縮減QE懸念本周揭曉 交易員寧信其有

　　隨著年終臨近，匯市一系列風(fēng)險(xiǎn)事件將在本周風(fēng)云際會。從財(cái)經(jīng)日歷中我們可以看到，多個發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體將公布重要性極高的GDP、CPI和制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，此外，多家央行重要官員講話、日本央行利率決議、澳洲聯(lián)儲和英國央行會議紀(jì)要也將分別登場。
　　
　　而即使在財(cái)經(jīng)日歷之外，一些時間未定的風(fēng)險(xiǎn)事件也可能時刻影響行情變化。市場將關(guān)注：美國參議院對預(yù)算協(xié)議的表決結(jié)果、對耶倫提名的最終表決、奧巴馬是否會真的提名費(fèi)希爾任美聯(lián)儲副主席、歐盟峰會能否敲定銀行業(yè)聯(lián)盟及清算機(jī)制框架等。
　　
　　當(dāng)然，以上這些在重要性上，都只能算是眾星捧月。真正將掀開匯市年終盛宴，無疑還當(dāng)屬美聯(lián)儲12月利率決議。美聯(lián)儲將于12月17日-18日舉行FOMC會議，市場將關(guān)注此次會議，該會議的各種結(jié)果將影響市場的不同走向。
　　
　　美聯(lián)儲究竟會不會在年內(nèi)縮減QE？此前兩次美聯(lián)儲決議，無論是縮減還是不縮減，市場預(yù)期幾乎都一邊倒。然而，本月顯然不同，盡管不少市場人士都預(yù)期美聯(lián)儲明年才會選擇開始縮減QE，但認(rèn)為美聯(lián)儲會立即行動的也不在少數(shù)。美聯(lián)儲無論如何抉擇，無疑都將掀起年末匯市的滔天巨浪。
　　
　　美聯(lián)儲本周是否縮減QE，市場意見分歧
　　
　　業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)野村（Nomura）上周四（12月12日）發(fā)布的調(diào)查結(jié)果顯示，全球各界市場人士中，認(rèn)為美聯(lián)儲會在本周、明年1月份以及明年3月份的會議上作出首度縮減量化寬松措施月度購債規(guī)模各占約三分之一。目前有約37%的受調(diào)查者認(rèn)為美聯(lián)儲會在周二至周三（12月17-18日）的會議上開始首度縮減QE規(guī)模，這一比例高于其此前的預(yù)期，但卻仍然沒有過半，因而，美聯(lián)儲的政策前景不確定性目前來看仍然巨大，此狀況在本周美聯(lián)儲發(fā)布決議之前也會繼續(xù)對全球金融市場造成影響。
　　
　　目前，多家投行對此次決議給出了前瞻。高盛分析師David Mericle認(rèn)為，美聯(lián)儲在12月18日FOMC會議上不會縮減QE，他給出了三大理由：
　　
　　1. 自10月以來美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半。其中最強(qiáng)勁的要數(shù)每月非農(nóng)就業(yè)增長人數(shù)在20萬以上這一趨勢。不過預(yù)計(jì)美聯(lián)儲官員將明顯增加通脹的考量，通脹數(shù)據(jù)近幾個月進(jìn)一步回落。
　　
　　2. 該行繼續(xù)認(rèn)為增強(qiáng)的前瞻指引將抵消縮減QE的影響，但該行懷疑FOMC已準(zhǔn)備采取該舉措。盡管目前市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲最終會加強(qiáng)，或澄明前瞻指引，但10月會議紀(jì)要和近期美聯(lián)儲的評論表明，在應(yīng)該采取何種形式上，美聯(lián)儲幾乎沒有達(dá)成共識。
　　
　　3. 共識預(yù)期美聯(lián)儲12月縮減QE的可能性增大，但這依然是少數(shù)人的觀點(diǎn)。但因?yàn)槊缆?lián)儲官員不愿給市場帶來“鷹派的”意外，這可能收緊金融環(huán)境，引發(fā)市場對美聯(lián)儲通脹目標(biāo)承諾的懷疑，因此該行認(rèn)為美聯(lián)儲12月行動的可能性很低。
　　
　　Mericle預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲將在明年3月開始縮減QE，而明年1月也有可能行動。關(guān)于12月FOMC會議，他寫道：“我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將略微改變經(jīng)濟(jì)預(yù)期。鑒于近期數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲很可能下調(diào)通脹和失業(yè)率預(yù)期，小幅上調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期�！�
　　
　　當(dāng)然，市場目前對此顯然不乏反對的聲音。德銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joe LaVorgna就是少數(shù)認(rèn)為美聯(lián)儲將在本周三將宣布放緩QE的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一。
　　
　　他分析了今年9月美聯(lián)儲出人意料地沒有如期公布放緩QE的情況。今年9月的FOMC會議上，政策制定者最終選擇這個“冷門”決定的時候，最重要的是他們考慮了以下四大因素：房地產(chǎn)數(shù)據(jù)的潛在惡化，企業(yè)招聘速度勢頭的下滑，政府關(guān)門/債務(wù)上限政治僵局預(yù)期潛在的破壞性影響，以及認(rèn)為市場參與者無法厘清放緩QE和未來加息時間表的區(qū)別。從9月開始，與上述每個因素相關(guān)的情況都出現(xiàn)了巨大的改善。
　　
　　LaVorgna預(yù)期，美聯(lián)儲將公布減少100億美元的美國國債購買，同時保持以全速購買抵押支持證券。此外，為了在放緩QE開始的時候更穩(wěn)固地錨定利率預(yù)期，美聯(lián)儲將加強(qiáng)聯(lián)邦基金利率的前瞻指引，很可能會把失業(yè)率門檻下調(diào)至6.0%。當(dāng)前的失業(yè)率加息門檻為6.5%。
　　
　　更多交易員“寧信其有”，倉位調(diào)整悄然進(jìn)行
　　
　　美聯(lián)儲本周究竟將如何抉擇，無疑值得投資者拭目以待。而在外匯市場上，各貨幣對的最終命運(yùn)，也將屆時揭曉。那么，目前市場是如何看待即將到來的美聯(lián)儲決議所可能引發(fā)的波動的呢？
　　
　　最新調(diào)查顯示，交易商上周四擴(kuò)大押注美聯(lián)儲在2015年6月開始升息，因近期經(jīng)濟(jì)升溫的諸多跡象促使美聯(lián)儲更加接近收回貨幣刺激。
　　
　　就芝加哥商業(yè)交易所（CME）短期利率期約來看，在兩周之前，交易商還預(yù)期2015年9月之前升息的機(jī)率微乎其微，而上周四交易商已然預(yù)期2015年6月升息的機(jī)率約50%，高于上周三的約42%。
　　
　　值得一提的是，上周四和上周五美元指數(shù)連續(xù)出現(xiàn)兩天反彈。多數(shù)分析師仍預(yù)期，美聯(lián)儲縮減每月850億美元購債規(guī)模的時點(diǎn)將會落在明年1月或3月。但就業(yè)崗位及零售銷售成長強(qiáng)于預(yù)期，導(dǎo)致越來越多人就美聯(lián)儲本周會議開始收回刺激措施的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對沖，而提前縮減購債也可能會被市場解讀為首度升息的可能時點(diǎn)也略微提前。
　　
　　芝加哥DRW Trading策略師LouBrien指出，12月縮減購債的想法“至少讓交易商不得不寧可信其有……因此開始整頓手中倉位，以防備那些可能還沒有反應(yīng)在價格上的因素�！辈贿^他表示，各市場仍大都采信美聯(lián)儲主席伯南克的說辭，也就是縮減購債計(jì)劃并不意味著很快就會升息。
　　
　　美聯(lián)儲決策者亟欲讓這樣的說辭常駐人心，擔(dān)心若交易商開始反應(yīng)升息的時程快過美聯(lián)儲本身的規(guī)劃，則長期借貸利率走高將會削弱美聯(lián)儲刺激措施效果。
　　
　　多數(shù)美聯(lián)儲官員預(yù)期要到2015年才會升息，而美聯(lián)儲也將在12月17-18日會后公布最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)估。若對上述說辭的信念瓦解，且交易商對美聯(lián)儲可能在2015年提早升息擴(kuò)大押注，對于渴望回歸正常政策的美聯(lián)儲而言將成為一大絆腳石。
　　
　　這也是分析師們愈發(fā)預(yù)期美聯(lián)儲本周將強(qiáng)化長時間維持利率于低檔的承諾的原因之一。的確，接受路透調(diào)查的華爾街頂級分析師中，有半數(shù)預(yù)期美聯(lián)儲將誓言維持利率于低檔，直到失業(yè)率至少降至6%，較當(dāng)前承諾的門檻低0.5個百分點(diǎn)。美國11月失業(yè)率為7%。
　　
　　芝加哥RJ O’Brien全球期貨主管JohnBrady表示，芝加哥商業(yè)交易所上周五有數(shù)以百萬口計(jì)的歐洲美元利率期約賣權(quán)（看跌期權(quán)）到期，交易商正買進(jìn)新的賣權(quán)作為替代，基本上就是為美聯(lián)儲縮減購債增買保險(xiǎn)。
　　
　　Brady指出，“由于經(jīng)濟(jì)末日不僅沒有來到，實(shí)際上還加速成長，美聯(lián)儲開始縮減購債的風(fēng)險(xiǎn)已然提高。”
　　
　　他并指出，除此之外，上周出人意料的一則消息，就是前以色列央行行長費(fèi)希爾（Stanley Fischer）接獲征詢擔(dān)任下屆美聯(lián)儲副主席。費(fèi)舍爾近期評論暗示，對于依賴所謂前瞻指引來讓市場相信美聯(lián)儲停止購債后將長期維持利率于低檔的做法，他持懷疑的態(tài)度。Brady表示，若美聯(lián)儲因此不再提供前瞻指引，“這可能造成短天期利率的預(yù)期略趨浮動�！�
　　
　　美元中長期前景遭到看好
　　
　　管理著2908億美元資產(chǎn)的基金公司Standard Life Investments的外匯投資主管迪克森（Ken Dickson）表示，那些急于擺脫美聯(lián)儲潛在政策變動引發(fā)的市場躁動影響的交易人士，不妨考慮買入美元。
　　
　　圍繞美聯(lián)儲何時開始縮減債券購買計(jì)劃規(guī)模的猜測在很大程度上已成為外匯市場的主導(dǎo)因素。迪克森上周四在接受采訪時說，從中長期來看，美元的表現(xiàn)會繼續(xù)好于各種發(fā)達(dá)市場和新興市場貨幣。
　　
　　他說，美國經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)出持續(xù)好轉(zhuǎn)的跡象，這仍將是中長期投資主題，會推高美元。例如，最新的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，11月份美國新增就業(yè)人數(shù)20.3萬人，失業(yè)率由10月份的7.3%降至7.0%。
　　
　　他還稱，經(jīng)濟(jì)的改善，再加上美聯(lián)儲最終會收緊政策，都增強(qiáng)了美元的投資吸引力，美元相對于那些維持寬松貨幣政策國家的貨幣的吸引力尤其有明顯提高。
　　
　　迪克森表示，盡管過去幾周出現(xiàn)一些有關(guān)美聯(lián)儲縮減購債規(guī)模的討論，但我們認(rèn)為美國前景依然向好，我們尤其想做多美元兌日元。
　　
　　迪克森稱，鑒于日本央行（Bank of Japan）繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策以擺脫通貨緊縮，長期來看美元兌日元會走強(qiáng)，盡管美聯(lián)儲的任何政策行動會引發(fā)一定的波動。他還稱，日本央行刺激通貨膨脹的舉措將不可避免地意味著日元會被迫走軟。