三因素決定黃金反彈高度

　　2014年初，黃金表現(xiàn)出反彈跡象，1200美元附近的支撐是否足夠強(qiáng)勁，并非是單純的技術(shù)圖表分析便可以得出明確結(jié)論的，其將受到包括宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、美元指數(shù)、原油黃金比價等三方面因素的共同影響。
　　
　　首先，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的靚麗表現(xiàn)一直是重壓黃金的首要因素，近期公布的ECRI領(lǐng)先指標(biāo)好于預(yù)期，繼續(xù)為美國經(jīng)濟(jì)的加速復(fù)蘇提供佐證，特別是對于未來兩年美國經(jīng)濟(jì)總量增速為3%-4%的預(yù)估令市場情緒被推至高點(diǎn)，美國股市在2013年，標(biāo)普500指數(shù)上漲了29.6%，為1997年以來最大年度漲幅，道瓊斯藍(lán)籌股指數(shù)上漲了26.5%，為1995年以來最好表現(xiàn)。而同期黃金價格下跌接近30%，相對于美國股市來說，黃金價格已經(jīng)初步具有一定的吸引力。美聯(lián)儲在去年晚些時候宣布削減購債規(guī)模并未使美元強(qiáng)勢，相反歐元表現(xiàn)相對強(qiáng)勁，這意味著投資者對于美元的長期強(qiáng)勢沒有形成一致預(yù)期，美國股市長達(dá)一年以上的牛市或?qū)⒚媾R重大調(diào)整，黃金在跨年之夜下探至1200美元下方后快速反彈，正是部分投資者撤離股市而涌入黃金市場的一個重要信號。
　　
　　其次，美元指數(shù)2013年整體維持弱勢整理格局，貨幣供應(yīng)量的小幅增加或者減少似乎都難以撼動美元基本趨勢，美元基本上處于對宏觀經(jīng)濟(jì)不響應(yīng)的階段。這一現(xiàn)象的主要原因在于，長達(dá)五年的量化寬松貨幣政策使美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)超過4萬億美元，大量基礎(chǔ)貨幣投放所產(chǎn)生的過剩流動性無法在短期內(nèi)回收，美元的供求失衡所導(dǎo)致的美元匯率長期低迷是系統(tǒng)性的。黃金與美元的負(fù)相關(guān)系數(shù)仍然將繼續(xù)走低，美元指數(shù)與黃金出現(xiàn)齊漲共跌的現(xiàn)象將更為常見，因此，美元匯率短期波動所造成的黃金定價回歸效應(yīng)對于金價的壓力十分有限。
　　
　　第三，國際原油價格在2013年基本保持穩(wěn)定，并未跟隨黃金出現(xiàn)大幅下跌，原油價格的相對強(qiáng)勢令黃金與原油價格的比率下跌了近30%，當(dāng)前黃金原油價格比率在13附近徘徊，這一水平已接近歷史低位。黃金價格大幅弱于原油價格表明金價對于宏觀經(jīng)濟(jì)因素出現(xiàn)了過度反應(yīng)，這一過度反應(yīng)的內(nèi)在原因主要是對于聯(lián)儲縮減購債的速度預(yù)期過快。耶倫與伯南克都是堅定的鴿派，考慮到長期低利率政策導(dǎo)向仍然符合美國利益，因此，過快的削減購債規(guī)模顯然并不符合耶倫對于超常規(guī)貨幣政策一貫表態(tài)以及美聯(lián)儲的貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)。而黃金市場的大幅度走低，特別是相對于其他商品市場的過快走軟，實際上為今年第一季度的反彈蓄積了反彈勢能。
　　
　　若將500天均線設(shè)定為黃金價格長期均值參照，則當(dāng)前黃金價格相對于價格均值的偏離超過2倍標(biāo)準(zhǔn)差，這意味著黃金存在著強(qiáng)烈的均值回歸需求。同時，黃金ETF在去年賣出896噸，空頭能量幾乎已經(jīng)宣泄殆盡。從行為學(xué)的角度考慮，動量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)交替出現(xiàn)，黃金價格偏離值過大以及空頭籌碼消耗殆盡都意味著中短線的反轉(zhuǎn)效應(yīng)即將出現(xiàn)，因此，可以預(yù)期雖然黃金長期下跌趨勢未變，但金價中短期的反彈目標(biāo)將是距離500天均線一個標(biāo)準(zhǔn)差的位置，也就是1300美元附近。