國(guó)際市場(chǎng)緣何為耶倫出掌美聯(lián)儲(chǔ)慶幸

　　美聯(lián)儲(chǔ)真要迎來(lái)歷史上首位女主席了。
　　
　　美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬在美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三下午，提名原美聯(lián)儲(chǔ)副主席珍妮特·耶倫出任下屆美聯(lián)儲(chǔ)主席。消息傳出后，市場(chǎng)好像比較興奮。甚至有輿論認(rèn)為，耶倫能成為美聯(lián)儲(chǔ)新主席將利好亞洲經(jīng)濟(jì)體及新興經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)。
　　
　　耶倫的學(xué)歷、履歷都很漂亮，尤其難得的是她還有著深厚的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和實(shí)踐的家庭背景。她的丈夫喬治·阿克洛夫得過(guò)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，雖然輿論戲稱(chēng)阿克洛夫是唯一名氣比妻子小的諾獎(jiǎng)得主，但無(wú)異這也為美聯(lián)儲(chǔ)的新主席增添了幾分光彩。她的兒子羅伯特·阿克洛夫現(xiàn)為英國(guó)華威大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家。
　　
　　在國(guó)際輿論看來(lái)，正當(dāng)美國(guó)民主共和兩黨就新財(cái)年預(yù)算和國(guó)債上限的拉鋸戰(zhàn)難解難分之時(shí)，在美國(guó)政府非核心部門(mén)停擺以及國(guó)際社會(huì)擔(dān)憂美國(guó)債務(wù)違約情況下，提名耶倫任下屆聯(lián)儲(chǔ)主席，至少能保持美聯(lián)儲(chǔ)政策的連續(xù)性。這種樂(lè)觀估計(jì)的根據(jù)，是耶倫以往的工作經(jīng)歷以及她的學(xué)術(shù)研究?jī)A向。耶倫是美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模新刺激政策背后的鼓動(dòng)者。她的學(xué)術(shù)研究側(cè)重于失業(yè)問(wèn)題的起因和成本，她認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)疲弱的情況下不太可能出現(xiàn)通脹。就到目前為止的情形而言，她是對(duì)的。耶倫致力于維持低通脹，是美聯(lián)儲(chǔ)將通脹率目標(biāo)設(shè)定在2%的一貫支持者，也積極參與了2012年的這項(xiàng)決策。她認(rèn)為，過(guò)低的通脹率與過(guò)高的通脹率對(duì)經(jīng)濟(jì)一樣有害，這種觀點(diǎn)現(xiàn)在已經(jīng)被美聯(lián)儲(chǔ)廣泛接受。耶倫還認(rèn)為，即便美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，美國(guó)高失業(yè)率將持續(xù)存在，這使得經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)低于潛在增長(zhǎng)率，經(jīng)濟(jì)面臨的通縮風(fēng)險(xiǎn)大于通脹風(fēng)險(xiǎn)。她駁斥了財(cái)政赤字必然導(dǎo)致高通[微博]（65.71, -0.64, -0.96%）脹的看法，為寬松財(cái)政政策和貨幣政策的配合辯護(hù)。
　　
　　在美國(guó)經(jīng)濟(jì)2007年開(kāi)始衰退后的貨幣政策寬松時(shí)期，全球投資者的資金大量涌入亞洲經(jīng)濟(jì)體及新興經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)。在發(fā)達(dá)的歐美經(jīng)濟(jì)日子不太好過(guò)的幾年里，亞洲及新興經(jīng)濟(jì)體反而出現(xiàn)了繁榮�？墒墙衲昝绹�(guó)經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇之后，美元寬松政策眼看就要退出，國(guó)際資金于是開(kāi)始撤離新興市場(chǎng)，那些預(yù)算和經(jīng)常項(xiàng)目赤字龐大的亞洲經(jīng)濟(jì)體及金磚國(guó)家，受到的沖擊最嚴(yán)重。
　　
　　讓國(guó)際市場(chǎng)感到慶幸的是， 9月中旬美聯(lián)儲(chǔ)例會(huì)出乎意料地宣布，暫時(shí)維持QE3不變。這使全世界尤其是新興經(jīng)濟(jì)體資本市場(chǎng)大松了一口氣。現(xiàn)在看來(lái)，美元貨幣寬松政策起碼今年是不會(huì)退出了�，F(xiàn)在，既然明年1月1日上任的美聯(lián)儲(chǔ)新任主席基本可以肯定是耶倫，明年美元貨幣政策延續(xù)目前寬松狀態(tài)的可能性便大增。
　　
　　可是，美國(guó)之所以在上月沒(méi)有退出QE3，并非美國(guó)不準(zhǔn)備退出貨幣寬松政策。只是因?yàn)楫?dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還不穩(wěn)固，美元貨幣寬松政策的退出須逐步進(jìn)行，退出過(guò)分激烈將打擊美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。而9月延續(xù)QE3，正是美元貨幣寬松政策逐步退出的表現(xiàn)，而不是繼續(xù)寬松的表現(xiàn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇腳步?jīng)]有停止，明年美元的貨幣寬松政策就必然會(huì)退出。
　　
　　不管耶倫的學(xué)術(shù)理念是什么，當(dāng)她就任美聯(lián)儲(chǔ)主席之后，就不是單純的經(jīng)濟(jì)學(xué)者，而首先是美國(guó)的財(cái)政官員，她必須對(duì)美國(guó)現(xiàn)時(shí)的實(shí)際的經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)，必須根據(jù)美國(guó)現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)情況，作出現(xiàn)實(shí)可用的貨幣決策。因此，幾乎可以肯定，美元退出貨幣寬松政策將在耶倫手中完成。
　　
　　當(dāng)然耶倫是有個(gè)人色彩的，她的學(xué)術(shù)理念在她的執(zhí)政貨幣政策時(shí)也會(huì)有所流露。耶倫具有一種高要求和更具進(jìn)取心的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格，行事可能風(fēng)格強(qiáng)硬，但她一貫的鴿派傾向，使她在執(zhí)行貨幣寬松政策退出時(shí)，可能更為平緩，時(shí)間也拖得更長(zhǎng)。當(dāng)然，這只是為了美國(guó)經(jīng)濟(jì)而不是為了新興經(jīng)濟(jì)體。美國(guó)維持超寬松貨幣政策，將使得新興市場(chǎng)體國(guó)家的出口受到更大威脅，在未來(lái)量化寬松最終退出時(shí)沖擊會(huì)更大。這也在提醒新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家，應(yīng)抓緊這段喘息時(shí)機(jī)，做好應(yīng)對(duì)未來(lái)量化寬松退出帶來(lái)更大沖擊的思想準(zhǔn)備和應(yīng)對(duì)措施，抓緊調(diào)高稅率、降低對(duì)燃料的巨額補(bǔ)貼，深化經(jīng)濟(jì)改革以創(chuàng)造更有利的投資環(huán)境。
　　
　　在這方面，中國(guó)的情況相對(duì)好些。中國(guó)正在大力推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化改革。鑒于人民幣匯率還是非市場(chǎng)化的，而耶倫一貫直言批評(píng)人民幣的剛性匯率政策，這或許是我們?cè)谌蘸笈c耶倫打交道時(shí)需要做好足夠準(zhǔn)備的地方。