)效性爭(zhēng)論的一個(gè)最重要的論據(jù)就是這些計(jì)量模型無(wú)法對(duì)突發(fā)事件和市場(chǎng)的反映進(jìn)行隨機(jī)有效分析，而這種事件恰恰在原油市場(chǎng)上發(fā)生的最多。以NYMEX8月原油為例，7月10日大漲，原因是“伊朗連續(xù)第二天進(jìn)行導(dǎo)彈試射且市場(chǎng)憂慮尼日利亞可能發(fā)生更多軍事行動(dòng)�！�7月15日的大幅下跌是因?yàn)椤懊缆?lián)儲(chǔ)主席貝南克對(duì)參議院金融委員會(huì)就貨幣及經(jīng)濟(jì)政策發(fā)布半年度報(bào)告”。而這些，正是大規(guī)模計(jì)量模型所無(wú)法預(yù)測(cè)的。

　　那么，在分析石油價(jià)格走勢(shì)的時(shí)候該考慮那些因素？通過(guò)對(duì)近代歷史上的幾次比較嚴(yán)重的石油危機(jī)進(jìn)行分析，或許可以得出一些有意義的結(jié)論。

　　歷史上，大概發(fā)生過(guò)四次石油危機(jī)，第一次大概是在1973年，原因是當(dāng)時(shí)爆發(fā)的第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)。為了防止美國(guó)再次幫助以色列，OPEC采取減產(chǎn)等方式威脅美國(guó)。這是第一次。第二次是1980年左右，伊朗和伊拉克因?yàn)?a href=http://oil.zhijinwang.com/>石油問(wèn)題戰(zhàn)。第三次就是海灣戰(zhàn)爭(zhēng)了。第四次就是03年，美國(guó)繞過(guò)聯(lián)合國(guó)，占領(lǐng)了伊拉克（這一次是否構(gòu)成石油危機(jī)尚存在爭(zhēng)論）。

　　從這幾次石油危機(jī)來(lái)看，造成油價(jià)短期內(nèi)驟然上升的原因多是由地緣政治危機(jī)引起的。

　　美國(guó)認(rèn)為是中印的需求，高盛認(rèn)為是供需矛盾，說(shuō)到底就是在說(shuō)新興經(jīng)濟(jì)體造成了現(xiàn)在的高油價(jià)。難道世界的石油存量真的到了無(wú)法維持高需求的狀態(tài)了嗎？不盡然！上周科威特指出，本國(guó)的原油還可開采115年，而科威特的儲(chǔ)量?jī)H僅在OPEC中排列第四。人類在不同的時(shí)期曾以樹木，木炭，石油等為主要能源，時(shí)代技術(shù)又把注意力轉(zhuǎn)向了核能，不同的歷史時(shí)期都曾有人擔(dān)心工業(yè)化會(huì)耗盡地球的自然資源，這似乎有點(diǎn)杞人憂天。以前專家們總是擔(dān)心石油僅僅能維持不到50年了，隨著不斷有新的油田被發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在很少有這種說(shuō)法了。

　　再看替代能源方面。現(xiàn)在有一種技術(shù)，叫做煤變油�！懊鹤冇汀痹诳茖W(xué)上稱為煤炭的液化，是以煤炭為原料制取汽油、柴油、液化石油氣的技術(shù)。從技術(shù)層面上說(shuō)，現(xiàn)在“煤變油”項(xiàng)目已經(jīng)完全成熟，可以工業(yè)化。但是，由于以前油價(jià)較低，而煤變油成本較高，所以各國(guó)都沒(méi)有將項(xiàng)目上馬。從我國(guó)來(lái)看，像中國(guó)神化，兗州煤業(yè)等已經(jīng)具備了這個(gè)技術(shù)。但是，發(fā)改委在去年叫停了這個(gè)項(xiàng)目，因?yàn)檫@中間產(chǎn)生了一些問(wèn)題，但都不是技術(shù)上的，都是中間人為的因素。現(xiàn)在南非的煤變油產(chǎn)業(yè)化很成功。發(fā)改委曾測(cè)定煤變油的成本是每桶22美金，認(rèn)為如果油價(jià)高于這個(gè)價(jià)位，就可以上馬，但后來(lái)又調(diào)高了成本。如果油價(jià)繼續(xù)加速上漲，達(dá)到180或者200美金，各國(guó)肯定會(huì)有相應(yīng)替代能源項(xiàng)目上馬，對(duì)石油的需求就會(huì)降低，石油作為一種政治工具的影響力就會(huì)降低，而這是OPEC、委內(nèi)瑞拉、俄羅斯等國(guó)家不愿意看到的。

　　還有應(yīng)一方面的原因促使產(chǎn)油國(guó)不會(huì)使油價(jià)漲的太多。２０世紀(jì)７０年代，荷蘭大規(guī)模開發(fā)和出口北海的石油和天然氣，使得大量的勞動(dòng)力和資本流向石油和天然氣行業(yè)，從而造成荷蘭制造業(yè)的生產(chǎn)和出口變得相對(duì)萎縮，加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整困難，降低加工工業(yè)發(fā)展?jié)摿�。同時(shí)，巨額的石油美元收入和因此帶來(lái)的巨大貿(mào)易順差，使得本幣面臨巨大的升值壓力，抑制出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。經(jīng)濟(jì)學(xué)上將這種現(xiàn)象叫做“荷蘭病”，現(xiàn)在很多產(chǎn)油國(guó)都有了這種跡象，因此都在避免油價(jià)上漲過(guò)高。

　　還有人認(rèn)為現(xiàn)在伊朗的局勢(shì)比較緊張，美國(guó)可能會(huì)對(duì)伊朗動(dòng)武。但就目前的情況來(lái)說(shuō)，這種可能性不大。表面上看，現(xiàn)在美國(guó)，以色列和伊朗的態(tài)度都比較強(qiáng)硬，都不肯讓步。不過(guò)，需要注意的是，伊朗不是南聯(lián)盟，也不是伊拉克，內(nèi)賈德不是米洛舍維奇，也不是薩達(dá)姆。從軍事實(shí)力上說(shuō)，伊朗要遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于以上兩個(gè)國(guó)家。同時(shí)，美國(guó)也要考慮如果對(duì)伊朗動(dòng)武，整個(gè)阿拉伯世界的反映。而作為伊朗一方來(lái)說(shuō)，目前內(nèi)賈德在國(guó)內(nèi)受到的政治壓力較大，需要一個(gè)外部的危機(jī)來(lái)轉(zhuǎn)嫁國(guó)內(nèi)的壓力。因此，一場(chǎng)戰(zhàn)事對(duì)雙方都不是最好的選擇。同時(shí)，以色列也不會(huì)對(duì)伊朗動(dòng)武。海灣戰(zhàn)爭(zhēng)的時(shí)候，伊拉克曾對(duì)以色列不斷挑釁，希望把以色列卷入戰(zhàn)爭(zhēng)，因?yàn)樗_達(dá)姆很清楚，一旦以色列介入，所有的阿拉伯國(guó)家將會(huì)同情和支撐伊拉克。在美國(guó)的壓力下，以色列也沒(méi)有加入到海灣戰(zhàn)爭(zhēng)。現(xiàn)在的情況很形似，因此，伊朗和以色列之間爆發(fā)大規(guī)模軍事沖突的可能性也不大。

　　綜合以上的原因，短期內(nèi)對(duì)原油繼續(xù)飆升的炒作已經(jīng)沒(méi)有太多的可以利用的原因，因此油價(jià)繼續(xù)飆升的可能性不大。

　　那么，是否就可以認(rèn)定油價(jià)會(huì)就此轉(zhuǎn)勢(shì)下行？ 持這種觀點(diǎn)的人大概有一下幾種原因。

　　第一，認(rèn)為目前的高油價(jià)是由于投機(jī)資金造成的。這輪油價(jià)上漲中肯定有投機(jī)的因素，但就目前的情況看，這沒(méi)有明顯的證據(jù)表明投機(jī)資金控制了油價(jià)。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)主席Walter Lukken7月11日對(duì)國(guó)會(huì)表示,沒(méi)有證據(jù)表明市場(chǎng)交易人士在齊力推高原油價(jià)格,或是存在囤油現(xiàn)象。同時(shí)，如果真的存在這樣的游資的話，手中有石油的人或組織肯定會(huì)賣出手中的石油打壓投機(jī)者，這個(gè)理由是最近羅杰斯在接受采訪的時(shí)候說(shuō)的。當(dāng)然，他本身就是一個(gè)投機(jī)客，這么說(shuō)有為自己開脫的嫌疑，但是這種說(shuō)法卻也并非沒(méi)有道理。

　　第二，認(rèn)為油價(jià)高漲不符合美國(guó)的自身利益，會(huì)對(duì)美國(guó)造成很大的通脹壓力，表面上看是這樣，原油價(jià)格上漲會(huì)造成美國(guó)通脹的壓力，但是，由一個(gè)重要的問(wèn)題不能被我們所忽略，那就是美元的特殊性。雖然布雷頓森林體系已經(jīng)崩潰了多年，在布雷頓森林體系崩潰的時(shí)候，很多人認(rèn)為美元的世界貨幣地位將會(huì)受到挑戰(zhàn)，但30多年來(lái)，美元的地位不但沒(méi)有受到挑戰(zhàn)，反倒進(jìn)一步加固。全球超過(guò)80%的外匯交易和超過(guò)50%的全球出口是以美元來(lái)計(jì)值的。因此，世界各國(guó)都不得不將美元作為國(guó)際“通貨”來(lái)儲(chǔ)備（尤其是我們的央行）。美聯(lián)儲(chǔ)在某種程度上扮演著“世界央行”的角色。據(jù)有關(guān)專家測(cè)算，30多年來(lái)，美國(guó)每年通過(guò)發(fā)行美元向全球征收的“鑄幣稅”約占其ＧＤＰ的3%(相當(dāng)于每年都憑空進(jìn)賬數(shù)千億美元，而且是純利潤(rùn))。

　　在脫離了金本位的情況下，美國(guó)在獨(dú)享向全世界征收“鑄幣稅”特權(quán)的同時(shí)，卻無(wú)需為國(guó)際貨幣的穩(wěn)定負(fù)責(zé)。作為國(guó)際貨幣，美元的發(fā)行缺乏約束和監(jiān)督，美國(guó)政府完全可以根據(jù)自身的需要發(fā)行紙幣(百元美鈔的印制成本僅6美分)。當(dāng)過(guò)度發(fā)行美元以致引發(fā)通貨膨脹時(shí)，則意味著美國(guó)不僅向世界征收了“鑄幣稅”，還向世界征收了“通貨膨脹稅”。 這就不難想出，美國(guó)其實(shí)是愿意在一定范圍內(nèi)推高油價(jià)的，可以有效遏制新興經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展，同時(shí)自己卻從中漁利。正如巴菲特所說(shuō)，對(duì)債務(wù)國(guó)而言，通貨膨脹是一個(gè)“氫彈”級(jí)的經(jīng)濟(jì)手段。

　　本次G8會(huì)議上，美國(guó)總統(tǒng)布什的國(guó)際經(jīng)濟(jì)事務(wù)顧問(wèn)普萊斯透露，布什在峰會(huì)期間向其他國(guó)家的領(lǐng)導(dǎo)人表示，維持強(qiáng)勢(shì)美元符合美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大利益。而在會(huì)后的聲明中，G8在有關(guān)匯率問(wèn)題上也沒(méi)有任何新意。聲明只是表示，一些擁有不斷增加的經(jīng)常項(xiàng)目盈余的國(guó)家需要允許貨幣做出調(diào)整，但是并未提到美元或是其他具體的某種貨幣。目前美元對(duì)歐元嚴(yán)重貶值，歐洲各國(guó)對(duì)美國(guó)的意見很大，所以，布什在峰會(huì)上的這種說(shuō)法更應(yīng)該被解讀為對(duì)歐洲國(guó)家的安慰。因此，美國(guó)一方面可以通過(guò)高油價(jià)保持對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展的約束，另一方面，可以通過(guò)刻意的美元貶值來(lái)向其他國(guó)家轉(zhuǎn)嫁高油價(jià)對(duì)自身的通脹壓力。這種“以鄰為壑”的貨幣政策符合美國(guó)的利益。

　　另外，從產(chǎn)油國(guó)方面來(lái)看，他們也不太可能讓油價(jià)大幅降低，這樣自己在整個(gè)世界的政治舞臺(tái)上就沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)了。如果油價(jià)有大幅下降的跡象，他們肯定要減產(chǎn)來(lái)維持油價(jià)。