緊縮烏云未散 金價(jià)承壓

　　隨著近期公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意外強(qiáng)勁，特別是11月8日公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅高于預(yù)期，加劇了投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在今年年底開(kāi)始削減刺激規(guī)模的擔(dān)憂，而之前市場(chǎng)則普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在明年3月份才開(kāi)始啟動(dòng)削減計(jì)劃。
　　
　　同時(shí)，歐洲市場(chǎng)疲弱不堪的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及極低的通脹率，促使致歐洲央行意外降息，美元兌歐元因此強(qiáng)勢(shì)反彈，黃金價(jià)格遭遇“滑鐵盧”。短線黃金仍有進(jìn)一步下探需求，且下行空間可能不局限于1250美元。
　　
　　首先，在上一期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后聲明中，并沒(méi)有提及金融環(huán)境緊張的事實(shí)，這暗示美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)更早，而不是更晚縮減購(gòu)債。這也就是說(shuō)，之前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)在3月縮減購(gòu)債，現(xiàn)在則很有可能會(huì)在12月。
　　
　　同時(shí)，在歐洲市場(chǎng)疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以及通脹水平遠(yuǎn)低于通脹目標(biāo)的背景下，歐洲央行已于11月份降息，并仍可能繼續(xù)實(shí)施其他非常規(guī)性貨幣政策，來(lái)幫助歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這為美元進(jìn)一步上漲提供動(dòng)力和空間，這意味著黃金下行空間可能將不局限于1250美元，但1180美元處存支撐。
　　
　　其次，從現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，中國(guó)黃金現(xiàn)貨溢價(jià)進(jìn)一步縮窄，這表明國(guó)內(nèi)黃金需求下降。根據(jù)香港統(tǒng)計(jì)處數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)9月自香港進(jìn)口黃金116.3噸，低于8月份的131.4噸。而印度市場(chǎng)在傳統(tǒng)黃金購(gòu)買旺季—排燈節(jié)前的黃金買需亦遠(yuǎn)不及預(yù)期，主要受印度龐大的貿(mào)易赤字下限制黃金進(jìn)口影響，目前印度國(guó)內(nèi)黃金現(xiàn)貨溢價(jià)高企，迫使人們選擇白銀或其他價(jià)格相對(duì)低廉的替代品消費(fèi)。印度財(cái)長(zhǎng)在11月1日表示，2013-2014財(cái)年，印度將繼續(xù)限制黃金進(jìn)口。
　　
　　第三，從基金持倉(cāng)來(lái)看，全球最大黃金上市交易基金—SPDR仍持續(xù)減持黃金。截至11月11日，其黃金持有量?jī)H為868.42噸，降至2009年年初時(shí)水平，10月份流出量則高達(dá)40噸，超出前兩個(gè)月凈外流量之和，而去年年底的持倉(cāng)曾達(dá)到1350噸以上。這反映出中長(zhǎng)線黃金投資者對(duì)黃金市場(chǎng)仍缺乏信心，且這種悲觀情緒難以在短時(shí)間內(nèi)發(fā)生顯著轉(zhuǎn)變。
　　
　　最后，黃金在資產(chǎn)組合中的需求不足，將繼續(xù)抑制黃金投資需求。從收益率角度看，今年以來(lái)，黃金跌勢(shì)慘烈，而美國(guó)、歐洲股市則走勢(shì)強(qiáng)勁。債市方面，歐洲債券市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)好轉(zhuǎn)，美債盡管在上半年對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的憂慮下回落，但下半年來(lái)明顯反彈，且在目前市場(chǎng)對(duì)新的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期下，美債表現(xiàn)至少不會(huì)悲觀。
　　
　　這暗示在股市及債市走軟之前，黃金將仍不能使新的資產(chǎn)組合有效邊界曲線左移，即投資者對(duì)黃金的資產(chǎn)配置需求，從短線來(lái)看仍不會(huì)有效改善，甚至有進(jìn)一步減持風(fēng)險(xiǎn)。