地緣政治危機(jī)曲終 黃金投機(jī)行情過半

　　周二國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)以1366.08美元開盤，最高上試1367.4美元，最低下探1350.84美元，報(bào)收1355.24美元，相較于前日下跌11.51美元，跌幅0.84%，日K線一根繼續(xù)震蕩回落的中陰線。
　　
　　不少投資者可能從文章標(biāo)題中即看到疑惑又看到希望。疑惑的是，烏克蘭地緣政治危機(jī)曲終了嗎？從消息面來看，似乎應(yīng)該進(jìn)入到歐美對(duì)俄羅斯進(jìn)行制裁，以及俄羅斯反制裁的高潮呀，甚至不排除升級(jí)到武力制裁層面呀。這不意味著烏克蘭地緣政治危機(jī)高潮未到嗎，何故就曲終了呢？黃金投機(jī)行情過半，是否意味著階段性多頭行情才過一半呀，是否意味著地緣政治危機(jī)對(duì)黃金的支撐還會(huì)縱深，買進(jìn)黃金繼續(xù)持有豈不還有搞頭？
　　
　　為何認(rèn)為烏克蘭地緣政治危機(jī)已曲終？曲終是指對(duì)黃金支撐的題材已曲終，因筆者認(rèn)為烏克蘭地緣政治危機(jī)的高潮已過，后面地緣政治危機(jī)的延續(xù)，就像電影演完后顯演員表的過程。盡管還配合著歐美對(duì)俄羅斯譴責(zé)與威脅更加嚴(yán)厲的花絮，那都不過是歐美要給自己找臺(tái)階下臺(tái)的面子話而已。
　　
　　回顧本周消息面：克里米亞公投的全部計(jì)票結(jié)果顯示，96.77%投票者贊成加入俄羅斯。俄羅斯下議院將通過立法允許克里米亞“在不遠(yuǎn)的將來”加入俄羅斯 。俄新社表示，克里米亞已正式申請(qǐng)加入俄羅斯�？死锩讈喿h會(huì)稱，俄羅斯盧布成為官方貨幣。而俄羅斯總統(tǒng)普京也簽署了命令，承認(rèn)克里米亞為主權(quán)國(guó)家。
　　
　　歐美方面，制裁更多僅僅代表情緒的象征意義。歐盟成員國(guó)外交部長(zhǎng)同意對(duì)烏克蘭和俄羅斯的21名官員實(shí)施制裁。制裁措施包括禁止入境、凍結(jié)資產(chǎn)，未來將公布更多措施。白宮表示：美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬下令凍結(jié)俄羅斯參與入侵烏克蘭克里米亞官員的資產(chǎn)。
　　
　　美國(guó)稱制裁令適用于“涉及俄羅斯軍工業(yè)的任何個(gè)人或?qū)嶓w” 。默克爾和奧巴馬均認(rèn)為俄羅斯讓克里米亞入俄是“對(duì)烏克蘭領(lǐng)土完整不能接受的侵犯”，但普京表示：俄羅斯認(rèn)為西方用制裁嚇唬俄羅斯的嘗試十分激進(jìn)，并將給予回敬。但對(duì)涉及烏克蘭的軍事援助申請(qǐng)，歐美則非常謹(jǐn)慎。白宮表示，美國(guó)正評(píng)估烏克蘭的軍事援助請(qǐng)求，但目前仍尋求外交途徑令克里米亞危機(jī)降溫。
　　
　　目前世界格局中，歐美打著維護(hù)全球和平的旗號(hào)，但前提莫不以自己利益為中心，各國(guó)深知這個(gè)道理，俄羅斯當(dāng)然也明白。俄羅斯憑借軍事大國(guó)的勢(shì)力，“迎合”著克里米亞加入俄羅斯的意愿，吃定了烏克蘭，道理就這么簡(jiǎn)單。
　　
　　歐美雖強(qiáng)烈譴責(zé)俄羅斯的霸道，但在歷史上，它們不也正是這樣為了自己利益弱肉強(qiáng)食行事的嗎？2003年推翻伊拉克政權(quán)的海灣戰(zhàn)爭(zhēng)，2011年推翻利比亞政權(quán)的戰(zhàn)爭(zhēng)，以及2013年對(duì)敘利亞的武力制裁等，莫不彰顯歐美在當(dāng)今世界格局中干涉別國(guó)內(nèi)政的霸氣，無論其披著什么樣的“馬甲”來釋放這些霸氣。
　　
　　但是，他們總體也欺軟怕硬，當(dāng)政者在選擇對(duì)外動(dòng)武之時(shí)，必須能確定自己可以輕松吃定對(duì)手。不會(huì)讓對(duì)手危及自己國(guó)家民生，否則就等于危及當(dāng)政者的政權(quán)。即他們會(huì)識(shí)時(shí)務(wù)，不會(huì)做打不了狐貍，惹身騷的蠢事。
　　
　　烏克蘭向歐美請(qǐng)求軍事援助的行為顯得“非常幼稚”，歐美有答應(yīng)的可能嗎�；叵�2006年中東地緣政治危機(jī)，面對(duì)伊朗固執(zhí)地執(zhí)行核計(jì)劃，歐美盡管怒發(fā)沖冠，幾乎日日發(fā)布可能武力制裁的警告，但面對(duì)當(dāng)時(shí)伊朗總統(tǒng)內(nèi)賈德的強(qiáng)硬態(tài)度，最終不也不了了之了嗎？他們深知伊朗遠(yuǎn)比伊拉克難對(duì)付。
　　
　　更何況當(dāng)前歐美面臨更為強(qiáng)硬的普京，以及軍事力量更為強(qiáng)大的俄羅斯。筆者還是那句話，歐洲和美國(guó)都不希望在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)剛過寒冬的時(shí)候，與軍事大國(guó)俄羅斯之間出現(xiàn)武力沖突。 即烏克蘭地緣政治危機(jī)恐將在歐美的抱怨與烏克蘭的無奈中悄然謝幕。
　　
　　但為何說本輪地緣政治危機(jī)誘發(fā)的黃金投機(jī)行情才剛過半呢？筆者此前分析過，投機(jī)主力非常喜歡利用這種題材行情，因?yàn)榭梢远嗫胀ǔ�。目前投機(jī)行情過半，是指行情完成了做多與逼空的過程。下半程應(yīng)該上演的是做空與殺多，最后完成多空通殺的整個(gè)過程。在歐美對(duì)俄羅斯更加高調(diào)制裁聲明中，在涉市未深的多頭期盼中，主力投機(jī)性做空與殺多的下半程也悄然拉開了序幕。
　　
　　黃金與原油之間的關(guān)聯(lián)度在2008年以前最高，高度的正相關(guān)聯(lián)——油價(jià)漲則金價(jià)漲，油價(jià)跌則金價(jià)跌。 以至于很多投資者認(rèn)為油價(jià)與金價(jià)一直是這樣的高度正相關(guān)聯(lián)關(guān)系，并稱之為黑金和黃金的高度關(guān)聯(lián)。在那個(gè)階段的黃金市場(chǎng)分析中，我們對(duì)影響原油價(jià)格的分析也非常細(xì)致：分析全球能源供需格局、分析國(guó)際能源協(xié)會(huì)的原油產(chǎn)能導(dǎo)向，分析美國(guó)對(duì)原油市場(chǎng)的干預(yù)或?qū)�向，分析全球與美國(guó)每周的原油庫存，分析地緣政治因素對(duì)全球原油產(chǎn)能格局的影響等。
　　
　　為何那幾年如此高度關(guān)注原油價(jià)格？因?yàn)楫?dāng)時(shí)全球處于系統(tǒng)性通脹態(tài)勢(shì)中，關(guān)注原油價(jià)格的波動(dòng)，其本質(zhì)是關(guān)注通脹預(yù)期，通脹預(yù)期形成的風(fēng)險(xiǎn)偏好與厭惡又將進(jìn)一步傳導(dǎo)至黃金市場(chǎng)。故那幾年，金價(jià)與油價(jià)高度緊密關(guān)聯(lián)之間存在一條無形紐帶，就是通脹與通脹預(yù)期。
　　
　　2008年由美國(guó)次貸引發(fā)的全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，全球經(jīng)濟(jì)金融大格局發(fā)生了翻天覆地的變化，全球性通脹快速消失。即便隨后兩三年因全球釋放流動(dòng)性刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，出現(xiàn)不同區(qū)域與不同領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性通脹，但通脹已不再是全球性問題。歐美通脹下降之后未再明顯抬頭過，隨后伴隨歐債危機(jī)對(duì)全球的進(jìn)一步影響，歐美進(jìn)入低通脹，甚至通縮階段。黃金與原油之間的關(guān)聯(lián)度大幅下降，我們?cè)诜治鼋饍r(jià)過程中，也沒再象2008年前一樣地分析過油價(jià)。
　　
　　當(dāng)然，我們并不是完全否認(rèn)油價(jià)與金價(jià)的關(guān)聯(lián)，也并不是完全不再關(guān)注油價(jià)可能對(duì)金價(jià)的影響，只是在我們認(rèn)為確定度很高的“特殊階段”，作些分析提醒。圖示對(duì)比觀察2011年金價(jià)見頂1920.8美元之后的油價(jià)可以發(fā)現(xiàn)，雖金價(jià)與油價(jià)關(guān)聯(lián)度不是很高，但仍有一定弱相關(guān)：至少在油價(jià)處于階段性強(qiáng)勢(shì)中，金價(jià)不會(huì)明顯的反向走弱；在油價(jià)處于階段性弱勢(shì)中，金價(jià)不會(huì)明顯走強(qiáng)。
　　
　　在2011年金價(jià)見頂1920.8美元之后，只要油價(jià)迎來階段性弱勢(shì)，也基本確認(rèn)金價(jià)會(huì)階段性走弱。本期再度分析油價(jià)，正是因?yàn)槲覀儚膶?duì)沖基金在原油市場(chǎng)中的資金流向與分布分析，認(rèn)為階段性油價(jià)可能轉(zhuǎn)弱，并進(jìn)而可能對(duì)黃金形成關(guān)聯(lián)利空。至少在油價(jià)走弱階段期望金價(jià)進(jìn)一步走強(qiáng)的愿望，不太現(xiàn)實(shí)。
　　
　　就對(duì)沖基金2002年至今在原油期貨市場(chǎng)中的運(yùn)作來看，其在原油市場(chǎng)中的操作能量分為兩大箱體。2002年至2010年9月，對(duì)沖基金在NYMEX原油期貨市場(chǎng)中的運(yùn)作能量大體在凈空2萬手至凈多12萬手之間波動(dòng)。
　　
　　此后至2013年6月的市場(chǎng)運(yùn)作能量區(qū)間被打破，基金運(yùn)作能量被放大至一個(gè)新的箱體：即對(duì)沖基金在NYMEX原油期貨市場(chǎng)中的運(yùn)作能量大體重新分布在凈多12萬手和凈多27萬手之間。為何對(duì)沖基金在原油期貨市場(chǎng)的運(yùn)作能量會(huì)放大到一個(gè)新的臺(tái)階？我的理解是，當(dāng)時(shí)全球同樣面臨著2008年金融危機(jī)之后的寬松刺激，當(dāng)全球?qū)捤裳永m(xù)到一定階段，整個(gè)市場(chǎng)的資金無疑會(huì)產(chǎn)生過多溢出效應(yīng)，這種溢出效應(yīng)因銀行惜貸，不一定在信貸領(lǐng)域明顯體現(xiàn)，但在風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)中一定會(huì)體現(xiàn)。
　　
　　在2013年6月28日的分析中，當(dāng)基金在原油市場(chǎng)中的凈多持倉上行至30萬手的當(dāng)時(shí)紀(jì)錄水平時(shí)，我們預(yù)期一輪油價(jià)的漲勢(shì)將至，可能上漲過20%至120美元。并進(jìn)一步分析預(yù)期，當(dāng)油價(jià)上行至120美元附近時(shí)，基金需要耗費(fèi)的做多能量可能使凈多持倉達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的40/42萬手，但此處可能構(gòu)成新的做多能量箱頂，新的凈多箱體寬度依然為15萬手左右。從油價(jià)隨后的實(shí)際運(yùn)行來看，最多上行略過15%至112.24美元，基金對(duì)應(yīng)的最大凈多持倉也僅僅止步于36.2萬手，沒有達(dá)到我們預(yù)期的42萬手箱頂附近。此后油價(jià)見頂調(diào)整至92美元下方，也對(duì)應(yīng)著金價(jià)2013年8月見頂1433.5美元后至1182美元附近的新一輪大幅調(diào)整。
　　
　　此后金價(jià)油價(jià)探底回升，聯(lián)袂形成了約兩個(gè)月的漲勢(shì)。金價(jià)最大反彈幅度約160美元，約合13.5%；油價(jià)從91.24美元反彈至近日的103.75美元，約合13.7%。即金價(jià)、油價(jià)對(duì)應(yīng)著大致相似的反彈幅度。
　　
　　然從基金持倉分布來看，伴隨金價(jià)的反彈，雖基金在期金市場(chǎng)有多頭回補(bǔ)或空頭止損，但力度與幅度沒有非常特別的看點(diǎn)。然基金在原油市場(chǎng)中的運(yùn)作卻相當(dāng)有看點(diǎn)。我們?cè)?013年6月28日文章中曾分析，當(dāng)對(duì)沖基金在原油期貨市場(chǎng)中的凈多達(dá)到42萬手附近時(shí)，恐將形成油價(jià)漲勢(shì)的瓶頸，當(dāng)時(shí)推導(dǎo)或?qū)��?yīng)著120美元的油價(jià)。
　　
　　即在2013年6月之后，我們都把基金在原油期貨市場(chǎng)中的凈多持倉達(dá)到42萬手，當(dāng)成推動(dòng)油價(jià)上漲的能源瓶頸。當(dāng)基金在NYMEX期貨市場(chǎng)中的原油凈多持倉達(dá)到42萬手，且我們進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)場(chǎng)外買盤意愿也不足時(shí)，油價(jià)必將中期見頂。近階段的原油市場(chǎng)正是這樣，3月4日前后，基金在NYMEX期貨市場(chǎng)中的凈多頭寸達(dá)到我們?cè)O(shè)定的42門檻至42.5萬手，對(duì)應(yīng)油價(jià)僅僅上試105美元，“形態(tài)能量頂背離”非常明顯。隨后油價(jià)如期快速調(diào)整，我們進(jìn)一步對(duì)客戶強(qiáng)調(diào)，短期油價(jià)強(qiáng)支撐在98美元附近，隨后油價(jià)將繼續(xù)展開調(diào)整，向下尋求90美元附近支撐。再從2011年金價(jià)見頂1920.8美元之后與油價(jià)的相關(guān)性來看，如果原油市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整階段，金價(jià)真沒有獨(dú)立走強(qiáng)的時(shí)候。故筆者傾向未來一段時(shí)間，金銀市場(chǎng)總體運(yùn)行將偏空。