美債遭棄疑云籠罩金融市場(chǎng)，特朗普正在自作自受？

　　本周初持續(xù)反彈的美元指數(shù)在周三(1月10日)再遇波瀾。在外部負(fù)面消息的推動(dòng)下，美元指數(shù)在周三歐洲時(shí)段一度再度跌穿92關(guān)口，此后，美股也結(jié)束六連漲，2018年以來(lái)首個(gè)交易日錄得下跌。雖然美聯(lián)儲(chǔ)官員講話措辭再度偏向積極，推動(dòng)美元此后反彈，但市場(chǎng)顧慮猶存。
　　
　　推動(dòng)市場(chǎng)信心變化的關(guān)鍵因素在于美債收益率飆升所帶來(lái)的連鎖反應(yīng)。本周稍早，“新債王”岡拉克(Jeff Gundlach)在年度致股東信中就表述了對(duì)美國(guó)債市前景擔(dān)憂的心情。而周三當(dāng)天又有傳聞稱，部分亞洲國(guó)家央行可能考慮減持美債以調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，從而規(guī)避可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。這一消息旋即成為了當(dāng)天全球投資者所惴惴不安地關(guān)注著的關(guān)鍵所在。
　　
　　財(cái)政與貿(mào)易潛在危機(jī)令美債失寵，特朗普新政遭遇大考？
　　
　　”知情人士”透露，美國(guó)在亞太地區(qū)的大債主正在考慮放緩或暫停購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。市場(chǎng)人士指出，如這一消息屬實(shí)，勢(shì)必會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)重大影響。于是，消息一經(jīng)傳出，美債收益率猛漲，美元短線立即跳水，而日元和黃金則錄得飆升。市場(chǎng)恐慌指標(biāo)也因此全線走高。
　　
　　事實(shí)上，在美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”行動(dòng)開始之后，美債面臨賣壓收益率上漲便已經(jīng)是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，于是，在周三，10年期美債連續(xù)第五個(gè)交易日上漲，觸及了自2017年3月以來(lái)的高位。而這也意味著美國(guó)政府債券資產(chǎn)對(duì)于國(guó)際買家的吸引力將不可避免地出現(xiàn)下降。
　　
　　但相比起美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”的沖擊，投資者更加擔(dān)憂的卻是所謂“特朗普新政”的副作用。首先，正如匯通財(cái)經(jīng)此前所一再提到的那樣，在“稅改”闖關(guān)成功之后，美國(guó)聯(lián)邦財(cái)政將遭遇數(shù)萬(wàn)億美元的巨大赤字空洞，這意味著當(dāng)前甚至之后一兩屆政府都必須加大發(fā)債力度，才能填補(bǔ)上這個(gè)虧缺。而從另一角度理解，便是美債發(fā)行量會(huì)繼續(xù)增大，這恰恰是“物以稀為貴”這一市場(chǎng)基本供需定理的反向詮釋。
　　
　　于是，一方面美國(guó)財(cái)政部增加供給，另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)開始縮表同時(shí)外資大債主減持美債的前景則減少了需求，后果便自然是美債價(jià)格下跌收益率上升。而這又遭遇了來(lái)自評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪的“神補(bǔ)刀”，該機(jī)構(gòu)周三特別強(qiáng)調(diào)，如果特朗普“稅改”引發(fā)的財(cái)政赤字壓力高于預(yù)期，導(dǎo)致美國(guó)財(cái)政部加速發(fā)債沖擊市場(chǎng)，那么美國(guó)的主權(quán)評(píng)級(jí)前景就可能岌岌可危。
　　
　　市場(chǎng)對(duì)此的解讀便是，當(dāng)年歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的陰霾并未走遠(yuǎn)，特朗普政府在財(cái)政問題上“開流節(jié)源”，又要減稅又要增加軍費(fèi)和基建支出的做法，就可能把美國(guó)推向與當(dāng)年“歐豬”國(guó)家類似的境地，雖然，相比期“歐豬”國(guó)家，美國(guó)尚存的優(yōu)勢(shì)便是可以通過美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)再度調(diào)整貨幣供應(yīng)量，用更多的現(xiàn)金來(lái)把債務(wù)稀釋掉，但這便同時(shí)意味著美元貶值在所難免。這便也是投資者的一大長(zhǎng)期顧慮，并可以部分解釋為何在特朗普稅改過關(guān)之后，美元反而一度面臨不漲反跌的尷尬。
　　
　　此外，除了赤字問題，投資者尚且更擔(dān)憂特朗普在任期第二年開始后準(zhǔn)備摩拳擦掌開打的貿(mào)易戰(zhàn)前景。消息人士稱，正是因?yàn)閷?duì)貿(mào)易戰(zhàn)得無(wú)比擔(dān)心，才讓亞洲債權(quán)國(guó)官員萌生了減持美債規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的念頭。與此同時(shí)，北美自由貿(mào)易協(xié)定(NAFTA)也已被傳命懸一線，特朗普任性挑起地區(qū)貿(mào)易紛爭(zhēng)的前景，也讓加元在隔夜成為了匯市上最大的犧牲品。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)吹暖風(fēng)美元暫時(shí)回暖，CPI卻仍是催命符
　　
　　好在，美聯(lián)儲(chǔ)官員口中來(lái)看，美債收益率走高的壓力尚不足為懼，這讓美元指數(shù)在短暫下跌之后，于北美時(shí)段收復(fù)了大部分跌幅。美聯(lián)儲(chǔ)官員卡普蘭在周三的講話中便強(qiáng)調(diào)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前已有“過熱”的風(fēng)險(xiǎn)，因此此后進(jìn)一步的加息縮表仍是必要的。隨后，另兩位官員埃文斯和布拉德也贊同了這一關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景向好的看法，令市場(chǎng)投資者對(duì)于3月美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議再度加息的前景重燃。
　　
　　而對(duì)于“特朗普稅改”，美聯(lián)儲(chǔ)也確實(shí)看到了其背后所蘊(yùn)藏的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，但大家認(rèn)為，這一事件至少在短期內(nèi)仍有著偏向正面的影響力，所以，美聯(lián)儲(chǔ)的政策路線暫時(shí)還不會(huì)如某些悲觀市場(chǎng)人士所預(yù)期的那樣，發(fā)生180度的轉(zhuǎn)向。而講話的各位官員也同時(shí)都承認(rèn)了美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到了“最大化”水平的狀況，上周發(fā)布的12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅在14.8萬(wàn)雖然不及預(yù)期，但卻已足夠證明就業(yè)市場(chǎng)韌性依舊。
　　
　　于是，美聯(lián)儲(chǔ)各位官員之間唯一分歧點(diǎn)，便是通脹率會(huì)否在此后明顯抬頭，在這一問題上的分歧也將成為之后兩次政策會(huì)議的爭(zhēng)論焦點(diǎn)，并成為3月會(huì)議加息與否的勝負(fù)手。而美國(guó)的12月PPI與CPI數(shù)據(jù)則會(huì)在周四至周五(1月11-12日)出爐，這也就成為決定美元指數(shù)本周反彈勢(shì)頭究竟真的只是曇花一現(xiàn)“死貓?zhí)�”，還是確實(shí)已經(jīng)在美聯(lián)儲(chǔ)加息和特朗普稅改基本面帶動(dòng)下出現(xiàn)中期大反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵所在。