黃金將繼續(xù)探底

　　美聯(lián)儲(chǔ)維持購(gòu)債規(guī)模不變并未令黃金上行，相反造成了黃金價(jià)格的大幅走低，其實(shí)是一個(gè)極為合理的現(xiàn)象。更為明確地說(shuō)，黃金在美聯(lián)儲(chǔ)任何一次決息會(huì)議之后的下跌，都是對(duì)于未來(lái)整體金融資產(chǎn)定價(jià)重新洗牌的正確反映。雖然美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)上限的擴(kuò)張美元信用，但中長(zhǎng)期內(nèi)還不會(huì)造成美元體系的崩潰，也就是說(shuō)美國(guó)版"密西西比泡沫"還未到破滅之時(shí)，黃金也未到探底成功之日。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量化寬松政策，使信貸市場(chǎng)充斥著大量資金，必然導(dǎo)致名義利率走低，而實(shí)際利率是否可以走低仍要看預(yù)期通脹率是否可以成功上行。名義利率的走低可以對(duì)于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的投資與儲(chǔ)蓄傾向產(chǎn)生迷惑效應(yīng)，企業(yè)主會(huì)認(rèn)為其可以運(yùn)用的資金增加，從而加大投資支出促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繁榮。但在一定時(shí)期內(nèi)社會(huì)總產(chǎn)品的數(shù)量是有限的，此種賬目意義上的資源增加勢(shì)必導(dǎo)致資源有效配置功能的減弱，長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效用是負(fù)面的。如果預(yù)期通脹率上行，則投資與消費(fèi)都將增加，從而制造短期繁榮并對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)造成危害；另一可能是資金大量滯留與銀行體系而沒(méi)有進(jìn)入流通領(lǐng)域，其造成的結(jié)果就是流動(dòng)性陷阱，也就是說(shuō)貨幣政策失效，經(jīng)濟(jì)將逐步依*其自身力量恢復(fù)正常。
　　
　　就目前的情況來(lái)看，量化寬松并未使得通脹以及預(yù)期通脹顯著攀升，這也意味著量化寬松在現(xiàn)階段并沒(méi)有體現(xiàn)出其制造短期繁榮的效用，失業(yè)率沒(méi)有受到通脹潤(rùn)滑而高位徘徊在某種程度是上述情況的佐證。而美聯(lián)儲(chǔ)之所以選擇在今年年中暗示縮減購(gòu)債規(guī)模，其主要原因在于美國(guó)主要大型房地產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)基本上脫離破產(chǎn)邊緣。同時(shí)，美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題越來(lái)越受到民眾關(guān)注，繼續(xù)大規(guī)模地為政府債務(wù)買(mǎi)單需要更為謹(jǐn)慎。值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債可以有多種方式，最大的可能性是美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)支持證券的購(gòu)買(mǎi)規(guī)模而維持長(zhǎng)期國(guó)債的購(gòu)買(mǎi)，這樣既可為緩解學(xué)界對(duì)于QE的詬病也可以繼續(xù)為美國(guó)政府的債務(wù)問(wèn)題買(mǎi)單。
　　
　　但僅僅就名義利率走低的后果來(lái)看，已經(jīng)制造了黃金市場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)五年的大幅上行，但最終至2012年美國(guó)本土的通脹預(yù)期仍然沒(méi)有大幅上行的情況出現(xiàn)，此時(shí)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為美國(guó)遭遇了流動(dòng)性陷阱，黃金在低通脹預(yù)期的情況下不足維持上揚(yáng)格局而轉(zhuǎn)為跌勢(shì)。中期來(lái)看，無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)是否結(jié)束超常規(guī)的貨幣政策，黃金都將維持弱勢(shì)格局不變，主要是由于若量化寬松沒(méi)有成功制造通脹，則美國(guó)仍將長(zhǎng)期陷入低通脹率的流動(dòng)性陷阱中，黃金難因抗通脹需求預(yù)期而形成上行動(dòng)力。若美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到信用擴(kuò)張而出現(xiàn)短期繁榮，則權(quán)益類市場(chǎng)的收益率將大大超過(guò)黃金市場(chǎng)，資金將大規(guī)模地從黃金市場(chǎng)流出而令黃金長(zhǎng)期萎靡不振。