原油引領(lǐng)大宗商品深幅回調(diào) 低油價(jià)時(shí)代難再現(xiàn)

　　2007年以來(lái)單邊揚(yáng)升的國(guó)際原油價(jià)格在今年7月見頂后掉頭向下，并引領(lǐng)大宗商品出現(xiàn)集體深幅回調(diào)。分析人士認(rèn)為，目前的調(diào)整只是高位震蕩在時(shí)間和空間上的延續(xù)，國(guó)際原油價(jià)格有望在三、四季度形成區(qū)間震蕩格局。以歷史平均調(diào)整幅度預(yù)測(cè)，價(jià)格的低點(diǎn)可以見到113美元/桶，以極端調(diào)整幅度來(lái)看可以見到97美元/桶。

　　強(qiáng)勢(shì)原油回落

　　自7月11日上摸至147.27美元/桶之后，持續(xù)飆升的原油期價(jià)掉頭向下，其中，7月16日NYMEX原油期貨8月合約結(jié)算價(jià)一度大跌9.26美元至每桶135.92美元，這是自1991年1月17日第一次海灣戰(zhàn)爭(zhēng)美國(guó)開始空襲伊拉克當(dāng)日暴跌10.56美元以來(lái)最大結(jié)算價(jià)跌幅。以收盤價(jià)計(jì)算，WTI連續(xù)合約至4日已跌去13.71%。而昨日電子盤中紐約油價(jià)再度大幅低開，120美元關(guān)口告破，截至北京時(shí)間14：43，報(bào)119.96美元/桶，為13周來(lái)新低。

　　強(qiáng)勢(shì)的國(guó)際油價(jià)之所以大幅下挫，一方面是由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景仍存在極大不確定性，引發(fā)了投資者拋售原油和基本金屬等與宏觀經(jīng)濟(jì)面相關(guān)度較高的商品；另一方面，美元自17日以來(lái)連續(xù)小幅反彈，同時(shí)美國(guó)眾議院通過反投機(jī)活動(dòng)法案，以及美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）對(duì)一家荷蘭能源公司提出操縱油價(jià)的指控，市場(chǎng)對(duì)于能源市場(chǎng)監(jiān)管加強(qiáng)的預(yù)期也動(dòng)搖了原油市場(chǎng)投機(jī)資金的信心。

　　油價(jià)大幅回調(diào)也有技術(shù)性因素。第一創(chuàng)業(yè)證券研究認(rèn)為，國(guó)際油價(jià)由年初的100美元漲至最高的145美元，6個(gè)月漲幅高達(dá)45%，巨大的漲幅是非常態(tài)的。無(wú)論國(guó)際各大投行和石油巨頭如何渲染原油供給的緊張和市場(chǎng)需求的旺盛，也無(wú)法支撐14個(gè)月內(nèi)高達(dá)120%的瘋狂漲幅，市場(chǎng)由此產(chǎn)生回調(diào)壓力。

　　根據(jù)石油輸出國(guó)組織（OPEC）秘書處8月4日公布的數(shù)據(jù)，上周歐佩克市場(chǎng)監(jiān)督原油一攬子平均價(jià)為每桶121.87美元，比前一周又降低了2.95美元。這是歐佩克周平均油價(jià)自今年7月份第一周創(chuàng)下每桶138.31美元的新高后連續(xù)第四周下調(diào)，累計(jì)下滑了16.44美元。

　　平衡木上的舞步

　　對(duì)于本輪油價(jià)的大幅回落，分析人士認(rèn)為，這只是高位震蕩在時(shí)間和空間上的延續(xù)，在世界經(jīng)濟(jì)對(duì)原油的剛性需求支撐以及石油輸出國(guó)組織（OPEC）的調(diào)控下，油價(jià)上演單邊大跌的可能性非常小。

　　當(dāng)然，高油價(jià)對(duì)OPEC而言也不一定就是好事。因?yàn)槿绻�油價(jià)過高，將灼傷世界經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而導(dǎo)致原油需求萎縮。中原證券研究認(rèn)為，130-150美元是全球原油消費(fèi)逐步受到抑制的價(jià)格區(qū)間。由此看來(lái)，前期油價(jià)飆升至接近150美元的位置已經(jīng)使全球經(jīng)濟(jì)難以負(fù)荷，并對(duì)需求產(chǎn)生消極影響，因而調(diào)整壓力加大，出現(xiàn)回落是正常的。

　　綜合各種因素，目前油價(jià)的回落只是從高震蕩區(qū)間向相對(duì)低位震蕩區(qū)間的轉(zhuǎn)換。供需關(guān)系直接推動(dòng)油價(jià)在震蕩區(qū)間實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡，至于美元、基金、天氣以及地緣局勢(shì)等各種因素，只是市場(chǎng)波動(dòng)的誘因。

　　招商證券裘孝鋒認(rèn)為，只有在以下兩種情況下，超高油價(jià)有可能破滅：一是全球各經(jīng)濟(jì)體主動(dòng)放緩經(jīng)濟(jì)增速、調(diào)整石油價(jià)格，控制石油需求的增速。即全球央行尤其是美聯(lián)儲(chǔ)把控制通脹的任務(wù)放在維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之前，一起通過協(xié)調(diào)加息來(lái)放緩全球經(jīng)濟(jì)的增速；此外一種可能性是過高的大宗商品價(jià)格最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，進(jìn)而導(dǎo)致需求急劇下降。

　　低油價(jià)時(shí)代難再現(xiàn)

　　盡管以原油為首的商品市場(chǎng)正經(jīng)歷著較大幅度的回調(diào)，但就原油而言，低價(jià)時(shí)代已成歷史。第一創(chuàng)業(yè)證券的研究認(rèn)為，長(zhǎng)期看供給不足和需求增長(zhǎng)將支撐國(guó)際油價(jià)的漲勢(shì)，石油的不可再生性和在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要性使得油價(jià)長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)不變。高盛全球能源研究團(tuán)隊(duì)更預(yù)測(cè)，2008年和2009年WTI平均油價(jià)將分別升至118美元/桶和140美元/桶的水平。由于供求格局依然緊張，未來(lái)6-24個(gè)月油價(jià)還有可能升至150-200美元/桶的水平。

　　首先，世界經(jīng)濟(jì)雖已現(xiàn)衰退苗頭，但原油的剛性需求始終存在，而石油的供給增加卻面臨瓶頸。一旦過高的油價(jià)出現(xiàn)回落，這種需求就會(huì)迸發(fā)。這一輪國(guó)際油價(jià)上漲，供給并沒有出現(xiàn)顯著的上升。新湖期貨研究中心認(rèn)為，油價(jià)重返100甚至80美元之下的概率并不大，下半年呈緩步下臺(tái)階的震蕩走勢(shì)更為可能。

　　其次，低油價(jià)不符合OPEC等產(chǎn)油國(guó)的利益，這些國(guó)家通過產(chǎn)量調(diào)節(jié)使油價(jià)維持在相對(duì)高位。

　　再次，美元進(jìn)入了長(zhǎng)期下降通道，即便期間有所反彈，但不改弱勢(shì)前景。作為全球支付和結(jié)算核心，美元是否超額供給既決定著美元的走勢(shì)，也決定著以美元計(jì)價(jià)的全球商品市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)。歐佩克輪值主席哈利勒表示，美元每貶值1%，就意味著油價(jià)將上漲4美元。

　　從歷史油價(jià)調(diào)整的情況看，平均調(diào)整時(shí)間為2個(gè)半月。幅度最小的為16%，最大的調(diào)整幅度為35%，平均調(diào)整幅度為23%。裘孝鋒認(rèn)為，國(guó)際原油價(jià)格有望在三、四季度進(jìn)入一個(gè)圍繞中軸震蕩的格局。以7月11日的147美元/桶為高點(diǎn)的話，以平均調(diào)整幅度來(lái)推測(cè)，價(jià)格的低點(diǎn)可以見到113美元/桶，以極端調(diào)整幅度來(lái)看，可以見到97美元/桶。