基本面決定原油走勢(shì) 長(zhǎng)線依然看高油價(jià)

　　裘孝鋒：2005年畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院，獲得2006年《新財(cái)富》最佳分析師石油化工行業(yè)第三名（小組），2007年《新財(cái)富》最佳分析師石油化工第二名。

　　國(guó)際原油價(jià)格自2007年年初以來自50多美元/桶一路上揚(yáng)到7月份的147美元/桶，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和通脹都產(chǎn)生了重大的影響，而近期油價(jià)又出現(xiàn)了劇烈的調(diào)整。這一切現(xiàn)象的背后究竟是什么因素在驅(qū)動(dòng)？是投機(jī)資金、地緣政治還是基本面導(dǎo)致的？

　　在我們的分析框架中，堅(jiān)定認(rèn)為基本面決定了油價(jià)的走勢(shì)，全球石油需求增長(zhǎng)率、非OPEC石油產(chǎn)量增長(zhǎng)率、OPEC產(chǎn)量增長(zhǎng)情況和美元的匯率這四個(gè)因素的相對(duì)變化是油價(jià)變化后面的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。正是基于此，我們?cè)谀瓿鹾?、4月份相繼發(fā)表報(bào)告看高油價(jià)，而在近期這些因素的變化，我們又撰寫了新的報(bào)告《國(guó)際油價(jià)新平衡》，判斷國(guó)際原油價(jià)格在3、4季度會(huì)進(jìn)入一個(gè)區(qū)間波動(dòng)的格局，初步的判斷是波動(dòng)的中軸為130美元/桶，上下波動(dòng)的區(qū)間為20%左右。我們依然長(zhǎng)線看高油價(jià)。

　　具體到國(guó)內(nèi)石油化工行業(yè)的分析，我們首次提出了國(guó)家石油公司的盈利曲線。對(duì)于中國(guó)這類發(fā)展中國(guó)家，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)能源有高度的需求。較低的油價(jià)有利于經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展，使得在低油價(jià)的時(shí)候，國(guó)家愿意以相對(duì)較高的價(jià)格支撐國(guó)內(nèi)價(jià)格，令國(guó)家石油公司的盈利保持相對(duì)較好水平。在國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)溫和上漲時(shí)，國(guó)家也愿意調(diào)整國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格。但在高油價(jià)，尤其是超高油價(jià)的時(shí)候，往往會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)形成較大的沖擊；此時(shí)需要國(guó)有石油公司來緩沖高油價(jià)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，它們的業(yè)績(jī)往往會(huì)出現(xiàn)顯著下滑。

　　當(dāng)然，要準(zhǔn)確把握國(guó)際原油價(jià)格和國(guó)內(nèi)政策的變化，對(duì)研究員的能力提出了很大的考驗(yàn)。路漫漫其修遠(yuǎn)兮，吾將上下而求索。