黃金下半年開跑在即，本周你需要知道的重磅消息

　　2017年上半年結(jié)束了，黃金最終以漲幅8%跑完前半程。7月伊始，也意味著下半年的行情正式開始。本周恰逢美國獨立日假期，黃金在周初行情會比較清淡，但后半周波動將擴大，投資者將面對美聯(lián)儲6月會議紀(jì)要以及下半年首份非農(nóng)報告——6月非農(nóng)數(shù)據(jù)。黃金下半年行情開跑在即，你準(zhǔn)備好了嗎？
　　
　　黃金上半年漲幅8%，凸顯了明顯的季節(jié)性因素
　　
　　雖然黃金在6月份的最后一周表現(xiàn)不佳，沒能完美收官。但從上半年整體行情來看，黃金依舊錄得了8%的漲幅，在全球大宗商品當(dāng)中，排名在中上游水平。由于第二季度豬肉價格的急劇上漲，使得豬肉價格在上半年表現(xiàn)超過了上海螺紋鋼，傲視群雄，其中CME 瘦肉豬上半年累計上漲37%，位列榜首。在第二季度中，橙汁表現(xiàn)始終沒法擺脫大熊市，使得上半年累計跌幅擴大至了34.45%，故上半年的最具悲情獎依舊授予了橙汁期貨。
　　
　　黃金下半年行情開跑在即，7月第一周你需要知道的
　　
　　美國獨立日假期休市安排
　　
　　以下是獨立日假期部分市場休市安排：
　　
　　美國證券業(yè)和金融市場協(xié)會建議債券市場在美東時間周一下午2點(北京時間7月4日凌晨2點)關(guān)閉，周二全天休市。
　　
　　紐約證券交易所將于美東時間周一下午1點(北京時間7月4日凌晨1點)提前休市，周二休市一天。
　　
　　芝加哥商品交易所(CME) 旗下金屬、能源和外匯合約在北京時間7月5日01:00暫停交易，同日早上06:00恢復(fù)交易。
　　
　　ICE旗下布倫特原油合約在北京時間7月5日01:30提前休市，同日早上08:00開市。
　　
　　黃金市場在周一、周二行情波動都會比較有限，建議投資者離場觀望。
　　
　　美聯(lián)儲會議紀(jì)要
　　
　　時間：北京時間周四(7月6日)凌晨2點
　　
　　看點
　　
　　6月會議上美聯(lián)儲實施了鷹派加息。耶倫對經(jīng)濟、就業(yè)表達(dá)了樂觀觀點，甚至將通脹歸咎于暫時性因素。但是6月份決議公布之后，有多位美聯(lián)儲官員發(fā)表對通脹表示擔(dān)憂的言論，很有可能在此次紀(jì)要當(dāng)中凸顯出來。市場認(rèn)為紀(jì)要將透露聯(lián)儲的縮表開始時間。預(yù)計美聯(lián)儲在9月加息，并宣布開始縮表的日期。
　　
　　美聯(lián)儲面臨“加息困境”：就業(yè)與通脹目前難以兼得
　　
　　美國核心CPI顯著下降，通脹預(yù)期亦現(xiàn)低迷，同時薪資水平也正在走下坡路，而失業(yè)率水平表現(xiàn)搶眼，美國的失業(yè)率一直維持低水平。
　　
　　失業(yè)率是美聯(lián)儲關(guān)注的核心指標(biāo)。近期失業(yè)率創(chuàng)十六年新低，就業(yè)整體改善，但非農(nóng)新增就業(yè)數(shù)據(jù)開始高點回落。4月份美國失業(yè)率4.4%，創(chuàng)下10年新低；5月繼續(xù)下降至4.3%，再創(chuàng)新16年來最低點。從整體就業(yè)率來看，目前在60%上下波動，高于金融危機期間的最低點1.5-1.8個百分點。不過，新增就業(yè)人數(shù)開始高位回落。今年前兩月非農(nóng)新增就業(yè)曾高達(dá)21.6和23.2萬人，3月份受天氣影響出現(xiàn)異常值，4月下降至17.4萬人，5月非農(nóng)就業(yè)繼續(xù)降低至13.8萬人，低于12個月平均水平（18.6萬）�？陀^而言，美國就業(yè)市場經(jīng)過三年多的積極表現(xiàn)之后，已接近飽和，很難再出現(xiàn)大量的崗位空缺和新增就業(yè)。
　　
　　但相比就業(yè)市場，通脹水平持續(xù)偏低已逐漸開始影響FOMC委員對短期加息的看法。美國通脹與核心通脹指標(biāo)在今年一季度達(dá)到高點之后，現(xiàn)均已開始回落。如果未來核心通脹繼續(xù)下降至1.5%以下，則會增加美聯(lián)儲票委對繼續(xù)加息的顧慮。美聯(lián)儲主席耶倫在6月的貨幣政策決議上表示，通脹的相對低迷可能只是暫時的噪音，其依據(jù)主要是勞動力市場的持續(xù)改善以及預(yù)計強勁的薪酬增長。
　　
　　美國通脹的核心問題在于菲利普斯曲線是否仍然成立以及在多大程度上成立。理論上說，失業(yè)率的下降帶來薪酬增速的上升和通脹水平的上升，2009年以前這一規(guī)律對美國較為成立，但2009年以來，美國失業(yè)率由10%下降至4.3%，但薪酬增速僅從2%左右最高僅回升至2.85%，核心CPI升幅更小，從1.6升至2.3%，換言之，目前勞動力市場改善對通脹的帶動一直不明顯，是通脹有所滯后還是他因的影響尚無法斷言。
　　
　　美聯(lián)儲縮表動向
　　
　　6月份議息會議關(guān)于縮表明確了如下三點：1）縮表方式：逐步減少到期證券的本金再投資規(guī)模。2）縮表時點：年內(nèi)啟動，具體時點尚未確定。分析認(rèn)為，美聯(lián)儲會根據(jù)三季度美國經(jīng)濟和金融市場的表現(xiàn)來“相機決定”縮表和加息的操作順序：如果三季度經(jīng)濟表現(xiàn)令美聯(lián)儲滿意，那么將在9月份加息，之后啟動縮表；而如果三季度經(jīng)濟回調(diào)幅度較大，則會選擇先啟動縮表，將加息推遲至12月份或者下一年度。3）縮表目標(biāo)：美聯(lián)儲未公布資產(chǎn)負(fù)債表的最終合宜規(guī)模，只是定性地指出：“最終的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將大幅低于當(dāng)前水平，但高于危機前的水平”。42%的主交易商認(rèn)為到2019年末美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將介于3.5-4萬億區(qū)間；31%的人認(rèn)為將介于3-3.5萬億。投資者對2025年末美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)期的中位數(shù)為3.1萬億美元。
　　
　　美聯(lián)儲若開啟縮表進(jìn)程，將對黃金有何影響？
　　
　　有觀點指出，縮表將提振美元指數(shù)，因美元指數(shù)與商品為負(fù)相關(guān)關(guān)系，因此強勢美元可能對商品價格造成壓制。關(guān)于可*性，不妨回顧一下美聯(lián)儲公布利率決議當(dāng)周的市場反應(yīng)。據(jù)路透旗下基金分析公司理柏統(tǒng)計，截至6月14日當(dāng)周，美國能源股基金吸引5.99億資金流入，規(guī)模為今年以來最大，美國大宗商品貴金屬基金錄得3.22億美元資金流出，規(guī)模為今年3月以來最大美國金融/銀行股基金吸引資金流入23億美元，規(guī)模為2016年美國大選以來最大。
　　
　　不少觀點認(rèn)為美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的擴張有利于股市，所以縮表將引致修正，進(jìn)而推導(dǎo)出縮表對黃金是個好消息的結(jié)論。但貴金屬分析師Arkadiusz Sieroń指出，事實并非如此。
　　
　　Sieroń解釋稱，考慮到美聯(lián)儲縮表過程是被動、漸進(jìn)的，且將與市場有良好溝通，所以縮表帶來的影響并不完全與擴表相反，對貴金屬市場的影響是優(yōu)先的。值得注意的是，美聯(lián)儲縮表過程已經(jīng)被定價。
　　
　　“就歷史而言，前兩輪QE對黃金市場而言是有利的，但第三輪卻成了災(zāi)難，因為市場對美國經(jīng)濟的信心回升，對黃金的避險需求下降�！� Sieroń進(jìn)一步指出，美聯(lián)儲縮表對黃金市場的影響也并不容易確定，這在很大程度上取決于宏觀經(jīng)濟形勢。一方面，美聯(lián)儲縮表意味著長期利率的上揚，這對金價而言并不是什么好消息。另一方面，金融市場可能迎來一些動蕩，這一點則將對金價構(gòu)成支撐。
　　
　　6月非農(nóng)就業(yè)報告
　　
　　時間：北京時間周五(7月7日)20:30
　　
　　看點
　　
　　目前從市場預(yù)期來看，美國6月將新增就業(yè)17.7萬人，好于前一個月的13.8萬人；失業(yè)率持穩(wěn)于4.3%。無論怎可看，美國都在接近充分就業(yè)的狀態(tài)。
　　
　　6月份非常數(shù)據(jù)極有可能是一份較為顯眼的數(shù)據(jù)，預(yù)計有可能對黃金形成打壓因素，但具體還是要看分項數(shù)據(jù)表現(xiàn)如何，尤其是時薪方面。
　　
　　耶倫半年度貨幣政策報告
　　
　　時間：在周五非農(nóng)就業(yè)報告的當(dāng)天，根據(jù)美聯(lián)儲6月29日的聲明稱，將于7月7日（本周五）發(fā)布半年度貨幣政策報告，7月12日美聯(lián)儲主席耶倫將在國會作證。
　　
　　此前美國經(jīng)濟與央行政策的報告往往是和美聯(lián)儲主席耶倫的國會證詞同時發(fā)布。但美聯(lián)儲在聲明中稱，提前發(fā)布可為國會議員與公眾在耶倫作證之前，留出時間來檢視報告。
　　
　　看點
　　
　　到了7月中旬，需要關(guān)注美聯(lián)儲主席耶倫在國會的作證。在發(fā)布半年度貨幣政策報告五日后，耶倫將出席國會作證。美國眾議院金融服務(wù)委員會稍早也確定，耶倫將定于北京時間7月12日22:00在該委員會作證。同日早些時候的北京時間20:30，將公布耶倫在該會議上的講話稿。
　　
　　通脹
　　
　　很長一段時間以來，美聯(lián)儲都對通脹預(yù)期表示十分擔(dān)憂，因為2%的目標(biāo)似乎總是遙不可及。也正是處于對通脹預(yù)期的擔(dān)憂，使得美聯(lián)儲在過去兩年中小心謹(jǐn)慎。
　　
　　事實上，美聯(lián)儲對于通脹的爭論是異常激烈地。費城聯(lián)儲主席哈克最近坦言，美聯(lián)儲圍繞衡量通脹的指標(biāo)是否正確的爭論很激烈，因為他們在懷疑是否已經(jīng)進(jìn)入了一個低通脹的世界。
　　
　　此外，在通脹的影響因素中，油價一直扮演著重要的角色。上半年國際油價累計下跌了大約14%左右。不過從技術(shù)面來看，油價仍然很好的保持在了2016年4月以來的40-54美元/桶的這一橫向的大區(qū)間內(nèi)。預(yù)計隨著歐佩克繼續(xù)為提振油價做出努力，以及全球經(jīng)濟顯露出的轉(zhuǎn)好跡象，油市供需或?qū)⒗^續(xù)趨于平衡。如果油價繼續(xù)維持在一個寬幅區(qū)間內(nèi)震蕩，料對通脹的影響會進(jìn)一步消退。
　　
　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)
　　
　　自2015年加息以來，美聯(lián)儲總是在強調(diào)他們的貨幣政策是依據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)做出決定的。事實上，在收緊貨幣政策的初期，美聯(lián)儲更多的是根據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的預(yù)期來做出決定的，很多時候他們需要防患于未然。但是在貨幣政策正�；�的中途，需要密切留意他們是否開始從關(guān)注數(shù)據(jù)預(yù)期轉(zhuǎn)向關(guān)注數(shù)據(jù)本身了。雖然相對于美聯(lián)儲利率目標(biāo)和歷史利率來看，1.00%-1.25%的利率水平仍是低位，但是已經(jīng)讓美聯(lián)儲獲得了一些應(yīng)對經(jīng)濟沖擊的能力。
　　
　　從近期公布的數(shù)據(jù)感受來說，似乎美國經(jīng)濟總是有一種差于預(yù)期的感覺。從花旗編制的美國經(jīng)濟意外指數(shù)來看，該指數(shù)自4月末以來始終位于0軸下方，上半年收于負(fù)72.6，是近6年以來的最低水平。經(jīng)濟意外指數(shù)體現(xiàn)了人們對于經(jīng)濟數(shù)據(jù)的感受，負(fù)值表示差于人們預(yù)期，正值則表明好于預(yù)期。
　　
　　這其中卻含有季節(jié)性因素。從歷史情況來看，美國7月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期的可能性是非常大的。
　　
　　從市場的角度來看，預(yù)計美聯(lián)儲2017年還會加一次息早已是公開的秘密了，然后在2018年6月前再加一次息概率目前僅有27.3%。