央行印錢泡沫在破裂，大量資產(chǎn)購買何時休？

　　GoldTelegraph網(wǎng)站分析師德魯斯(Alex Deluce)撰文表示，全球經(jīng)濟經(jīng)歷了一個央行“瘋狂”的階段，這得感謝量化寬松（QE）的擴張策略，“它摧毀了平民，讓華爾街受益”。
　　
　　過去的10年，央行憑空創(chuàng)造了信貸。動動手指，信貸就神奇地出現(xiàn)了。只有央行可以表演這樣的信貸魔術(shù)。這稱之為印鈔，央行官員們公開表示，他們可以創(chuàng)造奇跡。
　　
　　美國聯(lián)邦儲備銀行的資產(chǎn)總額：
　　
　　增加貨幣供應(yīng)降低了利率，這讓銀行更容易提供貸款。寬松的貸款讓企業(yè)得以擴張，為消費者提供了更多的信貸以購買商品，并增加了他們的債務(wù)。隨著國家的債務(wù)增加，其貨幣最終貶值。目前，全球債務(wù)處于歷史高位。下圖為全球每年一季度債務(wù)總量（萬億美元）：
　　
　　簡單地說，央行在玩壟斷的游戲。
　　
　　由于債券是由債務(wù)而非實際價值支撐的貨幣購買，我們近期看到，價值9.7萬億美元的債券實際上是負收益率。等到債券到期，債券持有者實際上是賠錢的，這得“歸功于”央行的策略。美聯(lián)儲早已暗示，下次經(jīng)濟衰退時會采取負利率。
　　
　　大量的債券購買讓波動性維持相對穩(wěn)定，但這或許很快會改變。高通脹正成為一種真正的可能性。一些央行正視圖扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的擴張政策。美聯(lián)儲、加拿大央行和英國央行計劃加息。歐洲央行正計劃降低債券購買。
　　
　　隨著保護主義政策抬頭，近期發(fā)生在全球的民粹主義運動可能會刺激政府開支及稅收上漲。要結(jié)束財富不平等或讓估值過高的債券價值大幅貶值。問題在于，人為刺激的經(jīng)濟繁榮如何在一個債務(wù)經(jīng)濟中持續(xù)？
　　
　　作為2007經(jīng)濟衰退的一種補救措施，央行開始擁抱量化寬松策略。央行行長們沒有專注于監(jiān)管政策，而是大量買進政府債券、抵押證券和公司債券。有史以來第一次，監(jiān)管機構(gòu)成為全球最大的投資集團。這一策略只是暫時地解決了問題，各國緩慢從全球衰退中恢復(fù)。然而，實際的結(jié)果是，由于利率仍處于低位，銀行得以繼續(xù)大肆放貸，資產(chǎn)估值嚴重扭曲。
　　
　　歐洲央行、日本央行和瑞士國家銀行仍在肆無忌憚地印鈔
　　
　　央行干預(yù)的結(jié)果是復(fù)雜的。一小部分富有的精英階層在購買資產(chǎn)，而其它多數(shù)人感到收入差距不斷擴大，因為工資增長未能達到預(yù)期，而消費品成本持續(xù)上升。美聯(lián)儲的貨幣政策并沒有達到預(yù)期的效果。盡管美聯(lián)儲開始逆轉(zhuǎn)其貨幣寬松政策，其它央行，比如歐洲央行、日本央行和瑞士國家銀行，在量化寬松策略上變得更加激進，繼續(xù)肆無忌憚地印鈔。截至2017年，日本央行持有日本3/4的交易所交易基金（EFT），成為日經(jīng)225指數(shù)的最大股東。下圖顯示，截至2017年10月，日本央行擁有日本EFT市場的74%。
　　
　　瑞士國家銀行則通過納入國際投資擴張其量化寬松政策。目前，瑞士國家銀行是美國蘋果公司的主要股東之一，對蘋果公司的投資高達29億美元。
　　
　　央行已經(jīng)成為全球最大的投資者，主要通過印鈔。這以前所未有的速度抬升了全球資產(chǎn)的價格。負的債券收益率只是金融扭曲的一個結(jié)果罷了。
　　
　　在美聯(lián)儲減少投資購買的同時，其它全球央行則在密切關(guān)注結(jié)果。作為量化寬松的一個結(jié)果，扭曲的利率將重創(chuàng)投資者，尤其是那些尋求更高風(fēng)險、更高收益率的投資者。
　　
　　德魯斯表示，從一開始，央行的政策就不可持續(xù)。他們試圖通過購買股票來糾正他們以負利率購買債券，這讓央行的風(fēng)險上升。這暫時讓央行們得以幸存，然而，這些股票一旦拋售，將壓垮市場。如果央行繼續(xù)充當(dāng)股東的角色，這將徹底改變游戲。美國中產(chǎn)階級有理由感到不安。