美元牛熊周期對(duì)黃金意味著什么？

　　北京時(shí)間10月2日消息，盡管黃金從2011年高點(diǎn)已經(jīng)下跌700美元、白銀更是跌去2/3，但金銀的熊市似乎沒(méi)有那么快結(jié)束。最顯而易見(jiàn)的理由是，美元升值將繼續(xù)對(duì)金銀構(gòu)成下行壓力。德意志銀行(Deutsche Bank)指出，歷史數(shù)據(jù)顯示，美元的牛市周期通常為6年、平均升值幅度為34%，而美元當(dāng)前升值趨勢(shì)從2011年7月份開(kāi)始、升值大約18%，意味著當(dāng)前的美元牛市無(wú)論在時(shí)間上還是幅度上都只是行到中途。
　　
　　德銀指出，黃金在2011年出現(xiàn)頂部，主要因?yàn)槊绹?guó)實(shí)際利率、美國(guó)股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和美元三者的走勢(shì)都構(gòu)成利空，因此除非這三個(gè)因素發(fā)生轉(zhuǎn)變，黃金很難有所起色。德銀相信至少在未來(lái)一年這三大利空將會(huì)繼續(xù)存在。
　　
　　德銀表示，只有美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致聯(lián)儲(chǔ)推遲收緊貨幣政策，并帶動(dòng)美國(guó)實(shí)際利率、美元和美股全部下跌，黃金才有可能出現(xiàn)一輪持續(xù)性上漲行情。不過(guò)德銀認(rèn)為出現(xiàn)這種情況的概率很小。
　　
　　對(duì)于當(dāng)前黃金略高于1200美元的價(jià)格，德銀大宗商品策略師Michael Lewis認(rèn)為并不算便宜。事實(shí)上，根據(jù)德銀的估值模型，黃金當(dāng)前的公允價(jià)值應(yīng)該是941美元。該模型綜合了生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)、人均收入、美國(guó)股市、銅和原油等因素來(lái)進(jìn)行衡量。