高盛點(diǎn)評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要

　　高盛Jan Hatzius：
　　
　　重點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議的會(huì)議紀(jì)要基本上與我們的觀點(diǎn)一致：美聯(lián)儲(chǔ)很可能在9月會(huì)議上收縮資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，同時(shí)會(huì)加強(qiáng)前瞻指引。
　　
　　主要觀點(diǎn)：
　　
　　1.關(guān)于資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的討論，盡管幾乎所有委員會(huì)委員都同意在7月改變資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的規(guī)模并不合適，但會(huì)議紀(jì)要對(duì)于每位委員預(yù)期的描述并不清晰。“一些（A few）”委員強(qiáng)調(diào)可能需要保持耐心，而“另一些（a few others）”則認(rèn)為很快放緩購(gòu)債速度是合適的。另一方面，“多位（a number）”參會(huì)者（包括沒有投票權(quán)的委員）指出：至少在“市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策未來路徑的預(yù)期，包括對(duì)于資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃和聯(lián)邦基金利率變化的預(yù)期，與他們自己的預(yù)期非常一致”�？偟膩碚f，我們認(rèn)為會(huì)議紀(jì)要透露的信息與9月放緩QE一致，但無疑這并不確定。
　　
　　2.此外，會(huì)議還討論了是否需要在會(huì)后聲明里加入更多的委員會(huì)對(duì)于資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃前景的看法，這與伯南克在上個(gè)月會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)所表達(dá)的一致。會(huì)議紀(jì)要顯示，大部分委員支持在未來的會(huì)后聲明中加入此類信息。
　　
　　3.會(huì)議紀(jì)要顯示在會(huì)議上對(duì)前瞻指引進(jìn)行了廣泛的討論，“數(shù)位（several）”參會(huì)者愿意在“需要更多寬松措施或委員會(huì)想要調(diào)整政策組合”時(shí)考慮降低失業(yè)率門檻。伯南克在近期的公開發(fā)言中強(qiáng)烈暗示委員會(huì)有意調(diào)整政策工具組合�！岸辔唬╝ number）”委員還建議提供“更多關(guān)于在失業(yè)率達(dá)到6.5%的門檻后，委員會(huì)對(duì)于聯(lián)邦基金利率調(diào)整的意圖，以強(qiáng)化或明確前瞻指引。”我們認(rèn)為這與委員會(huì)將在9月份會(huì)議上強(qiáng)化前瞻指引的觀點(diǎn)一致。
　　
　　4.會(huì)議紀(jì)要顯示的對(duì)經(jīng)濟(jì)的評(píng)估整體上略悲觀，有美聯(lián)儲(chǔ)官員指出上半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)弱于預(yù)期。由于按揭利率走高、油價(jià)走高、全球經(jīng)濟(jì)放緩和持續(xù)的財(cái)政政策擔(dān)憂，“多位（a number of）”參會(huì)者對(duì)于短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速加快信心不足。此外，參會(huì)者對(duì)于就業(yè)市場(chǎng)狀況的整體評(píng)估仍然是“疲軟”。
　　
　　5.會(huì)議紀(jì)要對(duì)于貨幣政策實(shí)施的長(zhǎng)期規(guī)劃有一個(gè)特別的描述，包括對(duì)可能設(shè)立一個(gè)“固定利率不限制額度（fixed-rate, full-allotment）的隔夜逆回購(gòu)來作為管理貨幣市場(chǎng)利率的補(bǔ)充工具”的概述。由于會(huì)議紀(jì)要指出“大部分市場(chǎng)參與者”都能參與，因此這個(gè)工具可能是為了解決并非所有聯(lián)邦基金市場(chǎng)參與者都有資格獲得超額準(zhǔn)備金利息的問題，因此超額準(zhǔn)備金利率是否沒有起到理論上作為聯(lián)邦基金利率下限的作用。
　　
　　盡管美股在會(huì)議紀(jì)要發(fā)布后略作調(diào)整后甚至有所走高，但在高盛的報(bào)告發(fā)布后，美股開始一路下行。