油價市場化成為期市投資者博弈重要籌碼

　　6月3日下午2:50，和往常一樣，作為一家期貨公司負(fù)責(zé)人的胡先生，習(xí)慣地瞄了一眼桌上的電腦，“啊，燃料油這會兒漲這么厲害�！庇谑�，胡先生趕緊給自己的一個朋友打了一個電話，詳細(xì)叮囑這位持有燃料油期貨倉位的投資者千萬不要拋空，先放著再說。

　　“從交易情況看，不排除有大資金介入，以博后期調(diào)價的可能�！鄙虾Ｖ衅谄谪浌�司市場部負(fù)責(zé)人吳君表示，由于同屬原油下游產(chǎn)品，燃料油和成品油價格通常有非常密切的關(guān)系。尤其在目前國際油價快速上漲的情況下，國內(nèi)燃料油價格長期被低估的程度就更顯嚴(yán)重。

　　而這，隨著近期坊間關(guān)于成品油價格調(diào)整的風(fēng)聲，一同成為最近時期投資者博弈投資價值的關(guān)鍵籌碼。

　　暴漲背后

　　對于深諳的胡先生來說，始于6月3日下午2:40的這波上海燃料油期貨行情很有些近乎瘋狂的意味，盡管前一天的紐約原油期貨上漲至每桶127.76美元。

　　其中，上海燃料油期貨FU808合約在胡先生眼里“漲得最瘋”。短短10分鐘左右的時間，F(xiàn)U808的走勢呈現(xiàn)了一個陡然，足足漲了120點。上海期貨交易所統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，當(dāng)日收盤時燃料油各合約均上漲，漲幅從86到175元不等，其中主力FU808合約報4947元，漲175元。全天共成交11.18萬手，總持倉4.94萬手，增加11864手。

　　對此，吳君稱，作為投資者，炒高價位顯然對現(xiàn)有手中的持倉成本非常有利。

　　值得注意的是，雖然有炒作的因素，但作為商品期貨市場資金力量一個相對弱勢的品種，今年整個燃料油行情，盡管擺脫了前兩年不溫不火的局面，但仍然處于一種被動跟漲的態(tài)勢。

　　一直跟蹤研究燃油市場的吳君坦承，消費量并不算小的燃料油由于整個市場架構(gòu)的特殊性，往往很難成為油品市場的主流品種。尤其燃料油現(xiàn)貨中，很大部分來自進(jìn)口導(dǎo)致了國內(nèi)和國際存在比較大的價格差異�！斑M(jìn)口成本受到國際油價影響，而國產(chǎn)成本則受到政府價格的管制。從這兩方面來說，燃料油市場始終處于被動跟漲局面。從而導(dǎo)致了眼下行情同國際市場比有一定的滯后性。”

　　最近一段時期以來，燃料油期貨交易活躍，價格也是一路上漲。吳君認(rèn)為，從價值投資角度來說，燃料油期貨有不小的投資價值，上漲態(tài)勢從投資方向上看是合理的。

　　但短期內(nèi)是否達(dá)到投資者期望的收益要求，吳君個人覺得變數(shù)很大，原因一方面要看短期內(nèi)多空雙方資金力量的對比，另一方面還要看外盤市場的價格情況�！叭绻�近期外盤石油價格急劇回落，那投資本身短期內(nèi)也會出現(xiàn)失敗。從燃料油市場本身看，目前的價格是正常的，而非異常�！�

　　油價的故事

　　近期，有關(guān)油價調(diào)整市場化的傳言眾說紛紜。3日下午出現(xiàn)的此波燃料油主力合約瘋漲行情，據(jù)一位不愿透露姓名的燃料油現(xiàn)貨商透露，也是因為有消息說國家有關(guān)部門已經(jīng)在正式考慮上調(diào)成品油價格改革方案所致。

　　“中國石油(601857行情,股吧)管理體制不僅僅是油價放開，應(yīng)該在根源上把一些歷史性錯誤調(diào)整過來。” 著名專家、和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司總裁李肅認(rèn)為，眼下中國石油體制調(diào)整，需要既在石油體制上調(diào)整，提高供給量，同時也要在整個煉油能力和原油能力之間的協(xié)調(diào)比例和布局上重新調(diào)整。然后，在這個基礎(chǔ)上調(diào)整油品價格。

　　其實，目前中國石油管理體制背后，卻有著常人不太明白的故事。

　　諳熟中國石油管理現(xiàn)狀的李肅表示，中國目前狀況是油價高，但石油的投入?yún)s并沒有增加。原因在于壟斷的石油管制。“其實在油田的區(qū)塊管理上國外有很多管理經(jīng)驗都可以學(xué)習(xí)。”

　　世界石油管理體制分成幾種模型，其中，既有資源，又有民間成熟開采技術(shù)的美國模式是最接近中國的情況的，即大公司經(jīng)營大區(qū)塊油田。而邊際油田（指那些在現(xiàn)有的開發(fā)技術(shù)和經(jīng)濟條件下經(jīng)濟性相對較差，但經(jīng)過努力可以達(dá)到預(yù)定的最低經(jīng)濟指標(biāo)的油田。厄瓜多爾定義邊際油田為那些石油生產(chǎn)量低于全國石油產(chǎn)量1％ 的小油田）投資則是全民性。

　　李肅告訴記者，美國油井比中國多十幾倍的一個很重要原因，就是多數(shù)油井都是民營資本投資。雖然邊際油田的出油率只有十分之一二，但是一旦成功，不僅當(dāng)年就能收回成本，并且盈利可以達(dá)到二三十倍�！坝肋h(yuǎn)有民間資本進(jìn)入石油行業(yè)，所以導(dǎo)致石油供給在油價波動過程中油價越高，石油開采的投入反而越多�！睋Q言之，對民間資本而言，市場油價越高，邊際油田的投入也就越有價值。

　　除了限制民營資本進(jìn)入，李肅表示，中國石油管制一直以來還有一個很大的誤區(qū)，就是自產(chǎn)能力和煉油能力的長期失衡。

　　專業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國煉油能力地區(qū)分布不盡合理，在成品油消費量最大的華東、華南和目前快速發(fā)展的西南地區(qū)，成品油供給明顯不足。據(jù)統(tǒng)計，目前華東地區(qū)煉油能力約占全國的27%，東北、西北、華南地區(qū)各占23.5%、16.7%、15.1%。西南的云南、貴州、廣西三地，僅廣西有80萬噸/年的煉油生產(chǎn)能力，這三省區(qū)成品油消費量正在以每年至少10%的速度增長。地區(qū)分布嚴(yán)重不平衡。

　　“管到最后就是終端價格的管制問題�！痹诶蠲C看來，總量供給無法滿足，使得國家統(tǒng)一在國際上購買�！爸袊�采購?fù)聘哂蛢r也有一定作用�！�

　　事實上，中國成品油中的汽、柴油價格過去兩年只上調(diào)過兩次，最近一次是在2007年11月初，提高幅度為10%。自那以后，國際原油價格大漲39%，而國內(nèi)成品油價格始終處于凍結(jié)狀態(tài)，使得成品油和原油價格倒掛，國內(nèi)外成品油出現(xiàn)巨大價差。“價格管制的市場，一是沒有資源可以交割，此外價格本身也沒有主動權(quán)�！鳖H值得回味的是，兩年多前一度備受業(yè)界關(guān)注的上海石油交易所，自低調(diào)開張后一直保持沉寂。據(jù)悉，原本打算做成品油現(xiàn)貨交易的這家交易所，已經(jīng)改弦易轍，只做些石油衍生產(chǎn)品的交易。

　　放開懸疑

　　今年第一季度，中國國內(nèi)外成品油價差已經(jīng)達(dá)到2000元/噸以上。目前價差更是接近3000元/噸，而柴油每噸相差近6000元。由于國內(nèi)成品油價格調(diào)整嚴(yán)重滯后于原油價格上漲，從而造成了國內(nèi)煉油行業(yè)自2005年以來連續(xù)3年虧損。

　　上海某知名私募基金人士稱，根據(jù)以下一些狀況判斷，中國會很快實現(xiàn)油價市場化，并出臺燃油附加稅。①石油價格長期會維持很高的位置，這個遠(yuǎn)高于2002年重新提出要搞燃油附加稅時候的水平。②石油的供給方現(xiàn)在越來越由國家進(jìn)行控制，比如俄羅斯、中東、歐佩克等。③實現(xiàn)油價市場化和出臺燃油附加稅正是時候，一方面可以抑制需求和浪費，也可以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級和發(fā)展內(nèi)需。④這么高的油價，以前的補貼基礎(chǔ)已經(jīng)不存在，單純補貼沒有意義。 ⑤國家對稅務(wù)控制越來越嚴(yán)格和規(guī)范，燃油稅出臺是關(guān)鍵的一步，也可以看作是 “大部制”推進(jìn)的序幕。

　　而吳君則認(rèn)為，油價徹底放開目前來說尚不現(xiàn)實。所謂放開也只能是在一定限度內(nèi)的價格調(diào)整，“仍需以官方定價為基準(zhǔn)的一個調(diào)整，這樣比較符合目前的實際情況�！眳潜硎�，個人覺得，比較可行的做法與放開匯率一樣，在活動區(qū)間、計價方式、計算方法上進(jìn)行一些細(xì)微的調(diào)整，循序漸進(jìn)進(jìn)行。

　　對未來政府可能采取的成品油價格調(diào)整手段，李肅提出了自己的見解，需要從源頭和終端兩頭同時進(jìn)行調(diào)整。終端價格方面慢慢和國際接軌，源頭則允許民間資本進(jìn)入，而中間的煉制能力也跟隨慢慢調(diào)整。

　　“我主張調(diào)匯率和油價調(diào)整步子應(yīng)該大些，這樣和國際接軌做得更加徹底，資本流入產(chǎn)業(yè)的動力也會更強�！崩蠲C表示，匯率大調(diào)，石油管制放開，允許民營資本進(jìn)入，這個趨勢亦無法阻擋，政府應(yīng)盡快建立一條通順直路才行。

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