金價(jià)還能反彈多高 后市三個(gè)關(guān)注要點(diǎn)

　　新年伊始，以黃金、白銀為代表的貴金屬無(wú)疑再度成為了全球金融市場(chǎng)中的“明星”。自2013 年12 月31 日觸底1182 美元/盎司之后，金價(jià)一口氣反彈接近150 美元/盎司，在過(guò)去的八周里有七周出現(xiàn)上漲，完全顛覆了過(guò)去一年以來(lái)的疲軟表現(xiàn)。就在大多數(shù)投行紛紛預(yù)測(cè)2014 年金價(jià)將再創(chuàng)新低時(shí)，市場(chǎng)的表現(xiàn)給了看空的機(jī)構(gòu)一記“響亮的耳光”。
　　
　　兩大因素支撐金價(jià)上漲
　　
　　回顧過(guò)去兩個(gè)月以來(lái)的反彈過(guò)程，我們發(fā)現(xiàn)支撐金價(jià)上漲的原因主要有以下兩個(gè)方面。
　　
　　從基本面來(lái)看，美國(guó)近來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，2013 年12 月的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遜于預(yù)期，預(yù)期就業(yè)人數(shù)增加約20 萬(wàn)，實(shí)際僅幾萬(wàn)。2014 年1 月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)同樣糟糕，預(yù)期增加18.5萬(wàn)，實(shí)際僅增加11.3 萬(wàn)。雖然這兩個(gè)月的失業(yè)率超預(yù)期下降，1月下降至6.6%，基本觸及美聯(lián)儲(chǔ)近兩年宣稱(chēng)的6.5%“門(mén)檻”。但這更多的是受到市場(chǎng)勞動(dòng)參與率下跌的影響。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲弱引發(fā)了股市的大幅回調(diào)，而貴金屬則成為了資金流入的一個(gè)可選擇的領(lǐng)域。1200 美元/盎司以下的黃金價(jià)格極具吸引力，來(lái)自中國(guó)的實(shí)物需求源源不斷，而此時(shí)嗅覺(jué)靈敏的機(jī)構(gòu)投資者們又何嘗不想在底部再炒一把？
　　
　　第二點(diǎn)我們關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，前任主席伯南克在退休之前順利開(kāi)啟了“QE”縮減計(jì)劃，而新任主席耶倫就位之后，在1月底的利率決議會(huì)議中延續(xù)了之前的縮減的節(jié)奏。在連續(xù)兩次縮減之后，目前美聯(lián)儲(chǔ)每月的購(gòu)債規(guī)模為650 億美元，預(yù)計(jì)在今年年底之前將徹底退出“QE”（2014 年還有7 次聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議）。之前的2013 年市場(chǎng)一直在猜測(cè)何時(shí)退出，因此每次的風(fēng)吹草動(dòng)都成為空頭打壓市場(chǎng)的良好契機(jī)。而這個(gè)閘門(mén)一旦被打開(kāi)，市場(chǎng)一旦對(duì)此形成共識(shí)，空頭也就沒(méi)有了炒作的空間。正所謂“三十六計(jì)走為上”，聰明的投資者往往會(huì)選擇在重大消息落地后退出市場(chǎng)�？疹^大量的主動(dòng)平倉(cāng)，是本輪行情反彈的重要因素之一。
　　
　　后市三個(gè)關(guān)注要點(diǎn)
　　
　　首先是美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率的表現(xiàn)情況。從過(guò)去半年多的對(duì)比情況來(lái)看，該指標(biāo)與金價(jià)之前的負(fù)相關(guān)性非常明顯。主要原因則是當(dāng)前資金從新興市場(chǎng)持續(xù)流入美國(guó)，對(duì)于黃金這種“無(wú)息資產(chǎn)”，機(jī)構(gòu)投資者持有其實(shí)物的意愿很大程度上取決于市場(chǎng)的利率水平。長(zhǎng)期國(guó)債收益率升高，也就意味著機(jī)構(gòu)持有實(shí)物黃金的成本在升高，因此購(gòu)買(mǎi)黃金的意愿就會(huì)下降；反之，如果國(guó)債收益率下降，則說(shuō)明機(jī)構(gòu)增持黃金的可能性在增加。
　　
　　其次是股市的表現(xiàn)。S&P500 指數(shù)與金價(jià)同樣維持著較高的負(fù)相關(guān)性，按照目前市場(chǎng)的發(fā)展表現(xiàn)來(lái)看，意味著股市調(diào)整的步伐仍未結(jié)束，建議投資者對(duì)此保持密切關(guān)注。
　　
　　另外一個(gè)需要重點(diǎn)關(guān)注的還有ETF 的持倉(cāng)情況。截至2 月16 日，全球最大的黃金ETF—SPDR 的持倉(cāng)再度回升至800 噸上方，在經(jīng)歷了之前連續(xù)一年多時(shí)間的減持之后，市場(chǎng)上黃金投資的熱情視乎在重新被點(diǎn)燃。
　　
　　展望后市謹(jǐn)慎樂(lè)觀
　　
　　對(duì)于后市判斷，我們則持一個(gè)謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。謹(jǐn)慎是因?yàn)槿ツ晔袌?chǎng)跌幅實(shí)在太大，之前12 年的上升趨勢(shì)線(xiàn)被徹底打破，而僅僅為其兩個(gè)月的反彈我們認(rèn)為并不能說(shuō)明太多問(wèn)題，當(dāng)前市場(chǎng)仍然處在一個(gè)“流動(dòng)性逐漸緊縮”的過(guò)程當(dāng)中，因此當(dāng)前行情出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的可能性我們認(rèn)為幾乎沒(méi)有。而樂(lè)觀的原因則是中期的漲勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)下去，從技術(shù)上來(lái)看，自8 月底1440 美元/盎司以來(lái)的中期下跌趨勢(shì)已經(jīng)正式宣告結(jié)束，接下來(lái)市場(chǎng)在資金的推動(dòng)下或?qū)⑸显?380 美元/盎司，而時(shí)間區(qū)間則會(huì)在一個(gè)月之內(nèi)。