看好近期金價上漲趨勢

　　全球黃金ETF拋售減緩，顯露小幅增倉跡象。黃金ETF 大幅拋售是今年來黃金需求下滑的主因，也是金價下跌的主因，全球黃金ETF一季度拋售176噸，二季度拋售高達402噸，其中最大黃金多頭鮑爾森基金減倉一半，受投資需求大幅拋售，全球需求一季度下滑10%，二季度下滑12%，金價自年初1600美元/盎司上方跌至6月底不足1200美元/盎司。三季度至今我們估計拋售約100噸，拋售趨勢減緩。上周開始ETF甚至出現(xiàn)近年來首次周度增倉。ETF拋售減緩，顯現(xiàn)增持，有助于金價企穩(wěn)回升。
　　
　　金價下跌激發(fā)了黃金旺盛消費需求，消費旺季來臨有望推動金價進一步上升。我們統(tǒng)計過去12年歷史數(shù)據(jù)，其中10年9月份黃金均價環(huán)比上漲，僅2年環(huán)比下降，顯示9月金價季節(jié)性走強概率很大。受低價黃金刺激，二季度全球黃金消費需求同比增長53%，其中金飾需求同比增長37%，金條金幣需求同比增長78%。需求增長主要由中國和印度主導(dǎo)，兩國共占全球金飾需求60%，金條金幣需求總量約一半。中國二季度金飾消費增長54%，金幣金條需求增長157%，印度數(shù)據(jù)分別為51%和116%。隨著步入9-10月份兩國傳統(tǒng)的黃金消費旺季，消費需求有望推動金價進一步走強。
　　
　　全球央行仍是黃金堅定買入者。盡管今年來傳統(tǒng)的黃金買入國--新興市場經(jīng)濟體表現(xiàn)不佳，但以新興市場經(jīng)濟體為首的央行已經(jīng)連續(xù)第十個季度成為黃金的凈買家，今年二季度凈購買量達71 噸，進一步增強了自2011 年第一季度以來各國央行持續(xù)購金的趨勢。
　　
　　國內(nèi)外黃金估值基本接軌。以XAU指數(shù)為代表的海外黃金板塊股票7月以來反彈30%，其中barrick從底部反彈超過40%，港股招金礦業(yè)從底部反彈也超過40%。國內(nèi)黃金板塊之前由于跌幅有限，估值相對海外偏高，本輪金價上漲，國內(nèi)黃金板塊基本未漲，幅度小于10%。經(jīng)過本輪滯漲，目前國內(nèi)外黃金板塊估值基本一致，無論是PE（ TTM）還是PE預(yù)測值，抑或市值/產(chǎn)量等指標(biāo)，均基本接軌。預(yù)計后期國內(nèi)黃金板塊將受益于金價上漲，
　　
　　投資策略與建議：
　　
　　短期看好黃金板塊。理由有三：
　　
　�。�1）短期看金價進一步上漲，受黃金ETF拋售減緩，消費需求旺季來臨，金價有望進一步企穩(wěn)回升。
　　
　　（2）海外黃金板塊股票普遍反彈近30%。海外黃金板塊股票指數(shù)XAU7月以來反彈30%，其中barrick從底部反彈超過%，港股招金礦業(yè)從底部反彈也超過40%。
　　
　�。�3）國內(nèi)黃金板塊股票此輪從底部反彈不足10%。目前海內(nèi)外黃金股估值基本一致，后期有望受益于金價反彈。