金價(jià)在市場悲觀氣氛中大幅走強(qiáng)

　　周二國際現(xiàn)貨金價(jià)以1314.26美元開盤，最高上試1344.7美元，最低下探1310.17美元，報(bào)收1339.91美元，相較于前日上漲24.63美元，漲幅1.87％，日K線稍適整理后延續(xù)反彈的長陽線。
　　
　　近期受美國因素影響的金銀價(jià)格，看似呈現(xiàn)無視基本面指引的無章運(yùn)行態(tài)勢，但如果結(jié)合對(duì)整個(gè)金融的運(yùn)行特點(diǎn)加以揣摩，仍能捕捉到市場運(yùn)行的相對(duì)準(zhǔn)確信號(hào)。近期美國政府停擺與債務(wù)上限調(diào)整等對(duì)市場的影響并非無章，而是有章可循。我們?cè)谥芤唤o客戶的晨報(bào)中強(qiáng)調(diào)，無論周二美國公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)是好是壞，金價(jià)都極可能進(jìn)一步上行沖擊1340美元的近期強(qiáng)阻位置。盡管本人依然不看好金市中期前景，但認(rèn)為上周的上半周提供的短期買點(diǎn)極佳，我們也是給客戶這樣建議的：1270美元下方的逢低買進(jìn)存在階段性極強(qiáng)的安全邊際。那如何從近期看似紛亂復(fù)雜的基本面中尋找出對(duì)市場的指引呢？為何稍早在對(duì)美國政府停擺的擔(dān)心與美國債務(wù)上限調(diào)整的糾結(jié)中，金銀價(jià)格未能獲得避險(xiǎn)提振，而是與美元一道“墮落”呢？下面我們予以解讀。
　　
　　美國政府停擺與美國債務(wù)上限調(diào)整糾紛在近期對(duì)美國信用構(gòu)成重創(chuàng)，不少國家，甚至也包括中國等諸多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都在質(zhì)疑大規(guī)模持有美債的合理性，此乃美國遭遇信用危機(jī)的表現(xiàn)之一。美國信用危機(jī)理應(yīng)讓美元承壓，而作為硬通貨的黃金應(yīng)受到避險(xiǎn)支撐。美元的確順應(yīng)著基本面指引延續(xù)調(diào)整趨勢，但金銀價(jià)格無視美元疲軟，無視對(duì)美國僵局的擔(dān)心而與美元一道下行，讓諸多基本面分析人士甚感迷茫。如果我們能將基本面與特殊階段的市場波動(dòng)特征結(jié)合理解，那就不難理解前期金銀與美元一起“墮落”的原因了。
　　
　　回顧2008年9月美國次貸危機(jī)前后的整個(gè)金融市場，也出現(xiàn)了相似的“反常表現(xiàn)”。盡管相似，但又并不完全一樣。2008年的次貸危機(jī)更多是美國諸多金融機(jī)構(gòu)的危機(jī)，并非美國政府與美聯(lián)儲(chǔ)的信用危機(jī)。9、10月美國遭遇的是政府信用危機(jī)，國家償債能力的信用危機(jī)。危機(jī)的主題差異注定市場表現(xiàn)也會(huì)存在些許差異，同時(shí)又有諸多共同點(diǎn)。
　　
　　市場表現(xiàn)的差異體現(xiàn)在：2008年雷曼兄弟引爆次貸危機(jī)前，由于危機(jī)并非國家信用層面，美元反而獲得了一定避險(xiǎn)資金的追捧，其次受到諸多金融回收流動(dòng)性，愿意持有更多美元維護(hù)資金鏈用于結(jié)算等原因，美元反而略有走強(qiáng)。而本次危機(jī)體現(xiàn)為美國國家層面的信用危機(jī)，信用危機(jī)令美元承壓。
　　
　　市場表現(xiàn)的共同點(diǎn)在于：受影響的金融機(jī)構(gòu)都不希望在危機(jī)真的爆發(fā)時(shí)，自身資金鏈?zhǔn)苡绊懚�出現(xiàn)公司蒙受重大損失，甚至破產(chǎn)倒閉的情況。只是2008年美國次貸危機(jī)波及的金融機(jī)構(gòu)針對(duì)性極強(qiáng)，本次危機(jī)一部分波及金融機(jī)構(gòu)，更多影響為國家層面的金融關(guān)系。面對(duì)危機(jī)，金融機(jī)構(gòu)為維護(hù)自身資金鏈的穩(wěn)定，都會(huì)在事前盡可能拋售金融資產(chǎn)回收流動(dòng)性，為資金鏈的穩(wěn)定保駕護(hù)航。本次也不例外。故本月稍早金銀價(jià)格與美元的共同下行，更多是一種金融系統(tǒng)盡可能對(duì)危機(jī)免疫的調(diào)節(jié)行為，與基本面理應(yīng)提供的避險(xiǎn)概念關(guān)系不大。不僅金銀遭遇拋售打壓，證券與大宗商品市場也同樣一度表現(xiàn)趨軟。
　　
　　一旦到了本月17日美國債務(wù)上限調(diào)整的最后時(shí)間點(diǎn)，無論美國是否違約，金銀價(jià)格都將上行。如果美國未能及時(shí)調(diào)整債務(wù)上限，令美國債務(wù)違約，金價(jià)將井噴巨幅上行，因海量的避險(xiǎn)資金會(huì)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)集中蜂擁入場，而需要回收流動(dòng)性拋售金銀的機(jī)構(gòu)也早已完成了自身的避險(xiǎn)操作。如果美國不違約，又會(huì)出現(xiàn)兩種情況：在美國債務(wù)上限達(dá)成一年期中長期上調(diào)背景下，避險(xiǎn)資金不會(huì)輕易進(jìn)場推升金價(jià)，但稍早拋售金銀回收流動(dòng)性的機(jī)構(gòu)會(huì)再度回補(bǔ)它們拋售過的頭寸，因部分頭寸甚至可能是作為融資拋售的，再加上部分技術(shù)性抄底盤的介入，金銀價(jià)格會(huì)回升，但力度不一定有多強(qiáng)。如果美國債務(wù)上限僅僅達(dá)成臨時(shí)性上調(diào)，除了稍早拋售過的金融機(jī)構(gòu)會(huì)回補(bǔ)部分頭寸，尤其是融資拋售的頭寸，也會(huì)有避險(xiǎn)資金在看到危機(jī)與僵局會(huì)在中期反復(fù)的背景下選擇性入場做多金銀，這會(huì)促使金銀價(jià)格的反彈有更大力度。而實(shí)際情況正是如此：國會(huì)為政府停止停擺的注資僅延續(xù)到明年1月15日，債務(wù)上限調(diào)整也僅截止于明年2月7日，這明顯僅僅是階段性解決方式。故此金銀獲得了更多避險(xiǎn)資金的關(guān)注，方案公布后的當(dāng)日，金銀如期大幅回升。
　　
　　如果我們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向，以及其實(shí)施的基礎(chǔ)前提和官方表態(tài)保持著連續(xù)性深度關(guān)注。那么理應(yīng)不宜過于看重近兩三個(gè)月，尤其是本期非農(nóng)數(shù)據(jù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向的影響。近期市場高度聚焦著美聯(lián)儲(chǔ)QE3漸進(jìn)退出的步調(diào)何時(shí)開始實(shí)施，對(duì)9月之后的每一次FOMC會(huì)議都保持著期待與關(guān)注，而卻忽略了美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)退出QE與寬松的前提：那就是美國經(jīng)濟(jì)與就業(yè)形勢延續(xù)著此前相對(duì)良好的復(fù)蘇與改善趨勢，且在美國財(cái)政與債務(wù)沒有出現(xiàn)意外惡化的基礎(chǔ)前提下。
　　
　　目前美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)退出QE的前提已發(fā)生了意外變化，美聯(lián)儲(chǔ)在考慮漸進(jìn)退出QE3的環(huán)節(jié)上，不得不尋求來自經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更大層面的安全邊際，以防止此前的QE成效功虧一簣。故此，無論10月的任何經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好得一塌糊涂，都不會(huì)改變QE3漸進(jìn)退出的進(jìn)一步推遲。且政府停擺主要發(fā)生在10月，對(duì)當(dāng)月的經(jīng)濟(jì)影響還存在極大不確定性，故美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)參考9月數(shù)據(jù)為10月貨幣政策定調(diào)。故此我們判斷并對(duì)客戶強(qiáng)調(diào)，周二美國非農(nóng)數(shù)據(jù)的壞壞不會(huì)改變金銀延續(xù)反彈的趨勢，如果非農(nóng)數(shù)據(jù)遜于預(yù)期，金銀將大幅上行。如果非農(nóng)好于預(yù)期促使金銀有回蕩，將構(gòu)成空倉投資者的再次買進(jìn)機(jī)會(huì)。
　　
　　上述基本面結(jié)合市場的解讀應(yīng)能為不少迷茫于近期基本面的投資者解惑。下面進(jìn)一步結(jié)合美元談?wù)劊�我們認(rèn)為階段性美元存在繼續(xù)下行可能。因美元的下行不僅順應(yīng)階段性基本面指引，也符合當(dāng)前美國利益：美元弱勢有助于強(qiáng)化美國在國際貿(mào)易中的競爭優(yōu)勢，即有助于當(dāng)前風(fēng)雨中的美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。除當(dāng)前美國信用惡化令美元承壓以外，美國QE3退出的可能推遲，也對(duì)美元構(gòu)成負(fù)面影響。關(guān)于美國在乎的美元信用問題，目前不用擔(dān)心，歐元在前兩年已被美國徹底用心地進(jìn)行了揭示其劣幣本質(zhì)的解剖，而今年上半年又重創(chuàng)了黃金在全球視野中的信用。故盡管近期美元信用有損失，但黃金和其它幣種暫不構(gòu)成其作為國際儲(chǔ)備的信用威脅。
　　
　　技術(shù)面
　　
　　在上周周評(píng)中，我們回顧了圖表中美元諸多頂背離構(gòu)成的利空指引，不再進(jìn)一步贅述。周二美元進(jìn)一步下行，令周線年線、半年線的共振交匯支撐進(jìn)一步失守，并考驗(yàn)著圖示中近一年多最后的震蕩回升趨勢線支撐。基于前述基本面與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向分析的原因，筆者以為美元繼續(xù)下行的可能較大。如果美元繼續(xù)下行，理應(yīng)對(duì)金銀進(jìn)一步在避險(xiǎn)需求基礎(chǔ)上構(gòu)成利好疊加。當(dāng)然，筆者也不認(rèn)為美元可能再創(chuàng)歷史新低，傾向于有一個(gè)區(qū)間震蕩向弱的過程。
　　
　　美元月K線季度線支撐也在漸漸失去作用，半年線的反壓正進(jìn)一步體現(xiàn)為有效。就美元2008年見底70.68點(diǎn)后的整個(gè)運(yùn)行來看，是一個(gè)宏觀區(qū)間震蕩的收斂三角形態(tài)，如果美元延續(xù)區(qū)間震蕩向弱，不排除進(jìn)一步下行考驗(yàn)三角形下邊H2線支撐的可能，此乃近年區(qū)間震蕩支撐趨勢線，即階段性美元存在繼續(xù)下行數(shù)四、五百點(diǎn)可能。若確實(shí)如此，金銀理應(yīng)對(duì)應(yīng)走強(qiáng)。但在反彈一定幅度后，將受制于國際資本在金銀市場戰(zhàn)略運(yùn)作的強(qiáng)反壓。屆時(shí)即便美元繼續(xù)提供疲軟支撐，其對(duì)金銀的利好效應(yīng)會(huì)越來越遲滯與凝重。周五我們將在周評(píng)中解讀為何金價(jià)會(huì)在1340美元遭遇極強(qiáng)阻力，但未必構(gòu)成階段性反彈的終極阻力。