黃金具有商品、金融雙重屬性，占據美林投資時鐘兩個區(qū)間。
黃金周期性對應的價格上升期已過，貨幣性對應的價格防御期還在。
經過10余年牛市后的黃金，在今年4月和6月出現(xiàn)大幅下跌。之后，伴隨美聯(lián)儲量化寬松（QE）退出預期的干擾，金價在1300美元/盎司附近疲弱振蕩半年有余。
一時間，金價泡沫破滅之說甚囂塵上。金價是否有泡沫？若有泡沫，何時破滅？通過經濟學經典的周期分析工具“美林投資時鐘”，結合黃金內在屬性，或許能夠對上述問題給出解答。
黃金與美林投資時鐘
黃金具有商品、金融雙重屬性。其既有石油、銅、鉛、鋅等大宗商品的周期屬性，又有美元、歐元等紙幣的防御屬性。
美林投資時鐘將經濟周期與資產輪動關聯(lián)起來，其經濟周期分為衰退、復蘇、過熱、滯脹四個階段，每一階段對應一種最佳投資資產，依次為債券、股票、大宗商品、現(xiàn)金。
借助美林投資時鐘的分析框架，將黃金內在屬性與之匹配，可對金價牛市是否結束作出判斷。
美林投資時鐘內在關聯(lián)
“經濟上行，通脹下行”構成復蘇階段。此階段，股票對經濟有超預期正面表現(xiàn)，其相對債券、現(xiàn)金、大宗商品有超額收益。
“經濟上行，通脹上行”構成過熱階段。此階段，大宗商品收益最好，通脹上升增加現(xiàn)金持有成本，加息降低債券收益率，股票價值仍較高。
“經濟下行，通脹上行”構成滯脹階段。此階段，持有現(xiàn)金最明智，股票對經濟有超預期負面反應，債券收益率相對提高，大宗商品陷入低谷。
“經濟下行，通脹下行”構成衰退階段。此階段，債券表現(xiàn)最好，通脹壓力下降，降低大宗商品收益，貨幣政策趨松，降低現(xiàn)金收益，股票收益最差。
牛市尚未結束，金價中途休息
根據美林時鐘周期輪動與投資品轉換關系，大宗商品在“經濟上行，通脹上行”時收益最好；現(xiàn)金在“經濟下行，通脹上行”時是明智選擇。
黃金具有商品、金融雙重屬性，以及大宗商品的周期性和貨幣的防御性，在美林時鐘里占據兩個區(qū)間。
不同于20世紀90年代的網絡科技革命，2000年以后美國以大肆印鈔為手段提振經濟，在世界經濟繼續(xù)增長的同時，通脹水平明顯上升。
“經濟上行，通脹上行”，正是體現(xiàn)大宗商品周期性價值的經濟區(qū)間。相比其他大宗商品，黃金產量更低，供應增長緩慢，更具配置價值，金價由此爬升。
以2008年次貸危機為標志，美國貨幣刺激經濟政策失靈，隨著主要經濟體短期貨幣刺激效應遞減，世界經濟增速開始放緩，通脹水平繼續(xù)上升。
“經濟下行，通脹上行”，正是體現(xiàn)現(xiàn)金資產防御性價值的經濟區(qū)間。相比主權貨幣，黃金供給不受人為控制，更具防御保值價值，金價雖無大漲，卻更難大跌。
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