警惕瘋狂油市背后的微妙變化

　　近一時(shí)期，國際油價(jià)猶如脫韁之馬，不斷刷新歷史紀(jì)錄，紐約商品交易所原油期貨格一度達(dá)到135美元/桶的水平。盡管市場中充斥著尼日利亞供應(yīng)中斷擔(dān)憂、美元貶值和基金炒作等利多消息，但在油價(jià)近乎瘋狂漲勢背后，下面四點(diǎn)微妙變化卻需要投資者高度警惕。

　　首先，美國總統(tǒng)布什本月19日簽署一項(xiàng)議案，自今年7月1日起將暫時(shí)停止增加美國戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備。盡管布什并不十分情愿，但迫于數(shù)量占絕對優(yōu)勢的國會(huì)議員要求抑制國內(nèi)成品油價(jià)格的壓力而同意。

　　根據(jù)過去戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫存流入速度的測算，美國停止戰(zhàn)略儲(chǔ)備相當(dāng)于為市場每日額外增加1.5-5萬桶的供應(yīng)。盡管數(shù)量看似不多，但如果長期累計(jì)，作用卻將十分明顯起來，假如該措施持續(xù)三個(gè)月將直接把商業(yè)庫存水平整體提高135-450萬桶。截至5月16日，美國能源部統(tǒng)計(jì)的最新商業(yè)原油庫存為3.204億桶，較五年平均區(qū)間中值略低，如果該措施在3個(gè)月前實(shí)施，那么該庫存應(yīng)該在區(qū)間中值之上。

　　其次，期貨市場合約價(jià)差結(jié)構(gòu)出現(xiàn)異動(dòng)，交割地庫存連續(xù)8周上升。在上周飆升過程中，紐約原油價(jià)格曾一度打破了此前穩(wěn)定的“近高遠(yuǎn)低”反向市場結(jié)構(gòu)，出現(xiàn)遠(yuǎn)期升水的局面。通常說來，該結(jié)構(gòu)反映著現(xiàn)貨消費(fèi)的強(qiáng)勁，有利于基金多頭不斷平近買遠(yuǎn)的移倉。盡管近日市場結(jié)構(gòu)重回了反向市場，但這個(gè)結(jié)構(gòu)打破本身就值得我們?nèi)リP(guān)注，尤其發(fā)生在歷史高位水平。物極必反，盛極而衰，一旦反向結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為正向市場，油價(jià)可能面臨階段性基金的平倉而回落。另外，盡管最新的EIA能源周報(bào)中美國原油周度庫存狂降540萬桶，但紐約商品交易所交割地庫欣的原油庫存卻增加20萬桶，且這種趨勢已保持連續(xù)8周。交割標(biāo)的物的增加直接帶來了實(shí)盤的壓力，同時(shí)也表明隨著紐約油價(jià)的攀升，現(xiàn)貨拋售已在悄然流入期貨市場。

　　第三，歐佩克6月份石油出口將大幅增加。從過往季節(jié)性變化規(guī)律來看，由于西方國家取暖油消費(fèi)的下滑，全球二季度石油消費(fèi)通常處于全年的低端水平，因此供應(yīng)緊張情況將較一季度改善。盡管而當(dāng)前歐佩克多數(shù)成員國堅(jiān)決否認(rèn)增產(chǎn)，但該組織的石油出口正在悄然增加。從長期來看，國際能源總署(IEA)最新月報(bào)中下修全球今年原油每日需求量增長率至1.2%，預(yù)估全球今年原油每日需求量為8684萬桶，較前月預(yù)估值少約39萬桶。該組織同時(shí)表示未來不無再下修可能，以反映高油價(jià)逐漸對歐美的原油需求產(chǎn)生抑制效果。

　　第四，亞洲國家針對高油價(jià)的補(bǔ)貼措施正在松動(dòng)。日前馬來西亞以及印度尼西亞紛紛宣布了放開價(jià)格或削減補(bǔ)貼的緊急行動(dòng)計(jì)劃。馬來西亞政府宣布一項(xiàng)新的石油補(bǔ)貼計(jì)劃，以便在石油價(jià)格不斷上漲的情況下，將燃料補(bǔ)貼賬單保持在去年的125億美元左右。印尼政府也表示，將“很快”實(shí)施一項(xiàng)計(jì)劃，把燃料價(jià)格平均提高28.7%。一旦市場化機(jī)制形成，那么高油價(jià)對全球需求的抑制作用效果將直接顯現(xiàn)。

　　此外，美元弱勢是此前支撐油價(jià)的一個(gè)重要題材。盡管當(dāng)前美元匯率走勢沒有立即明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)的信號，但美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)降息空間已十分有限，抑制高通脹對經(jīng)濟(jì)的損害將成為工作的重點(diǎn)。因此基于美元的漲幅將可能逐漸收斂。

　　綜上所述，油價(jià)漲勢或?qū)⒔柚�利多題材延續(xù)一段時(shí)日，但前文所述的諸多利空因素累積起來將逐漸形成“德摩克利之劍”，大幅調(diào)整或急速下跌可能隨之出現(xiàn)，因?yàn)橛蛢r(jià)已脫離基本面飆升，后市需密切跟蹤庫存變化和期貨市場合約價(jià)差結(jié)構(gòu)的變化。