美聯(lián)儲(chǔ)決議攻略之六問(wèn)六答

　　美聯(lián)儲(chǔ)將在6月17-18日召開(kāi)一個(gè)半月一次的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議，并于北京時(shí)間周四凌晨2點(diǎn)公布利率決議.作為季度貨幣政策會(huì)議，此次美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布決議聲明的同時(shí)，還將公布最新的經(jīng)濟(jì)評(píng)估。主席耶倫也將于凌晨2點(diǎn)半第二次走進(jìn)FOMC會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)的現(xiàn)場(chǎng)。對(duì)于市場(chǎng)而言，此次美聯(lián)儲(chǔ)決議的重要性顯然不言而喻。有關(guān)中期貨幣政策問(wèn)題的討論，已被美聯(lián)儲(chǔ)事先劃為了閉門會(huì)議的重點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)屆時(shí)釋放的消息，很可能為下半年乃至明年的貨幣政策走向指明方向。今晚的美聯(lián)儲(chǔ)決議，究竟有哪些重點(diǎn)值得值得投資者留意？又將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響?我將會(huì)向投資者們一一介紹。
　　
　　問(wèn)題一：此次決議市場(chǎng)預(yù)期如何，哪些亮點(diǎn)值得關(guān)注？
　　
　　對(duì)于交易者而言，無(wú)論是每月一次的非農(nóng)，還是每年8次的美聯(lián)儲(chǔ)決議，這些重大風(fēng)險(xiǎn)事件來(lái)臨前，了解市場(chǎng)對(duì)相關(guān)事件數(shù)據(jù)的預(yù)期，往往是交易前必做的功課。而就此次美聯(lián)儲(chǔ)決議而言，各大金融媒體普遍認(rèn)為本次FOMC會(huì)議將按部就班，即將每月購(gòu)債規(guī)模削減100億美元至350億美元，其中國(guó)債和MBS依然各占50億美元。在政策難有意外變動(dòng)的情況下，投資者可能更關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后聲明及主席耶倫新聞發(fā)布會(huì)，希望從中獲得美聯(lián)儲(chǔ)利率走向，以及措施退出策略的種種信息。其中，尤其是加息節(jié)點(diǎn)方面的懸念，可能是此次美聯(lián)儲(chǔ)決議的最大變數(shù)。在市場(chǎng)更多可能傾向于美聯(lián)儲(chǔ)將提前加息的背景下，如果美聯(lián)儲(chǔ)未能在今晚釋放相關(guān)信息，可能令不少市場(chǎng)人士感到失望。而就今晚美聯(lián)儲(chǔ)決議本身來(lái)看，市場(chǎng)將通過(guò)諸多方面的觀察和解讀，來(lái)研判此次決議。幾個(gè)最為關(guān)鍵的要素是：美聯(lián)儲(chǔ)如何調(diào)整經(jīng)濟(jì)就業(yè)通脹預(yù)期；新人到來(lái)會(huì)引發(fā)點(diǎn)陣圖怎樣變化；QE完全退出的節(jié)點(diǎn)是否能確立；耶倫將在新聞發(fā)布會(huì)上作何言辭。
　　
　　問(wèn)題二：QE退出策略是否存在變數(shù)？
　　
　　在進(jìn)入2014年后，有關(guān)QE退出規(guī)模的話題，在歷次美聯(lián)儲(chǔ)決議上似乎都沒(méi)有太大懸念，每月削減100億美元購(gòu)債規(guī)模成為了美聯(lián)儲(chǔ)決議的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)事件。雖然進(jìn)一步削減QE并不會(huì)在此次決議中出現(xiàn)變數(shù)，但目前看來(lái)投資者仍有必要將其單獨(dú)列為關(guān)注的目標(biāo)。因?yàn)閺氖孪炔簧倜缆?lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)看，很可能在此次決議上就敲定最終完全退出QE的日期進(jìn)行討論。美國(guó)圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德6月9日就曾表示，希望聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)在6月份就結(jié)束量化寬松政策敲定日期。按照目前的QE退出步伐，美聯(lián)儲(chǔ)有望10月或12月的貨幣政策會(huì)議上，宣布完全終止第三輪QE購(gòu)買。此前，美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派代表費(fèi)舍爾希望這一節(jié)點(diǎn)是在10月的會(huì)議上。對(duì)于市場(chǎng)人士而言，QE退出雖然沒(méi)有懸念，但如果能敲定一個(gè)終結(jié)點(diǎn)，仍有較大的心理暗示價(jià)值，因?yàn)檫@標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松政策退出第一階段宣告完結(jié)。此次在決議聲明和耶倫講話中，是否會(huì)就此提及，值得投資者關(guān)注。
　　
　　問(wèn)題三：GDP、失業(yè)率和通脹預(yù)期如何調(diào)整？
　　
　　作為季度性的貨幣政策會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)最新的經(jīng)濟(jì)評(píng)估向來(lái)是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。而此次美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于GDP、失業(yè)率和通脹的預(yù)判，將直接關(guān)系到市場(chǎng)人士對(duì)加息時(shí)間點(diǎn)的預(yù)期，因此顯得尤為關(guān)鍵。對(duì)于這方面的變化，投行此前早已紛紛發(fā)表了各自的看法。綜合來(lái)看，下調(diào)GDP、下調(diào)失業(yè)率、上調(diào)通脹預(yù)估，成為了目前最為廣泛的共識(shí)。受一季度惡劣天氣影響，美聯(lián)儲(chǔ)要想達(dá)到3月決議時(shí)設(shè)立的GDP預(yù)期目標(biāo)確實(shí)存在難度。而近來(lái)就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)的雙豐收，則給美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)3月時(shí)的就業(yè)和通脹預(yù)期，提供了底氣。本次利率決議美聯(lián)儲(chǔ)官員們可能會(huì)上調(diào)通脹以及就業(yè)的升息門檻，不過(guò)鑒于一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)于疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)可能在會(huì)上下調(diào)2014年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)估，雖然耶倫可能不會(huì)對(duì)貨幣政策作出更多暗示，但美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑸险{(diào)部分經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的預(yù)期。該行總結(jié)了3條潛在的預(yù)期變化：1，調(diào)低失業(yè)率預(yù)期；2，調(diào)高通脹預(yù)期；3，調(diào)低GDP預(yù)估。
　　
　　問(wèn)題四：加息點(diǎn)陣圖會(huì)否再成焦點(diǎn)？
　　
　　在3月決議時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的點(diǎn)陣圖，曾一石激起千層浪，并直接導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在新聞發(fā)布會(huì)上的問(wèn)答環(huán)節(jié)中出現(xiàn)“口誤”。而此次決議，點(diǎn)陣圖的相關(guān)話題無(wú)疑將再度成為市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)，尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)出現(xiàn)三位新面孔的背景之下。這樣的變動(dòng)顯然相比于年初耶倫就任時(shí)的變化更大。新人的到來(lái)，和部分美聯(lián)儲(chǔ)官員此前講話中對(duì)加息預(yù)期的提前，可能令點(diǎn)陣圖再度出現(xiàn)天翻地覆的變化。本周二至周三的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策例會(huì)存在兩個(gè)新的不確定性：不同的投票委員和新的經(jīng)濟(jì)預(yù)期。這兩方面的變化影響可能相互制約并抵銷，而散點(diǎn)圖的分布情況可能會(huì)進(jìn)一步凸顯差異化。短期利率預(yù)期的散點(diǎn)圖可能會(huì)朝著鷹派的方向移動(dòng)一些，這可能會(huì)引發(fā)短線針對(duì)利率的拋壓以及美元匯價(jià)的上行。不過(guò)長(zhǎng)期利率預(yù)期同樣存在著下行風(fēng)險(xiǎn)。由于美聯(lián)儲(chǔ)的點(diǎn)陣圖將和經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)一同于北京時(shí)間周四2點(diǎn)公布，因此屆時(shí)對(duì)行情的影響程度，也很可能與經(jīng)濟(jì)預(yù)期相媲美。
　　
　　問(wèn)題五：耶倫會(huì)否再度一鳴驚人？
　　
　　最為美聯(lián)儲(chǔ)季度決議的壓軸大戲，必然是耶倫北京時(shí)間2點(diǎn)半的登場(chǎng)，仍極有可能令行情推上高潮。3月在擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席后首次新聞發(fā)布會(huì)上，耶倫表示美聯(lián)儲(chǔ)可能在秋季結(jié)束購(gòu)債，并在約六個(gè)月后升息。今晚，投資者將聆聽(tīng)她在升息路徑方面是否又有新的暗示。不過(guò)，耶倫的歷次講話顯得極為謹(jǐn)慎，即使是在5月面臨國(guó)會(huì)證詞質(zhì)詢時(shí)，耶倫也始終大打太極，這無(wú)疑令投資者對(duì)其此次新聞發(fā)布會(huì)上的表態(tài)，懸念加深。如果耶倫屆時(shí)不想透露更多政策信息，可能會(huì)令不少想從其口中探聽(tīng)美聯(lián)儲(chǔ)政策信號(hào)的市場(chǎng)人士失望。當(dāng)然，這顯然并不意味著耶倫新聞發(fā)布會(huì)便能被投資者忽視。近兩個(gè)月來(lái)，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將在6月利率決議中對(duì)GDP、失業(yè)率和通脹預(yù)估作出調(diào)整，耶倫在回答媒體發(fā)問(wèn)時(shí)不可避免地將對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)表看法，一旦她對(duì)經(jīng)濟(jì)前景顯得更有信心，仍可能令市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)存在提前加息的可能，反之亦然。
　　
　　問(wèn)題六：市場(chǎng)反應(yīng)何去何從？
　　
　　由于此次美聯(lián)儲(chǔ)季度政策會(huì)議的重要性極高，因此除非伊拉克和烏克蘭局勢(shì)爆發(fā)出更多意外，預(yù)計(jì)市場(chǎng)在周三紐約時(shí)段前交投將極為謹(jǐn)慎。而就決議后的市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，亦可能跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的不同表態(tài)作出改變。歷次的美聯(lián)儲(chǔ)季度決議往往會(huì)引發(fā)多輪行情，除了在2點(diǎn)決議公布后的首輪波動(dòng)外，2點(diǎn)半耶倫新聞發(fā)布會(huì)后，市場(chǎng)也可能根據(jù)耶倫的表態(tài)作出新的交投變化。尤其是像此類不太可能有重磅決議結(jié)果變化，市場(chǎng)更為關(guān)心美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)何去何從的貨幣政策會(huì)議。而綜上所述，在2點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)最有可能會(huì)根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)展望的變化和最新的點(diǎn)陣圖進(jìn)行初步解讀。如果符合市場(chǎng)預(yù)期的話，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)失業(yè)率和上調(diào)通脹率的預(yù)期，將有助于提振美元走勢(shì)。而如果出現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)加息預(yù)期的上調(diào)，也可能對(duì)美元構(gòu)成利好。當(dāng)然，最終美元漲跌態(tài)勢(shì)是否能延續(xù)，依然將在2點(diǎn)半后交到耶倫手中。目前市場(chǎng)無(wú)法猜測(cè)耶倫將作何變態(tài)，因?yàn)榧幢阃顿Y者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的預(yù)期頗為強(qiáng)烈，但被不少市場(chǎng)人士視為鴿派的耶倫，仍可能并不對(duì)此太過(guò)激進(jìn)。如果其一味強(qiáng)調(diào)加息步伐尚需更多觀察，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行尚存風(fēng)險(xiǎn)，可能令不少美元多頭感到失望；而若其對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)展望樂(lè)觀，認(rèn)為可以令加息更為提前，則將助推美元上升走勢(shì)。