市場思路驚現(xiàn)轉變 縮減QE不等于美元上漲

　　周二（12月10日）紐約時段，美元指數(shù)在盤初進一步受到市場賣盤推動下行，一度觸及79.84這一近六周以來的低位，此后美元指數(shù)略有反彈企穩(wěn)，但始終未能重新站上80整數(shù)關。日內(nèi)消息面狀況大體平淡，美國方面沒有更多的重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布，同時在此前周一（12月9日）美聯(lián)儲的三位重要官員就量化寬松（QE）措施前景做了預期之后，也沒有更多官員就政策前景發(fā)表看法，但臨近歲末之際涌現(xiàn)出的各種倉位調(diào)整和套利操作，仍在主導著當天市場的走勢。
　　
　　當天歐洲時段午后，現(xiàn)貨黃金價格在毫無征兆的情況下突然跳漲，刷新了近三周以來新高，事后調(diào)查顯示當時有大批合約集中成交。而這一狀況正是近期包括匯市在內(nèi)全球金融市場走勢的一個縮影。年終將至，許多投資者出于種種目的進行倉位調(diào)整和融資套利交易，這樣的交易操作往往是在無視消息基本面的狀況下進行的，而這也恐怕能夠解釋本周以來匯市出現(xiàn)的不按理出牌的走勢。
　　
　　在美聯(lián)儲有三位官員紛紛對在近期開始縮減QE規(guī)模的預期予以了點頭之后，美元指數(shù)并未如此前各界預期的那樣一飛沖天，反而是繼續(xù)延續(xù)著此前的趨勢下行，而這一跌勢在周二仍在延續(xù)。美元指數(shù)自10月底以來首度失守80大關，并再也無力收復之。
　　
　　對于此狀況，業(yè)內(nèi)機構在經(jīng)過了初步的錯愕之后得出結論稱，或許在此前美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)向好，大家都已經(jīng)了解到QE的縮減乃至結束充其量只是時間問題的背景下，對此狀況的關注程度已經(jīng)不及今年夏季。而業(yè)內(nèi)機構道明證券也指出，在年關將至，市場上出現(xiàn)的各種狀況相比以往顯得更加錯綜復雜的情況下，美聯(lián)儲有更多理由在本月的會議上繼續(xù)按兵不動，而是至少等到明年1月份時再行動。
　　
　　但該機構表示，美聯(lián)儲一旦決定不再本月的會議上開始縮減QE，那么怎樣處理此后在1月份時的政策措施前瞻就又成了一大難題，而如果這個問題處理不好，仍會使得金融市場在年末之際陷入類似的動蕩局面，這意味著美聯(lián)儲主席伯南克在臨近卸任之際仍需面對騎虎難下的兩難選擇。因而，屆時美聯(lián)儲很有可能在決議中指出，在明年1月份和3月份縮減QE都有著相同的幾率。
　　
　　而除此之外，大家目前更希望了解的是，美聯(lián)儲既定的利率政策指引措施的失業(yè)率門檻會否在此后得到進一步下調(diào)。業(yè)內(nèi)機構摩根士丹利認為，美聯(lián)儲屆時在其利率政策指引措施前景上與市場的溝通，所產(chǎn)生的影響可能比決定是否縮減QE更大。
　　
　　大摩指出，目前的美國10年期指標國債收益率水平顯示，美聯(lián)儲在下周以及明年1月底兩次的會議上總計可能會有50%至75%的可能性會宣布開始縮減QE，因而，QE何時會開始得到縮減的這一問題在當下已經(jīng)不再是關鍵，而美聯(lián)儲在宣布開始縮減QE時會否把承諾不加息所對應的失業(yè)率下限門檻進一步降低，以及會否在通脹率方面也將門檻進一步強化，才會是大家關注的焦點。
　　
　　該機構因而也表示，美聯(lián)儲在推出新的政策指引門檻措施時，最需顧忌的還是其政策的信譽狀況，因而，對于各項新政策措施對市場信心狀況的可能沖擊，美聯(lián)儲也會加以審慎評估。
　　
　　而在美聯(lián)儲面臨高層人事更替之際，其政策的連續(xù)性和與市場政策溝通的有效性也得到關注。此后，美聯(lián)儲候任主席耶倫（Janet Yellen）將在月內(nèi)接受國會參議院的全體表決。雖然她在國會過關幾乎沒有懸念，但是她在上任后的政策取向則仍頗為引人矚目。此前，耶倫在美聯(lián)儲副主席任內(nèi)便一直以其典型的鴿派立場而聞名，并曾一再強調(diào)縮減乃至結束QE不等于政策的收緊，在QE徹底結束后，超低利率政策還將維持相當一段時間，這也使得即使QE縮減在即，投資者也不愿對美元貿(mào)然做多。
　　
　　美聯(lián)儲原本承諾，會在失業(yè)率降低到6.5%以下之前維持當前的超寬松利率政策措施不變，但在美國失業(yè)率因為勞動參與率下降而比預期更快走低的情況下，原先預設的6.5%失業(yè)率門檻就可能不再適用。因此，當前各界普遍預計，美聯(lián)儲在此后首度宣布縮減QE規(guī)模時，會把承諾不加息的失業(yè)率下限下調(diào)到6.0%或者更低的水平。多位美聯(lián)儲鴿派官員很早就開始這么呼吁，不過，本周一講話的三位官員則選擇了回避這一問題。如果利率指引措施的失業(yè)率門檻被降得更低，那么美聯(lián)儲加息的預期時間也會被相應推后，這對于美元指數(shù)前景確實也是利空。
　　
　　另外，匯市走勢還受到了歐洲央行政策前景的影響。上周歐洲央行發(fā)布的政策決議，以及行長德拉基的講話措辭都意外沒有投資者想象中那么悲觀，這意味著歐洲央行或許在近期不會進一步加大政策寬松措施力度，并推出非常規(guī)性刺激措施，如此狀況使得歐元匯價得到支撐。而年末之際涌現(xiàn)出的融資需求也對歐元匯價構成了進一步的推升效果�？赡苤挥械鹊�1月份時歐元區(qū)的通脹數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出再度走低的狀況，并重新迫使歐洲央行盡快行動后，市場格局才會發(fā)生扭轉。