“家底”都抖出來了，全球央行還能做什么？

　　對那些仍在糾結(jié)于讓利率脫離歷史低位及抑制刺激計劃的央行來說，他們可能是考慮到更多因素，不僅僅是回歸正常那么簡單。從某些角度而言，許多央行根本就無力再招架另一場衰退或是危機。
　　
　　全球主要央行的今昔對比
　　
　　大約10年前，全球金融體系接近崩塌時，全球主要央行推出一系列積極的應(yīng)對措施，包括數(shù)萬億美元的資產(chǎn)購買計劃。
　　
　　美銀美林全球經(jīng)濟研究團隊在一份報告中稱，目前的央行已沒有能力應(yīng)對一場新的危機。他們計算得出，2006到2009年，五大主要央行平均降息約350個基點。這些央行現(xiàn)在還能做到這樣嗎？答案顯然是不能。
　　
　　據(jù)美銀美林測算，當前平均名義政策利率僅有50個基點，尤其是歐洲央行和日本央行都已經(jīng)把利率壓低到他們的能力極限。
　　
　　這樣的疑慮并不是第一次出現(xiàn)。素有央行的央行之稱的國際清算銀行(BIS)兩年前就提出了警告。BIS在2014/2015年度報告中表示：“部分地區(qū)的貨幣政策正在測試其最大極限�！�
　　
　　同樣的脈絡(luò)下，匯豐資深經(jīng)濟顧問Stephen King指出，自1970年代以來，美國每次陷入衰退，美聯(lián)儲的指標利率就會至少下降5個百分點。目前美聯(lián)儲的指標利率區(qū)間在1%-1.25%。
　　
　　同樣地，2008年金融危機來襲、隨后步入大衰退的時候，各地央行也持續(xù)買進資產(chǎn)。
　　
　　美國、瑞士、英國、日本及歐元區(qū)央行的資產(chǎn)負債表規(guī)模、也就是基本上持有的現(xiàn)金和資產(chǎn)總計約15萬億美元，然而2008年初則是只有約4萬億美元。他們有能力、也或許會在一場危機中擴張這個工具；各國央行在過去展現(xiàn)其偉大的創(chuàng)新能力。然而隨著資產(chǎn)負債表規(guī)模擴張至15萬億美元，可以購買的資產(chǎn)減少，若再繼續(xù)買進，其購買內(nèi)容勢必得進一步擴大。
　　
　　此舉雖然可行，但相對而言缺乏實行的經(jīng)驗，在政治上恐怕也會面臨困難。
　　
　　通脹是關(guān)鍵
　　
　　盡管大規(guī)模貨幣寬松，通脹仍然低迷，且遠低于所有主要工業(yè)化經(jīng)濟體(英國除外)設(shè)定的目標水平。即便在英國，由于英鎊貶值的影響減弱，通脹可能在回落。
　　
　　這就是說，盡管美聯(lián)儲、歐洲央行、英國央行和日本央行都在發(fā)聲表達不同程度的強硬姿態(tài)，但他們的主要問題卻未必已經(jīng)解決。
　　
　　美聯(lián)儲已經(jīng)開始收緊政策，并且在談?wù)撓鳒p資產(chǎn)負債表，英國央行至少在考慮加息，歐洲央行也在暗示縮減資產(chǎn)購買計劃。即便是日本央行，也已經(jīng)在悄然退出激進的貨幣政策嘗試。
　　
　　具有諷刺意味的是，一些經(jīng)濟學家認為，正是這種讓貨幣政策恢復正�；�的意愿是全球經(jīng)濟增長的主要風險，并有可能造成下一次衰退。
　　
　　渣打銀行的首席歐洲經(jīng)濟學家Sarah Hewin表示：“在以往，一些衰退是由央行的行動太激進造成的。”她還表示，她的團隊沒有看到持續(xù)的通脹壓力支持央行收緊政策。
　　
　　美銀美林經(jīng)濟學家Ethan Harris和Aditya Bhave的看法更為激進，稱央行為了下一次衰退做準備，應(yīng)該繼續(xù)放水，使通脹升至目標水準上方，而不是勉強接受接近實現(xiàn)通脹目標。
　　
　　換言之，讓通脹大幅上升，然后再收緊。那么，如果在貨幣政策正�；�之前，經(jīng)濟就陷入了下行該怎么辦？ 答案是創(chuàng)新�！爸鄙龣C撒錢”的主張已經(jīng)提出來了，這涉及直接向民間部門散錢，以及通過央行買入政府債券將政府赤字貨幣化等。此外，政府自己也可以有所作為，可以打開自己的錢包。
　　
　　Prudential Portfolio Management Group的資深經(jīng)濟學家Leila Butt表示：“由于單憑貨幣政策已無法奏效，實施財政手段加以應(yīng)對的需求將加大�！�
　　
　　央行不能包辦，尤其是在已經(jīng)做了近10年之后。